股市进阶之道
出版社:中国铁道出版社
出版日期:2014-3
ISBN:9787113180508
作者:李杰
页数:416页
作者简介
本书是集作者数十年经验为个人投资者而作的一本书，其核心内容分为三大部分，其分别对应着投资之道、价值之源和估值之谜。
它们正是投资中最为关键和困难的部分、其既相互独立又具有内在联系，对它们是否具有系统和辩证的理解是一个投资人段位差别的体现。这其中，对于概率和赔率、认知偏差、投资陷阱等方面的内容将帮助初学者把握住投资的本质和学习的方向，而对不同生意形态和经营特征的论述、对高价值企业概念和投资策略的三个视角的介绍，以及对于市场定价机理的分析，将促使投资人进入更深层次的思考。而大量案例的引入，有助于读者的理解并推动实战能力的提升。
总之，这本书既可以成为初级投资人建立基本概念和掌握系统方法的教材，也对于中高级投资人的思维拓展有所帮助。
书籍目录
第一部分 正视投资
第1章 有关股市的事实 …………………………………………1
1.1 低门槛与高壁垒 …………………………………………………2
1.1.1 少数人获胜的游戏 ………………………………………2
1.1.2 三重困难、四种层次 ……………………………………4
1.1.3 糊涂赚还是明白亏 ………………………………………8
1.2 股市也没那么可怕 ………………………………………………10
1.2.1 小概率中的大概率 ………………………………………10
1.2.2 虚假的安全感 ……………………………………………12
1.3 远离“大多数人” ………………………………………………15
第2章 你其实也有优势 …………………………………………18
2.1 学会扬长避短 ……………………………………………………19
2.1.1 专注也是竞争力 …………………………………………19
2.1.2 时间与长期利益 …………………………………………20
2.1.3 不必随大流 ………………………………………………22
2.2 专业知识是天堑吗 ………………………………………………23
2.3 宏观到底怎样研究 ………………………………………………26
第3章 捅破投资的“窗户纸” …………………………………28
3.1 投资、投机与赌博 ………………………………………………29
3.2 易学难精的价值投资 ……………………………………………31
3.3 不可动摇的基石 …………………………………………………32
3.3.1 从企业视角看投资 ………………………………………33
3.3.2 谨守安全边际 ……………………………………………34
3.3.3 确定自己的能力圈 ………………………………………36
3.3.4 了解“市场先生” ………………………………………38
3.3.5 有效的自控能力 …………………………………………39
3.4 把预测留给神仙 …………………………………………………40
3.5 跨过“投资的万人坑” …………………………………………43
3.6 投资修炼的进阶之路 ……………………………………………46
3.6.1 投资素养的进阶之路 ……………………………………46
3.6.2 四个阶段的关注点 ………………………………………47
第4章 像胜出者一样思考 ………………………………………49
4.1 制造你的“核武器” ……………………………………………50
4.2 下注大概率与高赔率 ……………………………………………54
4.3 聪明的承担风险 …………………………………………………58
4.4 深入骨髓的逆向思维 ……………………………………………61
4.5 以退为进的长期持有 ……………………………………………62
4.5.1 小聪明和智慧的区别 ……………………………………62
4.5.2 抗压性与自控力 …………………………………………64
4.6 会买的才是师傅 …………………………………………………66
第5章 认知偏差与决策链 ………………………………………68
5.1 隐形的决策链 ……………………………………………………69
5.2 让大脑有效运作 …………………………………………………72
5.2.1 先入为主的想当然 ………………………………………73
5.2.2 屁股决定脑袋 ……………………………………………74
5.2.3 真实的偏颇 ………………………………………………75
5.2.4 超出能力圈的复杂判断 …………………………………76
5.2.5 专业自负与“灯下黑” …………………………………77
5.2.6 顽固的心理弱点 …………………………………………79
5.3 跨过信息的罗生门 ………………………………………………81
5.3.1 利益与立场的干扰 ………………………………………81
5.3.2 保持信息的客观完整 ……………………………………83
5.3.3 解读能力的天壤之别 ……………………………………84
5.3.4 从信息碎片到框架分析 …………………………………85
投资感悟：微博摘录（一）………………………………………87
第二部分 发现价值
第6章 揭开价值的面纱 …………………………………………89
6.1 透视内在价值 ……………………………………………………90
6.1.1 不同语境下的价值 ………………………………………90
6.1.2 职场与现金流折现 ………………………………………92
6.2 DCF三要素 ………………………………………………………94
6.2.1 经营存续期 ………………………………………………95
6.2.2 现金创造力 ………………………………………………96
6.2.3 经营周期定位 …………………………………………100
6.2.4 总结和心得 ……………………………………………104
6.3 有价值的增长 …………………………………………………105
6.3.1 价值创造的内涵 ………………………………………105
6.3.2 资本回报率 ……………………………………………106
6.3.3 净资产收益率 …………………………………………109
6.3.4 增长的导向 ……………………………………………111
6.4 其他影响价值的因素 …………………………………………113
第7章 让视角回归本质 ………………………………………114
7.1 透过供需看市场 ………………………………………………115
7.1.1 六种供需格局 …………………………………………115
7.1.2 典型问题和误解 ………………………………………116
7.2 商业竞争定生死 ………………………………………………118
7.2.1 竞争的烈度差异 ………………………………………119
7.2.2 不同类别的护城河 ……………………………………122
7.2.3 护城河的宽与窄 ………………………………………125
7.2.4 行业和个股哪个优先 …………………………………126
7.3 前瞻把握未来 …………………………………………………127
第8章 高价值企业的奥秘 ……………………………………131
8.1 巨大的商业价值 ………………………………………………133
8.2 优良的生意特性 ………………………………………………135
8.2.1 生意的三六九等 ………………………………………135
8.2.2 寻找“印钞机” ………………………………………137
8.3 处于价值扩张期 ………………………………………………140
8.4 高重置成本及定价权 …………………………………………143
8.4.1 无形胜有形 ……………………………………………143
8.4.2 定价权的层次 …………………………………………145
8.5 优秀可信赖的管理层 …………………………………………147
8.5.1 企业家精神及产业抱负 ………………………………148
8.5.2 卓越的战略视野及规划 ………………………………148
8.5.3 坚强有力的组织 ………………………………………150
8.5.4 创新的魄力和活力 ……………………………………151
8.5.5 值得信赖的商业道德 …………………………………152
8.5.6 好管理和好生意的选择 ………………………………153
8.6 放下傲慢与偏见 ………………………………………………154
第9章 经营观测与守候 ………………………………………159
9.1 建立逻辑支点 …………………………………………………160
9.1.1 先找树干再看树叶 ……………………………………160
9.1.2 长期投资的层次 ………………………………………163
9.2 经营特性分析 …………………………………………………164
9.2.1 三种经营特性 …………………………………………164
9.2.2 定位主要矛盾 …………………………………………169
9.2.3 财务不仅仅是数字 ……………………………………172
9.2.4 财务与业务的结合 ……………………………………173
9.2.5 警惕这些业务特征 ……………………………………175
9.3 成长来自哪里 …………………………………………………180
9.3.1 内部驱动还是外部驱动 ………………………………180
9.3.2 收入扩张还是利润率提升 ……………………………183
9.3.3 梳理逻辑及测算弹性 …………………………………186
9.3.4 对前景的理解和把握 …………………………………188
9.4 几个实用小贴士 ………………………………………………191
9.4.1 如何看年报 ……………………………………………191
9.4.2 现场调研经验谈 ………………………………………194
9.4.3 建立“认识卡片” ……………………………………195
9.5 重点和总结 ……………………………………………………199
第10章 从雪球到雪崩 ………………………………………202
10.1 那些蛛丝马迹 …………………………………………………203
10.1.1 行为总会留下痕迹 ……………………………………203
10.1.2 投资不是法庭辩论 ……………………………………206
10.2 穿越财务迷宫 …………………………………………………207
10.2.1 主观与客观条件 ………………………………………208
10.2.2 业绩调节的把戏 ………………………………………209
10.2.3 瞪大眼睛看资产 ………………………………………214
10.2.4 亮起黄灯的信号 ………………………………………216
10.2.5 养成投资的洁癖 ………………………………………220
10.2.6 财报无用论很危险 ……………………………………221
10.3 失败者档案 ……………………………………………………221
10.3.1 可控性因素是关键 ……………………………………222
10.3.2 “伟大”也有时效性 …………………………………224
10.3.3 错误的战略假设 ………………………………………225
10.3.4 创新之殇 ………………………………………………227
10.3.5 慎言市场“饱和” ……………………………………229
10.3.6 教训和启发 ……………………………………………230
10.4 认识失败的价值 ………………………………………………233
第11章 对象、时机、力度 …………………………………235
11.1 对象和态势 ……………………………………………………236
11.1.1 当前优势型 ……………………………………………237
11.1.2 高峰拐点型 ……………………………………………238
11.1.3 持续低迷型 ……………………………………………241
11.1.4 低谷拐点型 ……………………………………………242
11.1.5 未来优势型 ……………………………………………243
11.1.6 难以辨认型 ……………………………………………248
11.1.7 态势与转化 ……………………………………………248
11.1.8 对象的辨别 ……………………………………………250
11.2 时机与周期 ……………………………………………………252
11.2.1 买入和卖出的原则 ……………………………………252
11.2.2 当前优势型的时机 ……………………………………253
11.2.3 高峰拐点型的时机 ……………………………………254
11.2.4 持续低谷型的时机 ……………………………………255
11.2.5 低谷拐点型的时机 ……………………………………256
11.2.6 未来优势型的时机 ……………………………………257
11.3 力度和仓位 ……………………………………………………258
11.3.1 力度的影响 ……………………………………………258
11.3.2 形成投资策略 …………………………………………260
11.4 我的总结与选择 ………………………………………………262
投资感悟：微博摘录（二）……………………………………264
第三部分 理解市场
第12章 市场定价的逻辑 ……………………………………266
12.1 有效还是无效 …………………………………………………267
12.1.1 矛盾和争吵 ……………………………………………267
12.1.2 捡钞票还是鉴宝 ………………………………………269
12.1.3 最后谁说了算 …………………………………………270
12.1.4 发现错误定价 …………………………………………272
12.2 折价、溢价与泡沫 ……………………………………………274
12.2.1 三个影响因素 …………………………………………274
12.2.2 四种溢价程度的处理 …………………………………287
12.2.3 溢价与安全边际 ………………………………………289
12.3 估值差的影响 …………………………………………………290
12.3.1 弹簧总是有极限的 ……………………………………290
12.3.2 从偏离到回归 …………………………………………292
12.3.3 不稳定性和复杂性 ……………………………………294
第13章 预期与回报 …………………………………………296
13.1 企业与股票的和而不同 ………………………………………297
13.1.1 增长率陷阱与戴维斯效应 ……………………………298
13.1.2 强大而危险的武器 ……………………………………302
13.1.3 预期的发展和转化 ……………………………………306
13.1.4 关键现象的投资启示 …………………………………308
13.1.5 估值波动对持股的影响 ………………………………310
13.2 低风险高不确定性的启示 ……………………………………312
13.2.1 不确定性与预期的时间差 ……………………………313
13.2.2 大桥建成之前的评估 …………………………………314
13.2.3 四种局面的选择 ………………………………………317
13.3 回报率数据的密码 ……………………………………………318
13.3.1 回报率与市值有关联 …………………………………319
13.3.2 估值也具有决定性 ……………………………………320
13.3.3 统计与经验的矛盾 ……………………………………322
13.3.4 将规模和估值结合 ……………………………………324
第14章 永远的周期轮回 ……………………………………326
14.1 周期背后的推手 ………………………………………………327
14.2 资本的环境温度 ………………………………………………327
14.2.1 利率与通胀 ……………………………………………327
14.2.2 供求关系 ………………………………………………331
14.3 市场情绪与心理 ………………………………………………333
第15章 估值的困与惑 ………………………………………339
15.1 “指标”背后的故事 …………………………………………340
15.1.1 市盈率（PE） …………………………………………340
15.1.2 市销率（PS） …………………………………………341
15.1.3 市现率（PCF） ………………………………………343
15.1.4 市净率（PB） ………………………………………344
15.2 PE与PB组合的暗示 …………………………………………346
15.2.1 低PB，低PE …………………………………………346
15.2.2 低PB，高PE …………………………………………348
15.2.3 高PB，低PE …………………………………………351
15.2.4 高PB，高PE …………………………………………353
15.3 扩展估值的思维边界 …………………………………………354
15.3.1 存在“万能指标”吗 …………………………………354
15.3.2 多维视角下的“称重” ………………………………355
15.3.3 市值冗余与市值差 ……………………………………362
15.4 估值的本质指向 ………………………………………………364
第16章 客观理性看A股 ………………………………………365
16.1 最好的投资市场之一 …………………………………………366
16.1.1 毫不逊色的回报率 ……………………………………366
16.1.2 天堂只在梦里有 ………………………………………370
16.1.3 监管是个伪命题 ………………………………………372
16.2 看好未来的逻辑 ………………………………………………375
16.2.1 历史的借鉴 ……………………………………………376
16.2.2 现实的潜力 ……………………………………………380
16.3 该听谁的呢 ……………………………………………………386
投资感悟：微博摘录（三）……………………………………389
总结篇 好生意，好企业，好投资
参考文献…………………………………………………………398
内容概要
李杰（雪球ID：水晶苍蝇拍），《证券市场周刊》特约撰稿人。
部队大院长大，当过服务员，也做过IT职业经理人。06年接触股市，08年正式转为职业投资人，之后5年熊市中年复合收益率超过30%。09年以水晶苍蝇拍为笔名在网络上发表投资杂谈，博客点击率迅速突破数百万，多篇文章引网络广泛转载，北京晚报曾专访报道过其投资故事和感悟，2013年的微博浏览量超过1700万次。
投资理念强调系统的方法和思维的辩证融合，注重自下而上的基本面分析与大视野的结合。推崇与高价值优质企业一同成长的价值观，喜欢用历史和哲学的视角探究投资之美，赞赏理性、辩证、中庸、守拙的投资美德并以之为座右铭。
发布书评
精彩书评 (总计8条)
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《股市进阶之道》是散户写的，果然没有好的精炼简介的框架。
写得还是一团浆糊。
对于散户来说，我推荐去读邱国鹭的《投资中最简单的事情》
显然两人的功力不在一个数量级上。
呵呵。欢迎拍砖。
再说一遍，
《股市进阶之道》是散户写的，果然没有好的精炼简介的框架。
写得还是一团浆糊。
对于散户来说，我推荐去读邱国鹭的《投资中最简单的事情》
显然两人的功力不在一个数量级上。
呵呵。欢迎拍砖。
买这个书，主要是好奇。好长时间都有豆瓣友人说想看这个书。好像很火似的，我就买了一本，被坑了。 -
可惜了。因为作者的思想很丰富，而且很耐心得把这些真知灼见完全分享出来，读完特别受用。但遗憾在于文笔不练达，似乎是把自己平时的演讲稿拿来改改的。这就造成一个问题，很多精妙思想被淹没在字里行间，有可能会被忽视。再版的话，建议精简至少2/3的字数，只留下最深刻的分析和最精妙的比喻。另外从读者的认知来说，个人认为不需要一开始就讲投资哲学、认知偏差这些东西。应该从最干货的地方讲起，然后慢慢深入，这样读者感受可能会好些。第二部分（发现价值）也建议重新组织，非常多知识点搞成浆糊了，没有逻辑关系。总结来说，如果对比《彼得·林奇的成功投资 》，你就知道两本书的表达水平差了有多远。Clarify一下：作者李杰的投资水平不一定比彼得林奇差，但就两本书来说，肯定是彼得林奇写得生动有趣、见解深刻、言简意赅。 -
在亚马逊上撇到这本书，进行一番搜索后，发现，这本何止是神书，简直是神书！我觉得作为中国关于价值投资的第一本书，可能也是最好的一本，配得上豆瓣9.5的评分。内容还没有细看，看了前眼和结尾，激动不已。太多人提到在中国要远离价值投资，但作者用自己的投资业绩足以证伪。价值投资，从逻辑上是正确的，事实上也是如此，巴菲特、彼得林奇、罗杰斯等人的业绩都证明乐这一点；而技术分析者，大多晚景凄凉，杰西-利维摩尔和江恩都是破产的。关于中国是否可以价值投资、中国是否值得投资这一点作者也雄辩地说明了，这个读者在书中自然会发现。另外，作者理性的分析处处展现着智慧的闪光，这是国内社会缺乏的理性修养。很多批评价值投资的人可能以中石油为例，可是那时候中石油价格那么高你们追风进去难道是价值投资？你看看像民生银行、茅台等等都是成长股的典范了，他们在很长的时期内价格都很低，有的是买进的机会。最近一个叔叔做了个均胜电子的定增，一年出来两倍多了，当然这是比较极端的例子，但是他在这个过程中也感受到市场短期波动根本难以预期，长期持有优秀企业才是王道。我是浙江大学一名大二学生，今年2月刚开户，最近在准备托福，考完再好好研究研究这本书。感谢作者，这本书是无价之宝！
精彩短评 (总计50条)
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2015 -
李先生不亏为赤子之心，无私的为我们这些小散分享的这么多，少走弯路就是少交真金白银的学费。PS:搭配《公司价值分析》疗效更好哦！ -
太面面俱到了，仔细读应该是有收获的。 -
2016-8-21 -
股市类书籍中难得的好书 -
就像我读外国名著时常记不住人物的名字一样，我看那些大师的经济学著作也经常怀疑自己的智商，比如殿堂级的巨著《证券分析》，如果你和我有一样的困扰，并且对价值投资感兴趣，那我强烈推荐这本书，这是一本更接地气，更符合中国股市，更能让你很好的理解什么是好生意、好企业、好投资的书籍！ -
可以看出是作者的心血之作 -
价值投资的启蒙读物，系统性很强，作者也很务实，尽量拿出详实的数据说话，给出了很多有效的分析方法。句法有点绕口，有的部分显得啰嗦，但也适合新手巩固知识。缺点是对影响周期的情绪因素缺乏深度的分析，归于情绪篇章的内容和情绪的关联度不是特别大。 -
写得通俗易懂，分析框架也全面，值得再读 -
非常值得静下心来再读一遍！ -
定量到定性的经典了 -
在读中，后续修改！ -
非常诚意的一本投资书 -
并没有见到作者有什么真知灼见，算是本抄书集吧。但也不算差，新手散户可以看一下 -
值得读，所以推荐下。内容覆盖面广，感觉有些凌乱，总体质量还是不错的 -
价值投资系统化论述的好书 -
真是一本好书呀 -
崇拜这本书的作者。 -
感觉除了能学到一些研究公司的方法外，还能学到一些人生道理 -
价值投资入门书籍。价值投资还是需要实践操作，操作过后再去看书，会有别样的感受。水晶苍蝇拍也属于投资大V，书中介绍的一些方法值得学习。个人认为还是需要不断的学习构建自己的投资体系。 -
5分，本书适合新手入门，构建投资框架。
正如另外一位豆瓣的读者评论的那样，这本书有点长，很多精妙的文字潜伏在书中。
建议站在阅读，不然容易困。
但是这并不影响这本书的地位。 -
推荐，没有具体操作，只是理念 -
默默跑隔壁给邱国鹭加到了五星，个人感觉在国内做价投，“术”那块应该把注会的书都看看，有人说“道”应该看易经 -
第一遍略读，有必要二次阅读 -
好行业，好企业，好价格 -
看得头晕，竟然比工具书看的还头疼π_π -
建议内容重新组织一下，读过后我试图通过标题来重新组织，还是有点乱。 -
一个散户的自我修养 -
整体一般吧，有点高估，第一部分有些思想。但关于基本面分析的部分，没有金融知识的可以看看，有点杂乱，过于简单和想当然了。实际上功底不深而直接想跳到大师的境界，是大忌啊！ -
出自民间草根的扫盲读物，把投资体系分为:投资之道、价值之源和估值之谜。以我的水平没法给出评价，只是感觉说得靠谱。有很多内容目前还理解不了，待日后重读。另外作者犯了一些数学上的错误。 -
水晶苍蝇拍先生思维缜密 条理清晰 且自身的体系完整，就是有些啰嗦。有道是要言不烦，若是薄一些就好。 -
需要认真读几遍的书，可惜排版纸质和内容不配。铁道出版社有一次成功的展示了自己的逼格。 -
投资正途。 -
很有启发 打开了另一扇门 如果再读一遍 可能会降星了 -
自己属于股市中的樱木花道，所以感觉学到不少。跟作者同样的股龄，仍是门外汉一个，看评论大家貌似都很有料，但感觉周边炒股的人都比我上不了多少，也几十上百的玩，所以也就欣慰啦。 -
后面跳着读的，类似百科全书的投资手册，不评分了 -
有不少干货，但对入门者来说书中的框架较为混乱，没有体现出作者从上到下的分析思路 -
一本让我想打六星的好书 需要再将自己的思路理一理 然后形成属于自己的投资方法 -
非常高质量的作品 -
有思想、不故弄玄虚、讲究实际的投资人的诚意之作，感谢！ -
难得的好书，需重读，再重读。 -
案例写的挺好，就是感觉有点啰嗦。 -
说的比较清楚。 -
经典 读了很多遍 -
2015.12.24完成第一遍阅读，需反复阅读，学习作者的思考体系 -
值得一度再读的好书 -
隐隐然有一种大局观，这个阶段看过最实用的书 -
第一本启蒙书，读了两遍，懂大意 -
作为写给一般散户的书，有内容，有逻辑，个人以为作为价值投资入门书很不错。刚好和邱国鹭那本对着看，散户更喜欢成长股，基金经理更喜欢烟蒂股 -
中国人的价值投资标杆书籍