垃圾债券之王
出版社:中信出版社
出版日期:2013-7-30
ISBN:9787508640846
作者:【美】康妮•布鲁克
页数:247页
作者简介
迈克尔•米尔肯是创造了金融先天地的“垃圾债券之王”
《华尔街时报》认定他为“最伟大的金融思想家”
号称自J•P•摩根一来美国金融界最有影响力的风云人物
曾经呼风唤雨的投资王者，为何却被美国证券市场永远除名？
《垃圾债券之王》为您全景揭秘他的传奇投资生涯
迈克尔•米尔肯是创造了金融新天地的“垃圾债券大王”，《华尔街时报》认定的“最伟大的金融思想家”号称自J.P摩根以来美国金融界最有影响力的风云人物。
垃圾债券之王米尔肯独具投资天才，从零开始打造了属于自己的垃圾债券王国，积极促成了美国企业界及金融世界的变革。却在1990年因为同样的原因被永远逐出美国证券市场。法庭认其6项罪名：掩盖股票头寸、帮助委托人逃税、隐藏会计记录等，这些罪名都没有先例，以前也没有任何人因为这些罪名而受指控。米尔肯被判处10年监禁、赔偿和罚款11亿美元，并且禁止他从事证券业。庭审期间，他的主要客户在发行量极大的《华尔街日报》、《纽约时报》上花巨资刊出整版广告，写着“我们相信你”。
《垃圾债券之王》为美国垃圾债券之父迈克尔•米尔肯的第三方传记，作者对与米尔肯有关的公司、人员进行行了深入采访，介绍了米尔肯从起步到成为垃圾债券之王并陨落的过程，同时也是美国上世纪七八十年代垃圾债券市场第一次起伏的历程。
书籍目录
序言 盛会
第一部分 传播福音
第一章 矿工的头灯
第二章 兴奋剂医师
第三章 迁往西海岸
第四章 与迈克融合
第五章 闹市隐居地
第六章 “空气基金”
第二部分 顶峰——低谷
第七章 德雷克赛尔公司就像“上帝”
第八章 迄今为止被证明的先知
第九章 米尔肯的赚钱机器
第十章 强制执行者
第十一章 至高无上的特权
第十二章 布斯基日
第十三章 分崩离析
第十四章 谦卑之人
后记
致谢
内容概要
康妮•布鲁克（Connie Bruck），《纽约客》杂志采访作家，经常有文章刊登《大西洋》、《美国律师》、《华盛顿邮报》、《纽约时报》等报章杂志。曾获多次殊荣，包括1991年全美杂志报道奖。曾于1995年出版有《购并霸业：时代华纳总裁史蒂夫•罗斯传》一书。
发布书评
精彩书评 (总计7条)
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前两天快下班的时候，有同事兴冲冲地过来说要不一起团购佳兆业的垃圾债券，赌个运气吧，到期收益率都100%以上了。搜了下代码，新加坡上市的4OZB，但是没找到价格，想想之前也没怎么关注过这家企业，就算了吧。尽管自己在硕士阶段跟着导师研究信用风险管理，但是国内重视程度有限，在此领域的研究成果数量很少，社会需求不大，所以金融学毕业之后很少有人从事信用分析的工作，即便是做固定收益的，也大多是利率分析师而非信用分析师。但随着这两年违约风险的逐步暴露，信用分析才逐步被重视起来。想起来去年买过本中信出版社的《垃圾债券之王》，一直没来地及看，刚好可以周末拿出来读一读。其实我对于垃圾债券并不陌生，最早从大学图书馆借的第一本关于资本市场的书就是《贼巢》，主要讲述垃圾债券市场背后的贪婪资本家，记得当时拿到厚厚的书很是兴奋，囫囵吞枣的看完500页，看得很累，没记住太多东西，就剩下德崇公司、米尔肯和垃圾债券，外加一些看不懂的术语。现在好歹有点专业性，不至于看过忘光。1、米尔肯专注垃圾债券市场是有学术研究支持的：希克曼在研究1900-1943年间公司债券的数据和表现后得出结论，同高评级债券组合相比，对低评级债券进行多元化的长期投资的回报率更高。尽管低评级债券组合比高评级债券组合面临更高的违约风险，但实现的高收益要远远超过损失。阿特金森对1944-1965年间债券的研究，也得出了和希克曼一致的结论。（学术界理论基础很重要）2、70年代美国经济衰退，低信用评级公司发行的债券价格下跌较多，米尔肯意识到其中的投资机会，推销给客户，均获得较高的收益。（给客户挣钱是王道）3、为培养认购垃圾债券的客户，米尔肯一方面寻找高利率并且有可能上调信用评级的垃圾债券，另一方面向投资者担保债券的流动性（德崇公司成为垃圾债券的做市商为客户提供信心）4、承销高评级信用债的费率仅为0.875%，但垃圾债券的承销佣金高达3-4%，贡献利润明显。（高承销费带来高激励）5、为了扩大认购垃圾债券的客户，除了传统的大型机构客户，米尔肯指导资管机构发行垃圾债券基金，用高收益来吸引散户客户资金。（基金化能提供源源不断的屌丝客户资金）6、在拥有一群垃圾债券的忠实客户群后，米尔肯决定自己创造出垃圾债券的供给端，即主动寻找那些低信用评级的公司，营销其发行高收益评级低的垃圾债，并附带认股权等，来推荐给他的客户。而这些公司原本无论是通过股还是债都很难在市场上融资，而在米尔肯完成第一单发行后便趋之若鹜排队发行垃圾债券，一个20亿美元首发规模的市场被创造出来，而这是大投行所不愿从事的高风险领域。（在供给端创造资产）7、米尔肯是个天生的工作狂，记忆性极强，对于过去十年的债券细节历历在目，而且具备极富煽动力的演讲能力（勤奋+专业+能够忽悠任何人）8、基金管理人霍华德马克思的投资组合中也有相当数量的垃圾债券。（其出版的《投资最重要的事》，值得反复阅读）9、他有发行者，也有买家；他有任何一家公司都无法比拟的交易资金，也有广泛的市场信息。他为他的工作人员设计了最好的激励机制，拥有丰富的历史数据，他熟悉每家公司，知道他们的交易价格，甚至可以追溯到1971年的交易数据，他掌握全方位的信息。（我对于资产管理行业的理解就是做资产端、做资金端或者做两者间的撮合：基金公司的资产端就是基金经理投资的股票，信托公司的资产端就是业务经理投向的融资项目；而资金端就是那些愿意买入浮动收益类或固定收益类产品的客户资金。米尔肯能够同时控制资产和资金进行对接，而且运用自营资金提供过桥和交易服务来撮合交易，并且具备全面的市场信息，以及用高激励吸引精英人才，实在是掌握了最关键的资本中介要素）。10、德崇公司从大投行的包围中崛起：1975年，各种固定不变的代理关系结束了，突然间谁都可以参与市场竞争，传统的，存在已久的投资银行业的关系网突然不起作用了。当新的金融产品出现时，交易的实际操作能力，以及机会来临时的执行，就变得至关重要了。投资银行家的日子开始变得不好过，明星交易员却不断涌现。（正如当下，大型企业IPO基本做的差不多了，传统贵族投行的没落，在中小企业的投行项目中，官二代的重要性在降低，具备业务能力的专家日趋重要；也正如信托项目，仅仅依靠与客户的关系获得项目的难度在提高，如何专业化地有效率地服务客户更为重要）11、德崇公司是商人银行业务的先驱，即一家公司使用自有资本为一些业务提供债权或者股权资金（资产管理机构的自有资金，不应该简单以炒股赚钱为目标，而应该配合公司业务，以“投资+投行”的模式运用资金，以运作项目的形式进行投资，博盈投资的经典案例）12、业务经理制是德崇公司推行“主控心态”的必然产物（即项目跟投）13、米尔肯在垃圾债券的发行中，推出各种新的债券发行方式：高票息债券、高溢价发行的可转换债券、带认股权证的债券和与商品相联系的债券（产品结构设计能力也是相当重要，股+债的各种玩法）14、在世通公司10亿美元的债券发行中，米尔肯只有能力承销其中7.5亿美元，德崇公司承担了剩下的2.5亿美元，但是并没有持续很长时间。世通公司完成发行后两三个月，HITS<德崇公司的共同基金>诞生了，将2.5亿美元债券接了过去。（短期销售不掉的时候自营先接盘，然后转给资管，居然没有涉及合规问题。。。）15、美国的并购潮很大程度上受到其税法影响，发债付息免税，但红利收税，所以税收上交不如企业举债并购。16、放松管制后，银行失去了大部分低成本的存款，被迫参与货币市场或其他高息揽存业务。此外，向公司提供短期贷款的利润空间变小，因为银行被迫同各种商业票据进行竞争，所以对并购者提供有吸引力的贷款就成为了广受欢迎的业务了。（当下国内商业银行由于竞争激烈以及企业经营难的问题，已经通过同业业务进行业务转向投行化）17、德崇公司所做的就是把低信用等级公司的债券资产证券化（资管产品都可以运用资产证券化来分散风险并以此非标转标）18、米尔肯先是从事垃圾债券的原始发行，然后是杠杆收购和并购。（米尔肯也不是一步到位，先是做好垃圾债券的业务，然后发现并购业务的夹层可以用垃圾债券来做，进而转向做并购市场业务）19、米尔肯：募集资金是一种艺术，难点之一就是如何正确地为一家公司募集资金。在特别的时期，有必要在交易中订立更多的契约条款。然后你必须确保公司得到的是正确的契约条款——既能保证企业自主发展，又能保证其诚信履约。一个公司有时应当发行可转换债券而不是普通债券，有时应当发行优先股。每一个公司和每一笔募集的资金都是不同的，因此募集资金的方式也是不可复制的。（论产品结构设计的重要性）20、有的公司希望募集1亿美元，而米尔肯会为其募集1.25亿美元，而富余的2500万美元会被要求投入到另一个垃圾债券项目中。（米尔肯通过超募让低评级公司在募资的同时也在投资垃圾债券，整个项目网会相当的复杂，这个类似于商业银行票据，借5000万却给开1亿的银行票据，来增加5000万的存款）最重要的是第9条，米尔肯开创了一个全新的市场，他寻找资产，也寻找资金，设计交易结构从中撮合获取项目报酬，同时将自营资金投入到项目撮合（过桥或代持等）中获取投资收益，这是资产管理中介业务的核心能力。这几年涌现出华锐、湘鄂情等垃圾债，而且2015年会出现更多的信用违约事件，数目会逐步增加，国内的垃圾债券领域是否具备投资价值需要学者和业界的研究。而那些已经被抓的债券大佬，只不过是初级的关系掮客，根本没法和米尔肯相提并论，但可以预见到的是，中国也将诞生自己的米尔肯，那个能够控制垃圾债券市场的王者。 -
本书英文版作于1989年，当时正是米尔肯审判后不久。其后，垃圾债券浪潮反复涨落，私募和投行的世界仍然在重复历史。当然，一个能在金融圈拥有如此大力量的人，他的努力足以进入历史。p8 希克曼的研究成果，同高评级的债券组合相比，对低评级债券的多元化长期投资的回报率更高。尽管低评级债券组合比高评级债券组合面临更高的违约风险，但实现的高收益要远远超过损失。（对于股票同样如此，但当市场完全泡沫化时不适用）p12 公司把团队利润的35%作为奖金发放给米尔肯团队，在米尔肯认为合适的时候分发给团队成员。这个固定的比例上不封顶，而且在此后的14年中一直保持不变推销为王的营销法则。p14（逆向思维）当到期违约或临近违约时，公司债券价值通常会被低估。结果是，抛出债券的投资者遭受巨大的损失，而购买者则获得了巨大的收益。（恐慌时的价值低估很重要）米尔肯不是只买一个行业的债券，而是通盘考虑所有陷入困境的企业。p27 次级债的开发，就像山顶上搞开发的房地产商，在山顶建了一排能看见壮观景色的房子。卖掉以后，又在前面盖另一排房子，循环往复，直到盖到悬崖边上为止。p41 米尔肯经营的完整性、资金周转的循环性，还有米尔肯创造的“阴阳说”。“他有发行者，也有买家，有任何一家公司都无可比拟的交易资金，也有来源广泛的市场信息。他为他的工作人员设立了最好的激励机制，拥有丰富的历史数据--他熟悉每家公司，知道它们的交易价格，甚至可追溯到1971年的交易数据，他掌握全方位的信息。”p44 米尔肯经营的实质是风险资本，以债务融资作为掩饰的风险资本。p48 伟大的思想一般都是离经叛道。p56 米尔肯在80年代初债券恐慌时的逆向思维。p72 当人们感觉自己是团队的一分子的时候，就会拥有很强的创造力。p89 大部分公司的管理人员把注意力集中在业务领域，但是除了业务外，通过财务调整也能增加利润。资产负债表中债务和净资产的转换相当于把证券投资组合中的股票换成附带条件的认股权证。p115 并购者的真正目标是被低估的优秀公司，而不是经营不善的公司。p122 古老的格言--一个人应该占有短缺之物，放弃过剩之物。当你周围都是趋炎附势的人的时候，离失败就很近了。p129 米尔肯的超凡记忆力，即兴演讲能力和对数字的把握。p140 借短放长基本上是绝大部分金融机构的倒闭原因。（资产配置的合理性极其重要）p176 随着交易密度的过度上升，米尔肯已经无法获取足够的有效信息。p208 （要时刻提防政府和敌人，任何公司和个人都无法抵抗政府的力量。）p222 公司利润的持续逐年增长不是靠出身名门、有名望的教育和继承来的财富，而是靠经营绩效，别无他途。p224 （不享乐一心赚钱的米尔肯） -
“垃圾”，一个贬义词。“垃圾债券”，一个既是多少戏虐也多少是现实的偏贬义的中性词。但就是这个难听的词语，让迈克尔·米尔肯和他的团队赚到了大钱。高收益离不开高风险，这是一把双刃剑。风险让保守的大型金融机构和投资者对其敬而远之，而出身“卑微”的米尔肯在它的身上看到了别人看不到的东西，它看到了市场的盲点和被风险掩盖下的价值。他不像那些有“5000万美元”可以继承的学长一样受到传统观念的束缚，他看到了“成长”的价值远远高于“继承”的价值，他坚信“未来”而不是“过去”。他看到蓝筹的辉煌过去不等于在今后不会萎缩和灭亡，他看到中小企业被低估的将来，他坚信许多大型企业将会像他的那位有“5000万美元”可以继承的学长一样最终将5000万挥霍成3000万，他也坚信很多陷入困境的中小企业在金融的魔力之下将会重获新生爆发出强大的力量，最终长成参天大树——就像他自己一样。 在市场向好的时候，米尔肯看到市面上的资金充裕而廉价，通过分散投资分散风险和集中融资获取大量廉价甚至“零成本”的资金助中小企业鲸吞大型企业并让他和他的团队从中牟利，他的高收益战略成功了。德崇证券的利润比所有人都高，德崇证券的扩张速度比所有人都快。米尔肯更坚信自己的理念，他成为了名副其实的垃圾债券之王。美国金融界的霸主又多了一个。当其他霸主试图从他和德崇证券的阴影之下进军垃圾债券领域，却发现困难重重。当市场的盲点被置于所有贪婪的投资者的注视之下，再去抢夺战场，成本就变高了。 作为该行业的无冕之王，米尔肯和他的同事们并没有满足于此。他们要更高的市场占有率，他们想要整个美国，整个世界的市场。他们想要这个世界再也没有竞争对手。但是自然垄断是有极限的，市场占有率越高，要占领剩下的那一小部分还没有完全固定的市场所要付出的成本也会越高。即使米尔肯和他的团队从一开始就严格遵循一切金融世界的秩序（这也是不可能的，因为一个保守的小人物，或许可以慢慢积蓄财富而富裕起来，但却难以如米尔肯一般快速地膨胀成为呼风唤雨让人崇拜让人恐惧的大人物，如果他真的严格遵循一切秩序，极有可能我们今天就根本不知道他是谁），当他在打市场占有率的最后攻坚战之时，也必须付出越发高昂的代价——金钱代价和其他看得见与看不见的代价，这最终将会拖垮他。就像是他的信念一样，中小企业可能会高速成长，而霸主巨头可能会倒下。他的倒下，其实是必然的，只是他倒得太快了——就像是他扩张得太快了。
精彩短评 (总计16条)
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不出意外一如既往的中信出版社风格--垃圾无比的翻译。中信麻烦你以后挑翻译走点心，不要再一次又一次的毁书不倦了。。。p180 eraser翻译成擦除器？？？p211 债券的价格翻译成基点收益？？？意思完全相反的好不好！！其他各种专业名词出错就懒得说了。基于如此糟糕的翻译，任何給此书的点评都是有失公允的。 -
送给舅舅的生日礼物 -
不错的传记，虽然翻译还是不够顺溜。名为垃圾债券之王，实为那个风云变幻时代的众生相。叙及米尔肯其人，有五点应该重视：一是朋友众多，二是内幕信息，三是对各类金融工具的充分使用，四是当时的大背景，五是一级市场的重要性，而不应仅仅关注其在债券投资部分的天赋。 -
我的偶像！要向全世界展示自己有多聪明，而且以钱来衡量。 -
三流读物，无论是叙事技巧还是内容 -
好 -
貌似我还读不来传记，也许还是看原版比较能懂… -
牛人 -
外行的收获应该不大，很多东西作者自己搞懂没？ -
legend -
佩服，送给领导啦 -
中国市场的垃圾债券套利和由产业并购引起的大量垃圾债券融资热潮要开始了 -
对高收益债券的介绍很全面， 类似人物传记一般 -
米尔肯是这个时代在投资圈，真正称得上金融思享家的人。他的思想挑开拓了投资的疆界，而正因为此，他被各种还未定义的罪名关进了监狱，并且被投资市场永远除名。。。 -
内容详实，对那段金融历史可以有深入的了解 -
书的内容其实很一般，但幸运的是较为清晰的勾勒出米尔肯的样子，不愧是引领市场变革的人物，值得学习。82