《怎样选择成长股》书评

看完这本书，让我想起了福韧资本内参

终于把这本书看完了，谈点自己的看法，不过在说这个之前，我还是想提一些其他的事情： 　　 　　 　　2008年我把自己的工作辞掉然后专门从事交易工作（辞职的原因是因为07年的时候我获了不少的投资收益，07年时候的股市大家查一下走势就清楚了）；接下去就开始经历了噩梦；一方面我在股市里的钱到年底的时候只剩下1/3，另外，我当时剩下的几十万却在外汇里遭受了重大打击，年底平仓的时候直接本金缩水掉50%；大家可以想象一下：1年前后的这种冰火两重天的场景 　　 　　 　　在这种情况下，我只能在09年乖乖再次选择上班，为了从哪里跌倒就从哪里爬起来，我选择了一家交易所做操盘手（以前并不是从事金融行业的），经历了半年的痛苦期（为了开单当时做了很多我自己都想不到能做出来的事），我开始慢慢找到了感觉；2年后，也就是11年的时候我顺利升为操盘团队的主管，当时的任务就是负责消息的收集和解读，每天一份行情报表分析成为了我们公司对外最抢手的热销产品（大家都觉得我预测的准）；后来，我通过圈里的朋友介绍，认识了福韧资本的投资部副总，那天见面的时候我影响深刻，让我见识了什么叫高手之外有高手，我的那几年的预测经验在人家那里简直不值一提，就是从那天开始我也接触了福韧资本出的一个专门针对会员单位的内部参考报告，称为福韧资本内参 　　 　　 　　11年底开始我们单位和福韧进行了合作，我也顺利的能够第一手看到福韧资本内参，在看这个内参之前，老实说，我对所有的投资投机类书籍，几乎从来不看，因为我对文字不感冒，而且我也认为只有实战操盘出来的人才有资格发表看法，书毕竟只是理论而已，甚至有时候我还会看不起这些写书的，有时候把我自己操盘下来的经验写下来，再去比对那些书里写的，发觉比他们高明多了；但这个内参却改变了我的看法，让我觉得，书里还是有东西可以学的 　　 　　 　　其实看投资书，或者介绍交易的投技书，最关键的不是看他的结论，只要一说结论多厉害的交易书，我一听就知道扯淡了，因为时代不同，环境不同，产品不一样，很多当时有用的结论到今天未必还是适用的（这是在结论真的有用的情况下，如果结论本身是忽悠那就更扯淡了），这也是为什么现在很多技术分析层面的东西登不上大雅之堂的原因，但之所以还有很多人学，我觉得还是那句话：看书，学理论，是学他的过程和推理思路，而不在乎他的结论。如果你自己的分析思路发觉和某一本书是完全一样的，那么，就可以说，你的思路和作者是一样的，而如果你的分析思路和作者的相反，你就正好看看这种差距在那里，为什么会有这种差距，是他的时代背景，客观情况和你不同，还是说他的投资投机工具比你更好，更有优势？今年年头我看了2本巴菲特的书，都是介绍巴菲特的投资理念的，但我就觉得我的思维和巴菲特完全相反，我觉得在中国说什么“价值投资”，完全是胡扯，从这点来看，我的分析思路和巴差别很大，但巴的思路的过程我是可以学习的，最典型的就是我可以通过这2本书，知道巴菲特是如何判断出一个企业的增值能力的，从会计上去看，从财务上去看，从市场上去看，这些，而这些判断的标准，是对我现在的交易是有帮助的，至少让我知道了，在何种情况下，这种潜力条件可以释放出来，而巴之所以比他的恩师格雷厄姆成功，也是因为前者所处的时代正好是资本膨胀的年代，虽然两者的思维是一脉相承的 　　 　　 　　按照这种过程的学习的思路去看，你就会发觉其实每一本书都有自己的价值，哪怕作者的思维是一团浆糊，我也可以了解到市场上那些低级操盘手们的思维误区是在那里，这种能力我是从福韧资本内参上得到的，后来在许多其他书中又得到了再一次验证，我只是想说： 　　 　　 　　作为一个交易员，你必须敬畏市场，敬畏一切！

奢谈价值投资，那是南柯一梦！

书中所述的选股策略经典且实用，确是价值投资的典范之作。但可惜，任何价值投资策略得以成功施行的前提：良性的市场环境，亦可称之为“投资者的生态圈”在国内仍旧是天上阁楼。当我们谈论关于价值投资的选股策略时，所使用的观察市场的放大镜倍数定于微观之中 ，而使我们往往忽视了这只是整个投资生态圈的一小部分而已，甚至是可以忽略的一部分（因为ETF的诞生和成长并最终证明其能在长期投资中超越75%主动型基金回报率）。我们看到了国外成功经验并将之引入到国内时，更现“南橘北枳”现象是屡见不鲜。我们可曾思考：一个基本没有优胜劣汰的、没有透明监管的黑箱，能称之为市场吗？这是一个市场，一个卖“柠檬”的“市场”。没有真正的市场，奢谈价值投资，那是南柯一梦！没有诚信的市场，奢谈价值投资，那是南柯一梦！听了太多悲催股民朋友的故事，结论往往或许是：亏损是不成熟的投资者自种的恶果：喜欢垃圾，是非不分的报应。但太多的亲身经历告诉我们，在逼良为娼的黑暗中世纪里，价值投资：更是一个社会文明进步的缩影！上述愚见，望各位拍砖

获得超出市场的信息——“闲聊法”

费雪提出的十五个法则，即对标的提出的有足够深度的十五个重要问题：1.至少在几年内，公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额可能实现相当大的增长？2.对于当前引人注目的生产线来说，如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕，管理层是否有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品或者生产方法？3.考虑到规模的大小，公司在研究和发展商付出的努力是否有效？4.公司是否拥有高于平均水平的销售团队？5.公司是否具备有价值的利润率？6.公司正在为维持或者增加利润率而做些什么？7.公司是否具备出色的劳动和人事关系？8.公司是否具有很好的行政关系？9.公司的管理是否有层次？10.公司在成本分析和财务控制方面做的有多好？11.关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索？12.公司是否拥有短期或者长期的利润前景？13.在可预见的将来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益？14.管理层是否在一切顺利时才能坦率地与投资者谈论公司的事务，而在出现麻烦和失望情绪时就保持沉默？15.公司是否具有一个毋庸置疑的诚实管理层？买入时点：当你认为一家公司值得投资时就放手去做，不要因为猜测带来的恐惧或者希望，或者由于猜测的结论而止步不前。卖出时点：如果在购买普通股时完成了正确的工作，那么卖出的时间机会永远不会到来。不要做的事情：1.不要买入创业型公司的股票；2.不要忽视一只”场外交易“的好股票；3.不要仅仅因为你喜欢年报的”语调“而买入一只股票；4.不要以为一只股票的市盈率高，必然表示受益的进一步增长已经反映在了价格上；5.不要计较蝇头小利；6.不要过分强调多样化；7.不要担心在恐慌的战争年代买入股票；8.不要过于重视历史表现；9.买入真正优秀的成长股时，不要忘了考虑时间和价格；10.不要盲目从众。

投资的精华

一本好的书，不需要过多的推广就能得到人们的青睐。说明只有一个，就是说明此乃一本好书，非凡的书，凝聚着精华，凝聚着的人们所需知识的一本有用的书。

成长及价值型投资的优秀读物

有了良好的知识、分析和判断，投资股市就更接近投资而不是赌博。凡人经历狂风巨浪才有财富 --莎士比亚未来属于自律且肯于付出心血的人 --费舍选择成长型公司的15要素：成长型公司：1.这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅增长？(幸运且能干;能干所以幸运。前可遇不可求，后者可期)2.是否未雨筹谋？3.和公司规模相比，这家公司的研发努力，有多大效果(研究经费比例，单位研究经费利润)？4.这家公司有没有高人一筹的销售组织？5.这家公司的利润率高不高？6.这家公司做了什么事情，以维持或改善利润率？(想且有好办法降低成本，提升利润率，不是靠抬高价格)7.这家公司的劳资和人事关系是不是很好？8.这家公司的高级主管间关系很好么？9.公司管理层的深度够么？10.这家公司的成本分析和会计记录做得如何？11.是不是在所处的领域有独到之处？12.这家公司有没有短期或长期盈余展望？(即：是否有远见，还是急功近利)13.在可预见的未来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利于公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？(聪明的投资者不因价格便宜买一只股票，而是有利可图时才买)14.管理层是否只向投资人报喜不报忧？15.这家公司管理层的诚信正直态度是否无庸置疑？

草坪游泳技巧大全~

这已经是精简出来的读书笔记了。作者认为有十五个原则可以筛选到成长股；但这些原则并非都适用于中国的。这并非是想说中国的股市有多么多么不健康，是个大赌场之类的话——虽然的确也蛮像，庄股横行，公司治理不规范，披露隐瞒，惩罚不彻底等等；乐观方面地讲，中国的股市是一直向好的；退五十步讲，即使在坏集市，也并非所有的摊贩小老板都是黑心。输了就只能找理由，赢家才是——而是中美的企业发展阶段有较大的区别。这些区别体现在商业形态、商业模式、竞争战略、营销、公司治理等等各个方面。即便如此，通用的还是有的，个人认为有以下几条：原则1：至少在几年内，公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额有可能实现相当大的增长？原则3：考虑到规模的大小，公司在研究和发展上付出的努力是否有效？原则10：公司在成本分析和财务控制方面做得有多好？中国的表述是，公司的管理是否井井有条，减少坏账，增加收入等等。小公司应该“乱”一些，但大公司还是应该具有一些章法。原则11：关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索？投资并购、重组的线索。原则12：公司是否拥有短期或者长期的利润前景？改为市场规模、企业竞争力更适合。原则13：在可预见的未来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益？行业不佳时，是否具有足够的子弹，抵御冬天，同时吃同行的尸体（消耗死别人、低价格收购优良资产；现在的中国神华就正在做这事儿。。。）原则15：公司是否具有一个毋庸置疑的诚实管理层？诚实固然重要，但并非最重要；最重要的是创始人的理想、格局、认识、手段、能力。投资者的五个不要有一个原则恰恰相反：1-不要买入创业型公司的股票。恰恰相反。国情不同，在中国，并非每个行业都因为长时间的企业发展、竞争达到均衡NE状态，所以具有进攻性的企业，一旦进入另外一个空白行业，反而更具有做大的优势。几个投资哲学的个人点评：观点1：投资那些利润会长期快速增长以及具有更多竞争优势的公司；观点2：在优秀的公司低估的时候集中买入；观点3：持有真正优秀的公司直到公司的内在品质从根本上发生了变化，轻易不要因为对未来走势的短期预测而选择卖出；观点4：真正优秀的公司更倾向于把利润尽最大可能留存在公司中而不是以现金股息的形式分配给股东；在中国情况并不完全如此，因政府对公司的分红有规定，所以具有高分红的企业，尤其是国企，说明其盈利能力是强大的，反而更大概率是好公司，如银行、消费类等大蓝筹。观点5：投资者需要学会从过去的错误中吸取教训；观点6：真正优秀的公司数量很少，当确信发现这样的公司时应根据当时的情况集中投资，尽管可能并不一定被低估，同时投资者可以谨慎地搭建一个简单的投资组合；观点7：不要理会金融界和学术界的观点，认真研究和检查公司的实际情况；这个观点在国内甚至还可以增强！因国内的券商行研做得实在不怎么样，我也经常读行研，发现那些刚大学毕业的人员不但智商不如我，可能连勤奋、专注也不如我，所以他们基本也就是“追涨杀跌”的水平。但优秀的分析师也不是没有的，如银行业的邱冠华、罗毅，宏观的任泽平，至于其他行业，说实话，真得靠自己了。观点8：投资的成功来源于勤奋、智慧和正直。补充一点，关于正直，是一个很宽泛的心态；我经常观察到客户简直是沉迷于A股（客户以国企居多，也不奇怪了，呵呵），每天追涨杀跌，喜怒哀乐，这是有巨大问题的。首先你得有一个好的品德，一个正确的价值观，特别朴素：世上没有不劳而获的事情。当初我因为学生花几毛钱买刮刮乐彩票大动肝火，狠狠地惩罚了一大票人，就是希望他们在青春期就记得牢牢的，世上没有不劳而获的事情！！——同时也意识到，期望免费的午餐和晚餐应该是人类的通病，与社会文化都没关系，天生的。——即使你是漂亮姑娘嫁了土豪，坐享荣华富贵，那也不是不劳而获，你总得被啤酒肚、自恋、外遇、控制欲极强的土豪折磨了，才能享受这外在的光鲜。听不明白我说什么，百度一下“霍震霆 太太”，读读埃隆马斯克前妻的自述（我当然知道大多数人懒惰，否则也不会是嫩韭菜了：http://money.163.com/15/0421/09/ANNF2LCF002552IO.html）就体会到为贵妇的难处了。既然没有不劳而获，那收益来自于什么呢？勤奋、专注地学习。没有投入大量时间的研究，琢磨钻研的收获，是浮盈，既然能浮，当然也随时可以沉。而且，即便如此，我们仍然可能是那个输家。意识到此还有勇气进场的人，就是属于有智慧的了。

对价值投资有兴趣的朋友，可以从这里开始

我读过的第一本关于价值成长的书，菲舍是价值投资的鼻祖了，这是本浅显易懂，要接触价值投资，可以从此开始...但我们研究和理解巴菲特，他显然是没有这么简单的，巴菲特的前期，就是关于如何选择成长股的写照...但后期，他的境界已经上到了一个跟更高的台阶，远不是这本书所能概括的。对价值投资有兴趣的朋友，可以从这里开始

关于资本开支的一段摘要

我们公认的会计制度和税法，根本不区分这种“资产”和真能提高业务价值的资产，所以股东往往觉得受到不公平待遇；因为盈余没有转移到他们手中，而且看不出保留在企业中的盈余，使他的持股价值增加。保留盈余未能促使利润提高，另一个更重要的原因，起于会计守则存在的缺陷。处在我们这个货币购买力变动既快且巨的世界中，标准的会计处理方式却似乎视货币价值为固定不变。会计师说，会计处理本来就是要做这种事。这种说法很有可能是对的，但假使资产负债表和上面所说资产的实质价值有任何关系，则因此产生的混淆，似乎和工程师、科学家只用两度空间的平面几何，在我们的三度空间世界做运算一样。现有的资产不再具有经济实用价值时，折旧额理论上应足以置换现有的资产。把折旧率仔细计算出来，而且资产的重置成本在它的可用寿期内保持不变，就会有这样的事。但由于成本节节上升，总累积折旧额很少足以置换过时的资产。因此，如果公司希望继续拥有以前拥有的东西，就必须从盈余中多保留一些资金，补足其间的差额。就对这段话有感觉……

定性分析的著作

Fisher的 《Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings 》翻译成中文是《怎样选择成长股》，是关于股票投资定性分析的佳作。Fisher是典型的成长型股票的投资者。书中提到了经典的寻找优良普通股的十五点原则：1.至少在几年内，公司是否有具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额有可能实现相当大的增长？2. 对于当前引人注目的生产线来说，如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕，管理层是否有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品或者生产方法？3. 考虑到规模的大小，公司在研究和发展上付出的努力是否有效？4.公司是有拥有高于平均水平的销售团队？5.公司是否具备有价值的利润率？6.公司正在为维持或者增加利润率而做些什么？7.公司是否具备出色的劳动和人事关系？8.公司是否具有很好的行政关系？9.公司的管理是否有层次？10. 公司在成本分析和财务控制方面做得有多好？11.关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索？12.公司是否拥有短期或者长期的利润前景？13. 在可预见的未来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益？14. 管理处是否在一切顺利时才能坦率地与投资者谈论公司的事物，而在出现麻烦和失望情绪时就保持沉默？15.公司是否具有一个毋庸置疑的诚实管理层？投资者的五个不要1.不要买入创业型公司的股票2.不要忽视一只“场外交易”的好股票3.不要仅仅因为你喜欢年报的“语调”而买一只股票4.不要以为一只股票的市盈率高，必然表示收益的进一步增长已经反映在了价格上5.不要计较蝇头小利投资者的另外五个不要1.不要过分强调多元化2.不要担心在恐慌的战争年代买入股票3.不要忘记你的Gilbert 和 Sullivan 说过的话：花儿在春天开放，却和春天没有任何关系4. 买入真正优秀的成长股时，不要忘了考虑时间和价格5. 不要盲目从众Fisher说，仅仅通过阅读一家公司的书面财务记录来判断一家公司是否值得投资，永远都是不够的。谨慎的投资者的一个重要步骤，是找到而后熟悉公司事务并与之直接相关的人。这个真是太重要了，说个有点关系的笑话。一个从来不看电视的哥们，这段时间买了湖南卫视的股票，然后亏的一塌糊涂。。我作为一个江苏卫视和浙江卫视的综合爱好者，问他，为什么要买湖南卫视，谁会看湖南卫视！！江苏卫视有非诚勿扰，浙江卫视有好声音，湖南卫视老早就走下坡路了。。你应该打开电视看看节目再决定买不买股票。。哈哈此外，这本书的年代久远，有些已经过时，比如摩托罗拉已不再是伟大的好股票了。但是基础的理念还是可以学习的。作者有一个3年规则，当他为客户买了某种股票，最好不咋一个或者一年之内判断结果，最好给3年的时间，来判断有没有价值。（这点我是典型做不到的，除非是像华为的股票放个三五年，等20%的年分红，其它的我还真没有耐心等那么久啊。。）Fisher的儿子也是一个伟大的投资人物，我更倾向于学习他的选股观点：他不是一个单纯的价值型股票.成长型股票.大盘股.或者小盘股的投资者，他倾向于买入想买的任何股票。但是这是另外一个话题了。总的来说，是伟大的书，但是我觉得对偶不适合，继续读下一本！

聪明人写的书

处处闪烁着智慧的光芒，看完电子版之后，决定买一本收藏。处在哪个年代，费雪能有不同于行业的独特见解，而这些见解在当今大部分都已被认同，这本身就值得去寻求他的思想来源，而书中，费雪不止将他的投资哲学一一阐明，并就它的形成过程也作进一步的讲述，所谓授人以渔。如果费雪的这本书所述说的哲学，只占buffett的哲学15%，那么buffett有今天的成就，那只是必然。刚刚看完，见谅。

怎样选择成长股

买进股票的要点1. 这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？2. 为了进一步提高总体梢售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续有些公司因为目前的产品线有新需求，未来儿年的成长展望很好，但依公司的政策和经营计划，产品线不再进一步开发，则优握的利润可能昙花一现。3. 和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？4. 这家公司有没有高人一等的销售组织？5. 这家公司的利润率高不高？6. 这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？7. 这家公司的劳资和人事关系是不是很好？8. 这家公司的高级主管关系很好吗？9. 公司管理阶层的深度够吗？10. 这家公司的成本分析和会计记录做得如何？11. 是不是在所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解此公司相对于竞争者，是不是很突出？12. 这家公司有没有短期或长期的盈余展望？13. 在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？14. 管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时唾沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时，则“三缄其口”？15. 这家公司管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑？何时买进买到正确的股票，并抱牢够长的时间，总会带来一些利润。通常它们会创造可观的利润。不过，要获得最高的利润，也就是如前所述的那种惊人利润，则应考虑进出时机的间题。投资人“不”原则1. 不买处于创业阶段的公司。2. 不要因为一支好股票在“店头市场”交易，就弃之不顾。3. 不要因为你喜欢某公司年报的“格调”, 就去买该公司的股票。4. 不要以为一公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上。5. 不要锱铢必较。6. 不要过度强调分散投资。7. 不要担心在战争阴影笼罩下买进股票。8. 买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素。9. 不要随波逐流。保守型投资的要素* 第一个要素:生产、市场营销、研究和财务技能的优势* 第二个要素:人的因素* 第三个要素：若干企业的投资特征* 第四个要素：保守型投资的价格投资哲学核心以上所说，就是我从半个世纪的商业经验中发展出来的投资哲学。它的核心或许可以总结成如下八点：1. 买进的公司，应有按部就班的计划，以使盈余长期大幅成长，而且内在的特质很难让新加人者分享那么高的成长。选择这样一家公司，还有很多有利或不利的细节应该考虑，显然不可能用这么短的篇幅说明清楚。有兴趣的读者，不妨参考“保守型投资人夜夜安枕”一篇前三章。我在那里以尽可能简洁的文字陈述这个主题。2. 集中全力购买那些失宠的公司；也就是说，由于整体市况或当时金融圈误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远低于真正的价值更为人了解时将有的价位，则应该断然买进。3. 抱牢股票直到（a ）公司的性质从根本发生改变（如人事变动后，管理阶层的能力减弱），或者( b ）公司成长到某个地步后，成长率不再能够高于整体经济。除非有非常例外的情形，否则不因经济或股市走向的预测而卖出持股，因为这方面的变动太难预测。绝对不要因为短期原因，就卖出最具魅力的持股。但是随着公司的成长，不要忘了许多公司规模还小时，经营得相当有效率，却无法改变管理风格，以大公司所需的不同技能来经营公司。4. 主要目标在追求资本大幅成长的投资人，应淡化股利的重要性。获利高，但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到十分理想的投资对象。配发给持股人的股利占盈余百分率很高的公司，找到理想投资对象的机率小得多。5. 为了赚到厚利而投资，犯下若干错误是无法避免的成本，二如经营管理最好和最赚钱的金融贷款机构，也无法避免一些呆帐损失。重要的是尽快承认错误、’了解它们的成因，并学会避免重蹈覆辙。良好的投资管理态度，是愿意承受若干股票的小额损失，并让前途较为看好的股票，利润愈增愈多。好的投资一有蝇头小利便获利了结，却听任坏的投资带来的损失愈滚愈大，是不良的投资习惯。绝对不要只为了实现获利就获利了结。6. 真正出色的公司，数量相当少。它们的股票往往没办法以低廉的价格买到。因此，有利的价格存在时，应充分掌握当时的情势。资金应该集中在最有利的机会上。那些介人创业资金和小型公司（如年营业额不到2 ,000万美元）的人，可能需要较高程度的分散投资。至于规模较大的公司，如要适当分散投资，则必须投资经济特性各异的各种行业。对投资散户（可能和机构投资人以及若干基金类别不同）来说，持有20 种以上的不同股票，是投资理财能力薄弱的迹象。7. 卓越的普通股管理，一个基本要素是能够不盲从当时的金融圈主流意见，也不会只为了反其道而行便排斥当时盛行的看法。相反的，投资人应该拥有更多的知识，应用更好的判断力，彻底评估特定的情境，并有勇气，在你的判断结果告诉你，你是对的时候，要学会坚持。8. 投资普通股和人类其他大部分活动领域一样，想要成功，必须努力工作、勤奋不懈、诚信正直。以上所说每项特质，我们有些人可能与生俱来优于或劣于他人。但是我相信，只要严以律己和投人心血，所有的人都可以在上述每个领域，“培养人”自己的能力。评估好公司的重要因素功能因素* 这家公司生产的产品或提供的服务，相较于竟争对手，必须是成本最低的公司之一，而且可望继续保持。* * a.损益平衡点相对偏低，可以在市况低迷时，让这家公司存活下去，并在实力较弱的竞争对手退出市场之后，强化它的市场和订价地位。* b.由于利润率高于平均水准，这家公司能从内部创造出更多的资金，维系公司的成长，不必发行新股，使得股权稀释，或因为过度依赖固定收益融资工具，造成财务上的压力。* 一家公司必须时时以顾客为念，体察客户需求和兴趣的变化，接着以适当的方式因应这些变化。要有这个能力，公司必须源源不绝推出产品，弥补趋于成熟或落伍的老旧产品仍有余。* 效果卓著的行销工作，不只必须了解客户需要什么，也要用客户能懂的语汇，向他们说明解释（透过广告、推销，或其他方法）。公司应该密切控制和不断监视市场努力的成本／效益。* 今天即使非科技公司也需要强大和目标正确的研究能力，藉以（a ）生产更新和更好的产品，以及（b ）以效果更好或更有效率的方式提供服务。* 研究的成效有很大的差异。研究要更有成效，两个要素不可或缺，它们是（a ）市场／利润意识，以及（曰有能力汇聚必要的人才，组成成效卓著的工作的团队。* 拥有强大财务团队的公司，享有几顶重要的优势：* * a ．良好的成木资讯有助于管理阶层把精力放在利润贡献潜力最高的产品。* b ．成本制度应能明确指出哪些营运单位的生产、行销和研究成本的运用效率欠佳。* c ．严格控制固定和营运资金的投资，而能保存资本。* 至关紧要的财务功能可以做为预警系统，提前找出可能危及利润计划的影响力量，让公司有充裕的时间及早拟定矫正计划，把不利的意外事件减到最低。人的因素* 公司要经营得更为成功，需要的领导者具有刚毅果决的创业家个性，结合必要的驱动力、原创性构想和技能，以建立公司的财富。* 成长导向的执行官身边必须围绕一个能力很强的团队，充分授权给他们，负责公司事务的营运。和具有破坏力的争权夺利不同，团队合作精神极其要紧。* 公司必须用心吸引较低阶层的优秀经理人，并训练他们负更大的责任。遇有人事升迁，应优先考虑内部人才。从外面聘任执行官，尤其是企业衰弱的危险讯号。* 整个组织必须充满创业家精神。* 经营较为成功的公司，通常有一些独特的人格特质:做事情有一些特别的方法，对管理阶层来说，效果特别好。这是正确迹象，不是负面迹象。* 管理阶层必须认识并适应一个事实，也就是公司运作其中的这个世界，变化的脚步愈来愈快。* * a.每一种已被接受的做事情方式，必须定期重新检讨，寻找更好的新方法。* b.改变管理方法难免有风险，应认清这一点，把风险降到最低后，冒险去做。* 公司必须真诚、脚踏实地、念兹在兹、持续不断努力，让每个阶层的员工，包括蓝领阶级在内，相信公司真的是工作的好地方。* * a.对待员工的方式，必须让他们觉得受到尊重，建立起合理的尊严。* b.公司的工作环境和福利计划，应能激励工作士气。* c.员工应能在不必心怀恐惧的情况下表达不满，而且能够合理期待公司给予适当的注意和采取行动。* d.参与式计划似乎运作得很好，而且是好构想的重要来源。* 管理阶层必须愿意严守戒律，促使公司成长。要追求成长，必须牺牲若干月前的利润，为更美好的未来奠定基础。企业特质* 虽然考虑新投资的时候，管理人员很重视资产报酬率，投资人却必须认清：以历史成本列示的历史资产，使得各公司间绩效的比较遭到扭曲。即使周转率有差异，盈余相对于营业额的比率高，可能表示投资的安全性较高，特别是通货膨胀率上扬时。* 高利润率会引来竞争，竞争则会侵蚀获利机会。抑制竞争的最好方式，是以很高的效率营运，使得潜在竞争对手没有加人的诱因，知难而退。* 规模效率往往被官僚习气浓厚的中阶管理人员低落的效率抵消掉。但对经营良好的公司来说，业界领袖地位可以创造出很强的竞争优势，而对投资人构成吸引力。* 抢先踏进新产品市场，夺得第一，并非一践可几。有些公司抢到第一的条件比别人好。* 各种产品并非孤岛。比方说，每种产品都在间接竞争，希望赚到消费者的钱。价格一有变动，即使经营良好的低成本公司，一些产品也可能失去吸引力。* 在根基稳固的竞争对手已有强大地位的市场领域，很难推出优异的新产品。虽然新加人者可以努力加强生产、行销力量、商誉，以提高竞争力，既有的竞争对手还是能够采取强大的防卫行动，夺回受到威胁的市场。创新者如能相对于目前的竞争对手，以崭新的方式结合不同的科技学门，如电子和原子核物理学，则成功的机率较高。* 要取得业界领导地位，科技只是其中一条管道。培养消费者的“忠诚”是另一条管道，．卓越的服务也是。不管如何，一家公司必须有强大的能力，对抗新竞争对手，保卫既有的市场。理想的投资对象，这样的能力缺之不可。

读书笔记

挺古老经典的一本书了，很适合作入门辅导看。以下是读书笔记：按图索骥-成长型公司和稳定型公司成长股的15个特点：1 这家公司的产品或服务又没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅增长？2 为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？3 和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力有多大效果？4 这家公司有没有高人一等的销售组织？5 这家公司的利润率？6 这家公司做了什么事以保持高利润率？7 该公司的劳资和人事关系是不是很好？8 这家公司的高级主管关系好不好？9 这家公司管理阶层的深度够吗？10 这家公司成本分析和会计记录做得如何？11 是不是在所处领域有独到之处？和同业竞争者相比，它什么方面比较突出？12 这家公司有没有短期或者长期盈利展望？13 在可预见的将来，这家公司是否会发行大量股票，获取足够资金，且公司现有股东会不会因此利益受损？14 管理层是否在信息披露上有所隐瞒不够诚实？15 这家公司的管理层的诚信问题？普通股的买进时机—首座全面性商业化工厂何时开始生产？并购重组？五大影响股价的力量：经济现状，利率趋势，政策态度，通胀预期，技术与生产力。何时卖出？成长性股票不要轻言卖出，除非是犯下错误。五不原则：不买处于创业阶段的公司，不要嫌弃场外交易，不要因为你喜欢年报格调就主观做出选择，不要以为一公司的市盈率高就是好；不要锱铢必较。另五不原则：不要过度强调分散投资，主宰股价的是未来而不是过去，时间/价格；独立思考的能力，看资产负债表。保守型投资要点：生产成本低或者有高于同业水平的利润率。强大的行销组织，研究技术能力，财务能力，人的因素：严密的管理团队，强大生命力的公司从内部擢升人才；管理层以身作则。

选股是炒股的第一步，是赢利的基础。

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《怎样选择成长股》

费舍的《怎样选择成长股》是对股票定性分析的最佳指南，依靠书中的方法我们有可能非常彻底的了解一个上市公司的实际状况。当然，因为目前我国证券市场的现状，其中部分内容是作为一个普通投资者很难或者无法真正了解到的。个人认为《怎样选择成长股》15要点可以分成几个模块。企业的成长潜力：1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？这一条的重要性无论怎样强调也不为过。这是衡量一个企业是否具有成长潜力的最重要的标准。主营业务的不断成长是企业成长的最根本也是最稳定的标准，这一点上我们可以通过公司所处行业的前景、公司近5年内主营业务收入的增长状况来判断。2、为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？3、和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？2和3实际上代表的是公司管理层的进取心，公司是在吃老本还是不断的进取？虽然因为行业发展或者其他因素导致公司的业绩大幅增长，但是公司管理层却没有什么进取心，那这样的大好机会早晚会被丧失掉，公司不会具有长期成长潜力。企业的盈利能力：4、这家公司有没有高人一等的销售组织？5、这家公司的利润率高不高？6、这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？4、5、6代表的是一个企业的盈利能力，具有高人一等的销售团体就会继续保持主营业务收入的增长，利润率的高低会在主营业务收入不变的情况下直接影响企业的盈利，而且也代表企业抵御风险的能力，毛利率过低则成本的小变化会直接影响到企业的收益。高人一等的销售组织很难判断，我们只能假设如果企业在没有其他因素影响的情况下保持了较高主营业务增长率并在行业中保持领先的话，它就具有高人一等的销售组织。利润率方面要关注毛利率的变化情况。管理层的能力：7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好？8、这家公司的高级主管关系很好吗？9、公司管理层的深度够吗？10、这个公司的成本分析和会计记录做得如何？这一部分主要涉及管理层的能力问题，是否会造成较大的内耗，是否有足够的前瞻能力等，不过这一部分是做为普通投资者最难了解的，除非出现大问题，否则我们无从了解管理层的管理细节，即便是做公司实地调查也未必能够了解清楚。市场影响力：11、是不是在所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解此公司相对于竞争者，是不是很突出？12、这家公司有没有短期或长期的盈余展望？13、在可以预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？这一部分内容有双重功效，一方面是做为一个成长性企业很重要的判断因素，另一方面更重要的是这些内容通常都会成为市场追逐的热点，是股价短期大幅变动的重要影响因素，因此作为普通投资者尤其要关注这些内容，尤其是其中内容有可能成为市场主流话题的时候。管理层的诚信度：14、管理层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时口沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时，则“三缄其口”？15、这家公司管理层的诚信正直态度是否勿庸置疑？管理层是否诚信是长期投资重要的参考因素，一个不够诚信的管理层不可能在其经营管理活动中以股东的利益为导向。这部分内容可以在上市公司发布的公告的前后矛盾程度，是否出现媒体公开质疑等方面了解到。总结：以上15条都是判断一个公司是否具有成长性的重要依据，但是我们也不能完全拘泥于此，不一定要全部满足以上条件才是成长股，从以上内容的重要程度上，我个人认为成长潜力、盈利能力、市场影响力是重中之重，至于管理层的能力和诚信度问题，个人认为只要公司本身确实拥有足够的成长潜力，那么可以做一些妥协，毕竟我们只是投资，并不是参与公司的经营。这一方面巴菲特有一个观点值得我们重视，巴菲特在好公司和好的管理层之间更看重好的公司，他喜欢那种没有人管理也能赚钱的公司。

1957年的书，却这么应时

只是读了其中的部分内容，但已经让人有相见恨晚的感觉。难怪巴菲特要讲他的投资原则定义成85%的格雷厄姆加15%的费雪了。虽然早就把它列在了“想读的书”一栏里，但直到有了IPAD之后，才正儿八经将它下载下来开读。很是惊讶，费雪在50多年前总结的投资原则，在今天看来还是这么历久弥新，“闲聊”、“寻找优良普通股的15个要点”、“五不原则”，都值得今天做投资的我们好好学习。在投资这个行当里也算是待了好多年了，所读的书也不在少数，但无非是对费雪的重复和解释而已。如果要我来推选做好投资的必读书目，那么，费雪的这本【怎样选择成长股】，一定是前三位的选项。值得一提的是，罗耀宗的翻译浅白晓畅，文字隽永有内涵，只有方家才可以做到。google了一下罗耀宗，原来罗曾任台湾《经济日报》海外新闻组主任、台湾寰宇出版公司总编辑、台湾《管理杂志》UPSIDE特约编译、总裁学苑《网路春秋》专栏执笔人。曾获台湾时报出版公司2002年“白金翻译家”奖。

投资对象的选择至关重要

毛主席说过,革命的首要问题是革命的对象问题.如何选择投资的对象也是投资的首要问题.格雷厄姆的投资对象是静态的"烟屁股",而费雪的投资对象则是将来的明星,他认为成长和安全边际同样重要.同时他也指出成长的根本是卓越的管理者的正确的经营活动.我个人认为这真正解释了如何选择投资对象.

翻译不是一般的差

我是看了对新版的翻译评价不好，才想方设法买的老版结果发现翻译差得不行，句子基本都是看不懂的没有良好的理解能力，建议不要买，完全是浪费钱看看这个书评，就可以了解大概的内容http://www.douban.com/review/1104427/

草坪游泳技巧大全

这已经是精简出来的读书笔记了。作者认为有十五个原则可以筛选到成长股；但这些原则并非都适用于中国的。这并非是想说中国的股市有多么多么不健康，是个大赌场之类的话——虽然的确也蛮像，庄股横行，公司治理不规范，披露隐瞒，惩罚不彻底等等；乐观方面地讲，中国的股市是一直向好的；退五十步讲，即使在坏集市，也并非所有的摊贩小老板都是黑心。输了就只能找理由，赢家才是——而是中美的企业发展阶段有较大的区别。这些区别体现在商业形态、商业模式、竞争战略、营销、公司治理等等各个方面。即便如此，通用的还是有的，个人认为有以下几条：原则1：至少在几年内，公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务，使得销售额有可能实现相当大的增长？原则3：考虑到规模的大小，公司在研究和发展上付出的努力是否有效？原则10：公司在成本分析和财务控制方面做得有多好？中国的表述是，公司的管理是否井井有条，减少坏账，增加收入等等。小公司应该“乱”一些，但大公司还是应该具有一些章法。原则11：关于竞争力的强弱，公司是否在商业的其他方面，尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索？投资并购、重组的线索。原则12：公司是否拥有短期或者长期的利润前景？改为市场规模、企业竞争力更适合。原则13：在可预见的未来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益？行业不佳时，是否具有足够的子弹，抵御冬天，同时吃同行的尸体（消耗死别人、低价格收购优良资产；现在的中国神华就正在做这事儿。。。）原则15：公司是否具有一个毋庸置疑的诚实管理层？诚实固然重要，但并非最重要；最重要的是创始人的理想、格局、认识、手段、能力。投资者的五个不要有一个原则恰恰相反：1-不要买入创业型公司的股票。恰恰相反。国情不同，在中国，并非每个行业都因为长时间的企业发展、竞争达到均衡NE状态，所以具有进攻性的企业，一旦进入另外一个空白行业，反而更具有做大的优势。几个投资哲学的个人点评：观点1：投资那些利润会长期快速增长以及具有更多竞争优势的公司；观点2：在优秀的公司低估的时候集中买入；观点3：持有真正优秀的公司直到公司的内在品质从根本上发生了变化，轻易不要因为对未来走势的短期预测而选择卖出；观点4：真正优秀的公司更倾向于把利润尽最大可能留存在公司中而不是以现金股息的形式分配给股东；在中国情况并不完全如此，因政府对公司的分红有规定，所以具有高分红的企业，尤其是国企，说明其盈利能力是强大的，反而更大概率是好公司，如银行、消费类等大蓝筹。观点5：投资者需要学会从过去的错误中吸取教训；观点6：真正优秀的公司数量很少，当确信发现这样的公司时应根据当时的情况集中投资，尽管可能并不一定被低估，同时投资者可以谨慎地搭建一个简单的投资组合；观点7：不要理会金融界和学术界的观点，认真研究和检查公司的实际情况；这个观点在国内甚至还可以增强！因国内的券商行研做得实在不怎么样，我也经常读行研，发现那些刚大学毕业的人员不但智商不如我，可能连勤奋、专注也不如我，所以他们基本也就是“追涨杀跌”的水平。但优秀的分析师也不是没有的，如银行业的邱冠华、罗毅，宏观的任泽平，至于其他行业，说实话，真得靠自己了。观点8：投资的成功来源于勤奋、智慧和正直。补充一点，关于正直，是一个很宽泛的心态；我经常观察到客户简直是沉迷于A股（客户以国企居多，也不奇怪了，呵呵），每天追涨杀跌，喜怒哀乐，这是有巨大问题的。首先你得有一个好的品德，一个正确的价值观，特别朴素：世上没有不劳而获的事情。当初我因为学生花几毛钱买刮刮乐彩票大动肝火，狠狠地惩罚了一大票人，就是希望他们在青春期就记得牢牢的，世上没有不劳而获的事情！！——同时也意识到，期望免费的午餐和晚餐应该是人类的通病，与社会文化都没关系，天生的。——即使你是漂亮姑娘嫁了土豪，坐享荣华富贵，那也不是不劳而获，你总得被啤酒肚、自恋、外遇、控制欲极强的土豪折磨了，才能享受这外在的光鲜。听不明白我说什么，百度一下“霍震霆 太太”，读读埃隆马斯克前妻的自述（我当然知道大多数人懒惰，否则也不会是嫩韭菜了：http://money.163.com/15/0421/09/ANNF2LCF002552IO.html）就体会到为贵妇的难处了。既然没有不劳而获，那收益来自于什么呢？勤奋、专注地学习。没有投入大量时间的研究，琢磨钻研的收获，是浮盈，既然能浮，当然也随时可以沉。而且，即便如此，我们仍然可能是那个输家。意识到此还有勇气进场的人，就是属于有智慧的了。

初读：仔细琢磨

闲聊法和15要点对成长型和价值型股票都管用。闲聊这一章是最重要的精华之一。在欠缺自然成长率的商品式企业中，市场占有率、相对生产成本和长期利润率全部紧密相依。管理得当可以提高市场占有率和降低相对生产成本，做法通常是引进改良式的生产技术（运用技术，而不是自行发展技术）。管理不彰，将使利润率降低，最后消失。重点摆在客户、竞争对手和供应商上面。关键是问更多的问题，问正确的问题，并从中获得较多的答案。事先准备好问题，而不是一成不变地拿着标准问题清单问问题。检讨个人曾经做过的成功投资行动，特别是不成功的投资行动，以及以往见到别人成功和不成功的投资行动。1、投资想赚大钱必须有耐性。预测股价会达到什么水准，往往比预测多久才会达到那种水准容易。2、股市本质上具有欺骗投资者的特性。跟随其他每个人当时在做的事去做，或者自己内心不可抗拒的呐喊去做，事后往往证明是错的。更重要的是，在整体市场静止不动或者下跌的年头，运用这些原则，所获报酬不比市场激烈上扬时差。不管基于什么理由，或者用什么样的方法，你买股票是为了获得利润。看看过去以什么方式最能赚钱？19世纪和20世纪上半叶，许多巨额财富和不少小额财富，主要是靠预测企业景气周期而赚得的。在银行体系不稳，导致景气容枯循环相生的期间，景气坏时买入股票，景气好时卖出，则投资增值的可能性很高。而今，找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动嗯起伏，不为所动，也远比买低卖高的做法赚得多。投资人需要具备的能力，是分辨提供绝佳投资机会的少数公司，以及为数远多余此，但未来只能略微成功的或彻底失败的公司。现今，企业管理的基本观念有所变化，处理企业事务的方法也随之改变。企业管理层有一个变化值得留意，如果他们不勤于学习，那就对持有人没有好处，反之，研究发展可以成为一种工具，让持股人的利润节节上升。即使今天，许多投资人也只是略微晓得这方面的发展变化有多快，以及对基本投资政策的冲击。研究支出对投资的影响不可能被高估。研究支出变得很大，没有在商业观点善加处理的公司，可能在营运费用不胜负荷的情况下，步履蹒跚。利润最丰厚的研究课题，在未真正实现股东利润增加之前，在财务上也是不小的负担。另外，研究做得太少的成本可能更高。如果没有跟上时代的脚步，他们的市场会日益萎缩。除了企业管理层眼光改变和研究崛起等影响力量，还有第三个因素是景气周期对投资政策有什么影响。经济大萧条后的政策有所改变，如果企业经营不景气，政府会毫不犹豫地降低税率，或其他手段，但是会使赤字增加，其目的是恢复经济和消除失业。所得税实施后，80％的联邦收入来自企业和个人所得税。若经济不景气，联邦税收也会相应减少。如果此时还有如对农产品价格支撑和失业补助等等其他支出的话，政府的花费将急剧提高。联邦赤字的提高会导致通货膨胀率上扬，一如战争支出造成的赤字，战后物价高升。相比以前的严重萧条，现在持续的时间要短。对财力雄厚或有贷款能力度过一两年艰困期的成长型公司的持股人来说，在今天的经济环境下，业绩即使下挫，也只是市值缩水，不像1932年之前，必须深思投资本身受到根本性的威胁。经济衰退来临，肯定会导致货币市场利率下降，债券价格相对上涨，而股价很难上扬。如果考虑货币的实质价值，持有固定收益证券的投资人，实际上每年都要承受1％以上的负利率。通货膨胀大幅攀升源于总体信用扩张，而此事又是政府庞大的赤字使得信用体系的货币供给大增造成的。我们的法律，导致两种不可避免的两种情况，一是企业营运不错，出色的股票表现优于债券，另一是经济严重衰退，债券的表现暂时优于最好的股票，但接下来政府大幅制造赤字的行动，导致债券投资真正的购买力再次大跌。经济萧条几乎肯定会制造另一次通货膨胀急升。债券只适合有资金义务的银行、保险公司和其他机构投资，或者适合持短期目标的投资人。对长期投资人来说，它们无法提供足够的利益，抵消购买力进一步减退的可能性。可长期投资的公司不管规模如何，真正重要的是管理层不但有决心推动营运再次大幅成长，也有能力完成他们的计划。这样的成长和他们晓得如何在各个自然科学领域组织研究工作有关。这种公司的共同特征是管理层不因重视长期规划，而在日常人物的执行上稍有松懈，他们仍会把平常的营运工作做得很好。寻找优良普通股的15个要点：1、产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？成本控制得当带来营运上的经济效益，有时能提高利润率，推升公司股票的市场价格上扬。如果环境变化后，短短几年内营业额大幅提高，但之后停止成长，如电视机商业化后，出现的情况。即使最出色的成长型公司，也不能呢个期望每年的营业额都高于前一年。不应以年为单位，判断营业额有无成长，而应以好几年为一个单位。不断有突出成长率的公司不是幸运而能干，就是能干所以幸运。两类公司的管理层都必须很能干才行。没有一家公司因运气不错，而能长期成长。它必须拥有，而且继续拥有杰出的经营才能。幸运且能干：美国铝业。创办人正确地预见他们的新产品将有重要的商业用途。该公司是技术发展和经济情势的受益者，而非开创者。这才是它经营成功的主要原因。能干所以幸运：杜邦公司。这家公司优异的商业和财务判断能力，加上出色的技术能力，运用原来的业务学得的技能和知识，不断推陈出新，产品源源不断上市成功；通用美国运输公司。过人的创新能力和足智多谋，维持这家公司的收益稳定攀升。管理层不以此为满足，开始善用业务学得的一些才能和知识，踏进其他不相关的生产领域，提供进步一步的成长潜力。投资者必须时时留意，观察管理层目前以及未来是不是一直很能干，若非如此，营业额将无法继续增长。对投资人来说，正确地研判一家公司长期的营业额曲线，极其重要。肤浅的判断会导致错误的结论。如果一家公司的管理层十分出色，且整个行业将有技术上的变迁，开发研究进步神速，则精明的投资人应该提高警觉，留意管理层有没有能力妥善处理公司事务，于将来创造理想中的营业额曲线。2、为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？公司的工艺或研究，如能在相当大的程度内，投入和公司目前营运范畴有若干关系的产品，则投资人的收获通常非常大。第一点讲的是用来评估公司的产品目前存在的销售成长潜力。这里谈的是管理层的态度。这家公司是否体会到总有一天公司几乎肯定会成长到目前市场的潜力极限，如果要继续成长，未来某个时候可能必须另行开发新市场。一家公司必须在要点1有好的增长率，同时在要点2有正面积极态度。3、和公司的规模相比，这家公司的研发努力有多大的效果？哪些项目应列为研发费用，哪些要排除在外，不同的公司做法差距很大。企业各项主营活动中，以研究开发领域的成本效益差距最大。有些经营良好的公司，花在研究上的每一块钱，最终获得的效益，是其他公司的两倍多。某公司研究人员的数目或声望，和另一家公司以工作团队方式运作而获得的效果相比，可能相形见绌。对于管理层来说，如何让研究、生产和销售人员建立紧密的关系，不是件容易的事情。若非如此，最后构想出来的新产品往往不是无法低价生产，便是在设计时欠缺最迷人的销售魅力。如此研发出来的产品通常禁不起更有效率的竞争对手一击。另外，高级管理者之间的协调也是研究支出要获得最大功效要考虑的一个方面。一些高级管理人员喜欢Crash Plan。它之所以发生，在于研究人员一直着手的课题突然叫停，转而集中精力在新的任务上。成功的商业研究的精髓，是只选报酬金额可望达到研究金额好几倍的任务。然而，一但某个课题开始着手，基于预算上的考虑和课题本身以外的其他原因，而加以缩减或加速，难免导致总成本相对于能获得的利益上升。政府主办的研究工作，发展出来的产品，有时不可能带来稳定、重复性的业务，但民间研究可以做到这一点，因为专利和顾客的口碑通常能源源不断带进收入。由此，从投资人的观点来说，政府主办的各种研究课题，经济价值差别很大。有些公司将国防单位亟需的研究成果呈交政府，但同时以很低的成本或者根本不需要成本，取得相关的非国防研究利益。它们本来必须自己花钱才能取得这些利益。市场调查是判断企业的研究组织相对的投资价值是另一个需要评估的活动。高级管理人员必须提高警觉，慎防化大钱研发的产品市场规模太小无法收回研发成本。4、这家公司有没有高人一等的销售组织？企业的销售、广告和配销组织的相对政策，大部分投资人对它们的重视程度，远不如对生产、研究、财务或企业活动其他部门的注意。优异的生产、销售、研究可视为成果的三大支柱。5、这家公司的利润率高不高？检查公司利润的第一步是探讨它的利润率，即算出每一元的营业额含有多少营业利润。投资人不应探讨一年的利润率，而应探讨好几年的利润率。经济呈上升趋势的时期，边际公司（利润率比较低的公司）利润成长的幅度几乎总是远高于成本较低的公司。后者的利润率也提高，但是幅度没有那么大。因此，年景好时，体质疲弱公司的盈余成长率往往高于同行中体质强健的公司。一旦年景不好，前者的盈余也会急剧下降。投资边际公司，绝对无法获得最高的长期利润。一家公司的利润率极低，但想要长期投资的唯一理由是可能有强烈的迹象表明公司正在从根本上发生变化。如果是这样，而且其他方面也值得长期投资，则可能是非常理想的购买对象。历史悠久和规模较大的公司真正能让你投资赚大钱的，大部分都有相对偏高的利润率。而年轻的公司则可能动用全部的利润或者大部分利润进行进一步加强研发或销售。除了刻意拉低利润率，以进一步加速成长率的这些公司，希望长期大赚的投资人，要远离利润率低的公司或边际公司。6、这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？对投资人来说，重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。利润率似乎不断地受到威胁，各公司的利润率趋势将有不同的结果。有些公司只要提高价格就可以维持利润率，它们所处的行业产品需求非常高，或者因为竞争性产品的售价涨幅高于它们的产品。不过，以这种方式维持或改善利润率，通常只能保持相当短的时间，因为竞争性产品很快就制造出来了。这些新产品足以抵消增加的利益，随时间流逝，成本增幅不再能转嫁到价格涨幅上，利润率开始下滑。相反，其他一些公司，不是靠提高价格，而是借助资本增值或产品更新部门，取得成功。设计新设备、检讨工作流程和方法，研究哪些方面可以提高经济效益。运输成本的涨幅高于大部分的费用，机敏的公司使用新型货柜、以前没用国的运输方式，甚至把货品置于分厂，以免交互送货，因而降低成本。这些事情无法一日完成，需要仔细研究和事前详细规划。应主义企业所采取降低成本和提升利润率的信观念是否富有创意。7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好？一家公司相对于同一地区另一家公司的员工流动率高低。应征某家公司的人数相对同一地区其他公司应征人数的多寡。在老公未见供过于求的地区，如果很多人希望到某家公司工作，则从劳资和人事关系良好的角度来说，这样的公司通常值得投资。出了一般性数字，投资人还要注意一些明确的细节。如管理层处理员工抱怨的态度和速度，工资等级。如果公司所在地制服的公子高于平均水平，但盈余也高于平均水平，劳资关系可能不错。最后，应了解高级管理人员对待基层员工的态度。8、这家公司的高级主管关系如何？这些人的判断力、创造力和群策群力，能成大事，也能败事。9、公司管理层的深度够吗？即使是规模较小的公司的投资人也要预防关键人物不在其位可能带来的灾难。值得投资的公司必须能够继续成长。一家公司迟早会达到某种规模，除非开始在某种深度内培养高级管理人才，否则将没有能力掌握进一步的机会。这事通常发生在每年营业额升至1500－4000万美元之际。最重要的是授权。高级管理人员是否虚心欢迎并乐于评估员工提出的建议，即使这些建议有时严厉批评母目前的管理务实10、这家公司的成本分析和会计记录做得如何？如果不能准确和详尽地细分总成本，显示每一小步营运活动的成本，没有一家公司有办法长期经营到十分成功。只有这样做，管理层才知道什么事最需要注意，判断他们有没有适当地解决需要注意的每一个问题。11、是不是在所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解此公司相对于竞争对手是不是很突出处理不动产事务的能力处理信用的能力总保险成本相对销售额的比率专利权等等，需要具体公司具体分析。12、这家公司有没有短期或长期的盈余展望？有些公司的经营方式是追求眼前最大的利益，有些则刻意抑制近利，以建立良好的信誉，以建立良好的信誉，因而获得较高的长期整体利润。最常见的例子是对待客户和供应商态度13、在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？聪明的投资人不应光因价格便宜就买普通股，而必须在有利可图时才购买。真正要紧的是这家公司的现金加上进一步借款的能力，是否足以应付未来几年的需求。短期融资会使盈余增加，几年后需要进一步筹措资金时，盈余增加会推升股价到比目前高出许多的水准。如果借款能力不足，发行股票筹资便有必要。这种情况下，投资对象是不是有吸引力，必须仔细计算。即筹资后盈余可能增加，目前的持股人将受益，但发行股票后，股权稀释，利益将受损。但不能单凭这一点而却步，如果公司在其他十四点上有很高的评价。14、管理层是否只报喜不报忧，有问题时三缄其口？即使是经营管理非常好的公司，有时也会出乎意料碰到困难、盈余萎缩、产品需求转向别处。坦然面对，加上良好的判断力，往往是公司强势的迹象，而非弱势的征兆。管理层对这些事情的态度，是投资人十分宝贵的线索。15、这家公司管理层的诚信正直态度是否毋庸置疑？如果管理层对股东有无强烈的责任感一事，令人深感怀疑的话，投资人绝不要认真考虑投资这家公司。－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－典型的投资人通常慢慢吸收到很多如真似假的知识和错误的看法，对投资的真谛一知半解。成长型股票所得利润高出许多的原因，在于它们似乎每十年就能增值好几倍。相反的，它在交易过程中有50％估计太低。用于投资的资金，只能你是真正多余的资金。五年或者十年期内，成长型股票的资本增值幅度远高于普通股。成长股不只在资本增值方面表现出色，一段合理的时间内，因为公司不断成长，股利报酬也有同样不俗的表现。投资的核心在于找到未来几年每股盈余将大幅成长的少数股票。金融圈不断尝试根据随机和可能不完整的事实资料，臆测未来的经济情势，而且所花心血之多，令人不禁想：如果用在可能更有用的事情上，会有什么样的成就？恰当的买入时机和成长股本身的特性有关。

很不错的书

很早就买了，没有细看。不适合中国的上市公司，等融资融券业务开展以后再看也不迟。现在的财报不敢信，呵呵《怎样选择成长股》与《证券分析》一起看。《证券分析》巴菲特看了12遍……

评估好公司的重要因素

第一步该说的就这么多。只要花几个小时找人一谈，通常是找杰出的投资专家，偶尔是找企业高级主管或科学家，我就能确定某家公司是不是有意思，并开始做研究调查。接下来我怎么做？我要特别强调有三件事不能做。这个阶段，我不找公司任何管理人员。我不会花无数小时翻阅旧年报，并详细研究资产负债表每年的微小变动。我不会找我认识的每位股票营业员，问他对这支股票的看法如何。但我会浏览资产负债表，确定资本结构和财务的整体状况。如有证券管理委员会（SEC ) 的公开说明书，我会仔细阅读其中有关总营业额分项、竞争状况、高级主管或其他大股东持有普通股的程度（通常这也能从代理投票说明书中获得），以及所有的盈余报表数字，从中了解折旧（或者耗竭）、利润率、研究发展活动的深人程度，以及前几年的营运活动中，某些异常或非经常性的成本。我开始着手研究调查的公司中，可能有五分之一来自业内朋友提供的线索，五分之四来自少数能力较强的投资专家。不过竞争对手只是其中一个资讯来源，不见得是最好的资讯来源。从供应商和客户口中，也能打听到他们来往的对象，到底是什么样的人，而且所获资讯之丰富，一样叫人称奇。大学、政府和竞争公司的研究科学家，也能从他们身上获得很有价值的资讯。同业公会组织的高级主管是另一个资讯来源。寻找优良普通股的15个要点1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？如果一家公司的管理阶层十分出色，而且整个行业将有技术上的变迁，开发研究进步神速，则精明的投资人应提高警觉，留意管理阶层有没有能力妥善处理公司事务，为将来创造理想中的营业额曲线。这是选择出色投资对象应考虑的第一步。2、为了进一步提高总体梢售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或者新工艺？有些公司因为目前的产品线有新需求，未来儿年的成长展望很好，但依公司的政策和经营计划，产品线不再进一步开发，则优厚的利润可能昙花一现。3、和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？每个开发专案，在研究人员和十分熟悉生产、销售问题的人员间，做密切和详尽的协调，也一样重要。4、这家公司有没有高人一等的销售组织？公司营运活动的所有面向中，从公司外部打听销售组织的相对效率，最容易做到。竞争对手和顾客知道答案。5、这家公司利润率高不高？6、这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？　7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好，员工流动率是否很高？训练每位新进员工需要相当高的成本。因此，员工流动率过高的公司，必须负担这方面不必要的成本，而管理良好的企业不必为这种事烦恼。8、这家公司的高级主管关系很好吗？9、公司管理阶层的深度够吗？高级管理人员是否虚心欢迎并乐于评估员工提出的建议，即使这些建议有时严厉批判目前的管理实务？10、这家公司的成本分析和会计记录做得如何？11、是不是在所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解此公司相对于竞争者，是不是很突出？12、这家公司有没有短期或长期的盈余展望？有些公司的经营方式是追求眼前最大的利润，有些则刻意抑制近利，以建立良好的信誉，因而获得较高的长期整体利润。这方面常见的例子，是对待客户和供应商的态度。13、在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？14、管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时唾沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时，则“三缄其口”？管理阶层面对这些事情的态度，是投资人十分宝贵的线索。碰到坏事，管理阶层不像碰到好事那样侃侃而谈，“三缄其口”的重要理由有好几种。他们可能没有锦囊妙计，解决出乎意料的难题；管理阶层可能已经心生恐慌；他们可能不觉得对持股人有责任，不认为一时的独断专行有必要向持股人报告。不管是什么样的理由，凡是设法隐匿坏消息的公司，投资人最好不要纳人选股考量对象中。15、这家公司管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑？不过，买进之后，进一步加码的时机应慎思。他们应做好计划，几年之后，才把最后一部分可用的资金投资下去。这么做，万一这段期间内市场重挫，他们仍有购买能力，可以掌握跌势，趁机买进。如果股价没有下跌，而且早先买进的股票选得很适当，则至少手中有一些涨幅不错的股票。这么做有缓冲作用，要是在他们处境最糟的时候― 也就是在最后一部分资金完全投资下去之后― 股价碰巧重跌，则早先买进的股票的涨幅，即使不能完全抵消新买股票的跌幅，也应能抵消一部分。这么一来，原始投资资金不致严重耗损。我相信卖出有三个理由，而且只有三个理由，才会出售根据前面讨论过的投资原则，精挑细选买进的普通股。对任何人来说，第一个理由很明显，就是原始买进动作犯下错误，而且情况愈来愈清楚，某特定公司的实际状况显著不如原先所想那么美好。这种情况要妥善处理，主要得靠情绪上的自制。在某种程度内，也要看投资人能不能坦诚面对自己。重要的不是损失会不会偶尔发生，而是可观的利润是不是经常没有实现，使得投资人或他的顾问的投资理财能力备受质疑。虽然损失不应导致投资人强烈自责或情绪失控，但也不应淡然处之。投资发生亏损，应仔细检讨，好从每个错误中学得教训。导致买进普通股判断错误的特定因素，如能彻底了解，就不可能因为误判相同的投资因素，再犯另一次的买进错误。应该卖出的第二个理由，如果随着时间的流逝，一家公司发生变化，符合第三章所述15 要点的程度，不再和当初买进时相近，就应卖出它的股票。一家公司经营每下愈况，通常出于两种原因：不是管理阶层退步，就是该公司的产品不再像以前那样，市场可望逐渐扩大。如果公司多年来在年轻的成长性行业中表现突出，但由于时移势转，市场成长潜力耗竭殆尽，股票和我们常提的十五要点标准严重脱节时，便应该卖出。第三个理由，如果证据很明显，而且投资人对自己的判断相当有把握，则换股买进远景似乎更美好的股票，即使扣除资本所得税，投资人所获利润可能仍然很可观绝对不要因为价格涨幅已大，而且可能暂时过高，而卖出优异普通股如果当初买进普通股时，事情做得很正确，则卖出时机几乎永远不会来到。1 ．不买处于创业阶段的公司。一家公司如仍处于创业阶段，投资人或其他任何人只能看它的运作蓝图，并猜测它可能出现什么问题，或可能拥有什么优点。这事做起来困难得多，做出错误结论的机率也高出许多。2 ．不要因为一支好股票在“店头市场”交易，就弃之不顾。3 ．不要因为你喜欢某公司年报的“格调”, 就去买该公司的股票。4 ．不要以为一公司的本益比高，便表示未来的盈余成长已大致反映在价格上。5 ．不要锱铢必较。1 ．不要过度强调分散投资。2 ．不要担心在战争阴影笼罩下买进股票。3 ． 不要把肤浅的金融统计数据看得无比珍贵，它可能与投资并没有任何关系，花儿在春天开放，却和春天没有任何关系。4 ，买进真正优秀的成长股时，除了考虑价格，不要忘了时机因素。5 ．不要随波逐流。功能因素1．这家公司生产的产品或提供的服务，相较于竞争对手，必须是成本最低的公司之一，而且可望继续保持。a ．损益平衡点相对偏低，可以在市况低迷时，让这家公司存活下去，并在实力较弱的竞争对手退出市场之后，强化它的市场和订价地位。b ，由于利润率高于平均水准，这家公司能从内部创造出更多的资金，维系公司的成长，不必发行新股，使得股权稀释，或因为过度依赖固定收益融资工具，造成财务上的压力。2 ．一家公司必须时时以顾客为念，体察客户需求和兴趣的变化，接着以适当的方式因应这些变化。要有这个能力，公司必须源源不绝推出产品，弥补趋于成熟或落伍的老旧产品仍有余。3 ，效果卓著的行销工作，不只必须了解客户需要什么，也要用客户能懂的语汇，向他们说明解释（透过广告、推销，或其他方法）。公司应该密切控制和不断监视市场努力的成本／效益。4 ．今天即使非科技公司也需要强大和目标正确的研究能力，藉以（a ）生产更新和更好的产品，以及（b ）以效果更好或更有效率的方式提供服务。5 ．研究的成效有很大的差异。研究要更有成效，两个要素不可或缺，它们是（a ）市场／利润意识，以及（曰有能力汇聚必要的人才，组成成效卓著的工作的团队。6 ．拥有强大财务团队的公司，享有几顶重要的优势：a ．良好的成木资讯有助于管理阶层把精力放在利润贡献潜力最高的产品。b ．成本制度应能明确指出哪些营运单位的生产、行销和研究成本的运用效率欠佳。c ．严格控制固定和营运资金的投资，而能保存资本。7 ．至关紧要的财务功能可以做为预警系统，提前找出可能危及利润计划的影响力量，让公司有充裕的时间及早拟定矫正计划，把不利的意外事件减到最低。人的因素1．公司要经营得更为成功，需要的领导者具有刚毅果决的创业家个性，结合必要的驱动力、原创性构想和技能，以建立公司的财富。2．成长导向的执行官身边必须围绕一个能力很强的团队，充分授权给他们，负责公司事务的营运。和具有破坏力的争权夺利不同，团队合作精神极其要紧。3．公司必须用心吸引较低阶层的优秀经理人，并训练他们负更大的责任。遇有人事升迁，应优先考虑内部人才。从外面聘任执行官，尤其是企业衰弱的危险讯号。4．整个组织必须充满创业家精神。5．经营较为成功的公司，通常有一些独特的人格特质― 做事情有一些特别的方法，对管理阶层来说，效果特别好。这是正确迹象，不是负面迹象。6．管理阶层必须认识并适应一个事实，也就是公司运作其中的这个世界，变化的脚步愈来愈快。a．每一种已被接受的做事情方式，必须定期重新检讨，寻找更好的新方法。b．改变管理方法难免有风险，应认清这一点，把风险降到最低后，冒险去做。7．公司必须真诚、脚踏实地、念兹在兹、持续不断努力，让每个阶层的员工，包括蓝领阶级在内，相信公司真的是工作的好地方。a ．对待员工的方式，必须让他们觉得受到尊重，建立起合理的尊严。b ．公司的工作环境和福利计划，应能激励工作士气。c ，员工应能在不必心怀恐惧的情况下表达不满，而且能够合理期待公司给予适当的注意和采取行动。d ．参与式计划似乎运作得很好，而且是好构想的重要来源。管理阶层必须愿意严守戒律，促使公司成长。要追求成长，必须牺牲若干月前的利润，为更美好的未来奠定基础。企业特质1 ．虽然考虑新投资的时候，管理人员很重视资产报酬率，投资人却必须认清：以历史成本列示的历史资产，使得各公司间绩效的比较遭到扭曲。即使周转率有差异，盈余相对于营业额的比率高，可能表示投资的安全性较高，特别是通货膨胀率上扬时。2 ．高利润率会引来竞争，竞争则会侵蚀获利机会。抑制竞争的最好方式，是以很高的效率营运，使得潜在竞争对手没有加人的诱因，知难而退。3 ．规模效率往往被官僚习气浓厚的中阶管理人员低落的效率抵消掉。但对经营良好的公司来说，业界领袖地位可以创造出很强的竞争优势，而对投资人构成吸引力。4 ．抢先踏进新产品市场，夺得第一，并非一践可几。有些公司抢到第一的条件比别人好。5 ．各种产品并非孤岛。比方说，每种产品都在间接竞争，希望赚到消费者的钱。价格一有变动，即使经营良好的低成本公司，一些产品也可能失去吸引力。6 ．在根基稳固的竞争对手已有强大地位的市场领域，很难推出优异的新产品。虽然新加人者可以努力加强生产、行销力量、商誉，以提高竞争力，既有的竞争对手还是能够采取强大的防卫行动，夺回受到威胁的市场。创新者如能相对于目前的竞争对手，以崭新的方式结合不同的科技学门，如电子和原子核物理学，则成功的机率较高。7．要取得业界领导地位，科技只是其中一条管道。培养消费者的“忠诚”是另一条管道，．卓越的服务也是。不管如何，一家公司必须有强大的能力，对抗新竞争对手，保卫既有的市场。理想的投资对象，这样的能力缺之不可。

经典书籍

虽然老巴说，自己血液里流淌着80%的格雷厄姆的血，20%的Fisher的血；其实，很多人（包括国内著名价值投资人深圳牵牛星的李剑）都认为巴菲特是80%Fisher的血+20%格雷厄姆的血。Fisher是成长型股票的开创者，老巴投资的可口可乐、喜事糖果、华盛顿邮报，都是成长股的典型；也确实为他带来了超额的回报。芒格是成长股的秉性者，也是老巴的助手、智囊；他说过一句话：我是对的，他（指老巴）是聪明的，所以我们从来没有争执，他会想明白我是对的。

笔记

买进股票的这十五个要点是： 一、 这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？二、 为了进一步提高总销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？三、 和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？四、 这家公司有没有高人一等的销售组织？五、 这家公司的利润率高不高？六、 这家公司以方式维持或改善利润率？七、 这家公司的劳资和人事关系是不是很好？八、 这家公司的高级主管关心很好吗？九、 公司的管理阶层的深度够吗？十、 这家公司的成本分析和会计记录做得如何？十一、 是不是再所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解此公司相对与竞争者，是不是恨突出？十二、 这家公司有没有短期或长期得盈余展望？十三、 在可预见得将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够得资金，以利公司发展，现有持股人得利益是否因预期种得成长而大幅受损？十四、 管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时口沫横飞，有问题或叫人失望得事情发生时，则“三缄其口”？十五、 这家公司管理阶层的诚信正直态度是否勿庸置疑？

超过25%的Buffett投资策略

详细的书评可见 http://www.douban.com/review/1104427/ 这里只谈谈优秀成长股15要点中可以量化分析的部分 1. 公司的产品有无市场潜力， 营业额是否能够大幅成长。 量化指标： 公司营业额曲线上升， 即营业额连续三年增长，而且三年复利达到15% 2. 管理成是否决心研制新产品量化指标: 公司发布开发新产品的新闻3. 和公司规模相比， 公司的研发能力有多大效果难以直接量化4. 公司的销售能力如何? 量化指标: 市销率小于15. 公司的利润率高不高 (除非peter 所讲的困境反转型公司，已通过新产品脱困)量化指标: 边际利润率高于同行业业水准6. 公司做了什么事以维持或改善利润率量化指标毛利率同期上升7.公司的劳资关系如何8. 本公司是否高阶主管关系好9.公司的管理层深度是否足够10.公司的成本分析和会计分析是否到位11.公司是否有独有竞争优势(这点同buffett类似)12.公司死否有短期或长期的盈利展望7~12均难以量化13.公司将来是否会发行股票，导致股份稀释量化指标: 出现公司回购股票的新闻,根据[2]14.公司是否报喜不报忧15.公司的态度是否正直Buffett说自己主要结合了75%的Graham， 寻找具有安全边际的投资，又结合了25%的Fisher思想，寻找具有成长性优质的好公司， 从Buffett的选股策略上看果然有很多同Fisher类似的地方，应该超过25%了。因为，除此之外， Buffett只是强调买入时股价一定要在低位，另外一旦到了高位 Buffett 也会见机抛出，如2元买进中石油12元抛出。 [1] The warrant buffet way[2] how to make money in stock market

就看懂了这几点

怎样选择成长股

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《怎样选择成长股》读书笔记

巴菲特说：“我有15%像费舍，85%像格雷厄姆”。格雷厄姆的《证券分析》被投资界奉为圣经，那么，占据巴菲特15%的投资哲学的《怎样选择成长股》又是一部什么的著作呢？费舍主张“闲聊”，比如你可以向这家公司的竞争对手、供应商和客户打听有用的信息，也可以从大学、政府和竞争公司的研究科学家那里获得重要的信息。一、寻找优良普通股的15个要点：01. 公司的产品是否能够大幅成长？02. 公司的管理层是否决心开发新产品？03. 公司的研发努力有多大的效果？04. 公司是否有高人一等的销售组织？05. 公司的利润率是否相对较高？06. 公司采取什么措施以维持和改善利润率？07. 公司的劳资和人事关系是否很好？08. 公司的高级主管关系是否很好？09. 公司的管理层是否有足够的深度？10. 公司的成本分析和会计记录做得如何？11. 公司在所处领域是否有独到之处？12. 公司是否有长期或短期的盈余展望？13. 公司的现有持股人是否会因公司大量发行股票而未实现预期的成长而受损？14. 公司的管理层是否只向投资人报喜不报忧？15. 公司的管理层的诚信正直态度是否毋庸置疑？二、评估好公司的重要因素（在很大程度上跟“一”有些重合）A. 功能因素01. 公司提供的产品或服务相对于竞争对手，必须是成本最低的公司之一，而且可望继续保持。一方面，公司可以在市况低迷时存活下去，并在弱竞争对手退出市场后强化它的市场地位。另一方面，公司可以创造出更多的利润支持它的成长，而不是靠发行新股使股权稀释。02. 公司必须时时以顾客为念，体察客户需求和兴趣变化，并顺应这些变化。要有能力源源不断推出新产品。03. 公司要有效果卓著的行销工作，不仅必须了解客户需要什么，也要用客户能听懂的词汇向他们推销。04. 即使非科技公司也需要强大的和目标正确的研究能力，藉以生产出更新和更好的产品，或者以效果更好的或更有效率的方式提供服务。05. 公司的研究需要有成效，两个要素不可或缺，一是市场或者利润的意识，而是汇聚必要的人才，组成成效卓著的工作团队。06. 公司要拥有强大的财务团队。一方面，良好的成本资讯有助于管理层把精力放在利润贡献潜力最高的产品上，另一方面，成本制度能明确指出哪些营运单位的生产、行销和研发的运用效率欠佳。07. 公司的财务系统要能够有预警功能，能够提前找到危及利润计划的影响因素，让公司有充裕的时间做出调整把不利的影响降到最低。B. 人的因素01. 公司的领导层需要具有刚毅果决的创业家个性，结合必要的驱动力、原创性构想和技能。02. 公司的执行官身边必须有一个能力很强的被充分授权的团队，和具有破坏力的争权夺利不同，团队合作精神极其重要。03. 公司必须用心吸引较低阶层的优秀经理人，并培养他们负有更大的责任。遇到人士升迁，他们应被优先考虑。从外面聘任执行官，尤其是企业衰弱的危险讯号。04. 整个公司必须充满创业家精神。05. 经营较为成功的公司，通常有一些独特的人格特质——做事情有一些特别的方法，对管理层来说，效果特别好。这是正确迹象，不是负面迹象。06. 公司的管理层必须认识到适时作出改变。每一种已被接受的做事情的方式，必须定期重新检讨，寻找更好地新方法。改变管理方法难免有风险，应认清这一点，把风险降到最低后，冒险去做。07. 公司必须真诚、脚踏实地、持续不断的努力，让公司的所有员工相信公司是工作的好地方。比如让员工得到切实的尊重，富于激励性的工作环境和福利计划，员工的声音能够得到适当的注意并被采纳，在公司范围内推行股票参与式计划等等。08. 公司的管理层必须愿意严守戒律，追求公司的成长，有时必须牺牲暂时的利润，让位于公司长期的美好的未来。C. 企业特质01. 投资人必须认清，以历史成本列示的资产使得公司间绩效的比较遭到扭曲，即使周转率有差异，盈余相对于营业额的比率高，可能表示投资的安全性较高。02. 抑制竞争的最好方式，是以很高的效率运营，使得潜在的竞争对手没有加入的诱因，知难而退。03. 规模效率往往被官僚习气浓厚的中层管理人员的低落效率所抵消，但对经营良好的公司来说，业界领袖地位可以创造出很强的竞争优势。04. 抢先踏进新产品市场，夺得第一，并非一蹴可就，有些公司抢到第一的条件比别人好。05. 公司间的各种产品都在间接竞争，价格一有变动，即使经营良好的低成本公司，一些产品也可能失去吸引力。06. 在根基稳固的竞争对手已有强大地位的市场领域，很难推出优异的新产品。创新者如能相对于目前的竞争对手，以崭新的方式结合不同的科技学门，如电子和原子核物理，则成功的几率较高。07. 要取得业界领导地位，科技只是其中一条通道，培养消费者的忠诚是另一条通道，卓越的服务也是一条通道。一家理想的公司，必须有能力对抗新竞争对手，保卫既有市场。三、投资哲学01. 买进的公司，应该有一套按部就班的计划，促进企业盈余的长期大幅成长，而且公司内在的特质很难让新进入者分享。02. 集中购买那些失宠的优质公司。由于整体市况或者金融圈误判一家公司的真正价值，使得股票的价格远低于真正价值，则应该果断买进。03. 应该抱牢优质股票，除非：公司的性质从根本上发生改变，如管理层变动、管理层的能力减弱等等，或者公司成长到某个地步，成长率不再能够高于整体经济。否则，不要因为经济或者股市走向的预测而卖出股票，因为这方面的变动太难预测；也绝不要因为短期因素而卖出最有魅力的股票。04. 淡化股利的重要性。获利高但股利低或根本不发股利的公司中，最有可能找到理想的投资对象；派发股利比率很高的公司中，往往找到理想投资机会的几率小得多。05. 犯下若干错误是无法避免的事情，重要的是尽快承认错误，分析它们的成因，并学会重蹈覆辙。好的投资一有蝇头小利便获利了结，却听任坏的投资的损失愈滚愈大，是不良的投资习惯。06. 真正出色的公司，数量相当少，它们的股票往往没办法以低廉的价格买得到，当有利的价格存在时，应充分掌握当时的情形，集中资金在有利的机会上。那些介入创业型和小型公司的人，可能需要较高程度的分散投资；那些投资于较大规模的公司的人，如需分散投资，则必须投资于经济特性各异的行业。通常来讲，持有10或12种股票是比较理想的数目。07. 卓越的普通股管理，一个基本要素是能够不盲从于当时金融圈的主流意见，也不为了反其道而排斥当时盛行的看法。相反，投资人应该拥有更多的知识，更好地判断，彻底的评估，在判断结果告诉你是对的时候，要学会坚持。08. 投资普通股和其他活动领域一样，需要努力工作，勤奋不懈，诚信正直。

又一本被劣质翻译糟蹋的投资经典

建议大家还是不要卖罗*翻译的这本书，这样的翻译水平也敢出书，真是没有职业道德。这样的一本投资经典被如此糟蹋，真为Philip A.Fisher悲哀。

老版本还行

我是看了对新版的翻译评价不好，发现翻译差得不行，句子基本都是看不懂的没有良好的理解能力，才想方设法买的老版。处处闪烁着智慧的光芒，看完电子版之后，决定买一本收藏。 处在哪个年代，费雪能有不同于行业的独特见解，而这些见解在当今大部分都已被认同，这本身就值得去寻求。

豁然开朗的股票投资

读完这本书，感觉自己的股票世界以及概念开阔了良多。短线投资者其实就是一种倒买倒卖，只求一时的收益而炒股票，之前张维迎老师著的《社会与博弈》也有谈论到炒股票十个“零和博弈”的问题。真的，看准一个公司，与它一起成长，获得连续长期的收益，一乐事也，当然也对你的探究能力有较高的要求。其中印象较深的论点：1.长期投资2.价面价值需谨慎看待3.定期报告的“格调”4.“保守型投资及公司的特点5.不要太注重那几分之一的股票差额，若是看好，立即出手

怎样选择成长股

怎样选择成长股读后感引言1、老年时影响力业绩，老年痴呆的原因我认为是担忧过多，不够乐观。第二章 闲聊妙处1、大部分人，特别是如果他们肯定自己不至于祸从口出，一般喜欢谈论他们从事的工作领域，并且畅谈竞争对手。2、从供应商、客户、前员工3、到处打听消息的投资人，必须能十分确定，他们的资讯来源不会曝光4、来源：竞争对手、供应商、交易商、顾客、前员工、现员工。第三章 15个要点1、产品有无潜力，是否可持续发展，最好永不过时2、研发水平（不要半途而废，无用功）3、营销水平（重视业务员培训）（三大支柱：生产、研发、销售）4、利润率高5、成本分析和会计分析6、竞争优势：差异化，护城河7、股权融资8、管理：（1）决心开发新产品（2）改善和维持利润率（3）劳资关系（平均工资）（4）高管关系（5）培养管理人才（6）长远眼光（7）报喜也报忧（8）诚信第四章 买什么1、要买成长性大公司第五章 何时买进1、公司遇到暂时性困难，而股价重创时买入比较不错第六章 何时卖出1、买错了、公司变得不好、发现更好的公司第七章 股利杂音1、少关心股利政策，关心公司是否能挣钱2、股利政策一直变动的公司不是好的投资对象第八章 投资人的五个不要1、不要买创业阶段的公司2、不要忽略场外交易的公司3、不因为年报的格调而买入公司4、不因为PE高而不买5、不要贪小便宜第九章 投资人另外五个不要1、不要过度强调分散2、不要担心战争买股票3、不要强调非重要因素4、不要不考虑时机5、不要人云亦云第十章 如何找到成长股通常找投资专家，偶尔找企业高管，寻找成长股1、 先看一些纸面资料（报表、研报等）2、 再找供应和是哪个、顾客、竞争对手、员工等研究，了解15点原则3、 接触高管，没有前两部分析不要接触高管，一般走到这一步，则两家中有一家能入选。保守型投资者夜夜安枕第一章 第一个要素 生产 营销 研究 财务1、 低成本、强大营销、杰出研发、杰出财务2、 我认为还应加一条最重要的——有竞争优势的产品第二章 人的因素1、 出现优秀特性的根本原因在人，未来保持优秀的原因也在人2、 通常应该内部选人，偶尔外部选人，引进新理念，外聘CEO则是很不利的因素。3、 一二三号人物收入递减4、 三个要素：必须认识到世界变化越来越快持续努力，让每一个员工就觉得公司是个好地方管理层以身作责遵守公司戒律，有长期的眼光，而不是短视第三章 若干企业的投资特征（高于平均水平的获利能力）1、 高于平均水平的获利能力；有点属于客观要素，本身的特点是否能获得平均以上的利润。2、 ROE和净利润率，从安全性来说净利润率更加重要3、 规模优势，先行者优势会获得规模优势，规模优势会转换成成本优势，品牌优势，研发、售后服务优势。第四章 第四个要素 价格1、 买烟蒂公司，虽然当时看非常划算，但由于其价值的不确定性而导致风险不低。2、 价格由金融圈对公司、行业、股市的评价决定3、 评判价格价值，主要看金融圈偏离事实真相程度4、 利率最为重要发展投资哲学第一章 哲学的起源1、 主要投资制药业2、 只看财务报表，不足以判断是否值得投资3、 决定股价贵贱的，不是市值/历史利润，而是市值/未来利润。4、 犯了错误，为了预期收益而支付了过高的价格，买了能力圈之外的公司结论：1、 买好公司（十五点原则，前三个要素）2、 便宜价3、 卖出时（买错、公司不好、发现更好）4、 降低股利的重视5、 承认错误6、 集中投资7、 独立、逆向、不盲目逆向8、 努力、智慧、正直附录一、 功能因素1、 这家公司生产的产品或服务，相较于竞争对手，必须是成本最低的公司之一，而且渴望继续保持。A损益平衡点相对偏低，可以在市况低迷时，让这家公司活下去，并在实力较弱对手退出市场后，强化他的市场和定价地位。B由于利润率高于平均，这家公司能从内部创造出更多的资金，维系公司的成长，不必发行新股，使得股权稀释，或因为过度依赖固定收益融资工具，造成财务压力。2、 一家公司必须时时刻刻以客户为中心，观察客户需求和兴趣的变化，接着以适当的方式适应这些变化。要有这个能力，公司必须源源不断退出产品，弥补趋于成熟或落伍的老旧产品。3、 卓越的行销工作，不知必须了解客户需要什么，也要用客户能懂的词汇，向他们解释（广告、推销等）。公司应该密切控制和不断监视市场努力的成本效益。4、 今天即使非科技公司也需要强大和目标正确的研究能力，借以a生产更新更好的产品。B效果更好更有效率的方式提供服务。5、 研究的成效有很大的差异。研究要更有成效，两个因素不可或缺，他们是a市场、利润意识，以及b有能力汇聚必要的人才，组成成效卓著的工作团队。6、 拥有强大财务团队的公司，享有几项重要的优势：A良好的成本信息有助于管理层把精力放在利润贡献潜力最高的产品B成本制度应能明确指出哪些运营单位的生产、营销和研究成本的运用效率欠佳C严格控制固定和运营资金的投资，而能保存资本7、 至关紧要的财务功能可以作为预警系统，提前找出可能危及利润计划的影响力量，让公司有充裕的时间及早拟定矫正计划，把不利的意外事件减到最低。二、 人的因素1、 公司要经营的更成功，需要的领导者具有刚毅果决的企业家特质，结合必要的驱动力、原创性构想和技能，以建立公司的财富2、 成长导向的执行官身边必须围绕一个能力很强的团队，充分授权给他们，负责公司事务的运营。和具有破坏力的争权夺利不同，团队合作精神极其要紧。3、 公司必须用心吸引较低阶级的优秀经理人，并训练他们负更大的责任。遇有人事升迁，应该优先考虑内部人才。从外面聘任执行官，尤其是企业衰弱的危险讯号。4、 整个组织必须充满创业家精神。5、 经营较为成功的公司，通常有一些独特的人格特质——做事情有一些特别的方法，对管理层来说，效果特别好。这是正确迹象，不是负面迹象。6、 管理层必须认识并适应一个事实，也就是公司运作其中的这个世界，变化脚步越来越快。A每一种已经被接受的做事情方式，必须定期重新检讨，寻找更好的新方法。B改变管理方法难免有风险，应该认清这一点，把风险降到最低后，冒险去做。7、 公司必须真诚、脚踏实地、持续不断努力，让每个阶级员工，包括蓝领阶级在内，相信公司真的是个好地方。A对待员工的方式，必须让他们觉得受到尊重，建立起合理的尊严B公司的工作环境和福利计划，应能激励工作士气。C员工应该能在不必心怀恐惧的情况下表达不满，而且能够合理期待公司给予适当的注意和采取行动。D参与式计划似乎运作的很好，而且是好构想的重要来源8、 管理层必须愿意严守戒律，促使公司成长。要追求成长，必须牺牲若干目前的利润，为更美好的未来奠定基础。三、 企业特质1、 虽然考虑新投资的时候，管理人员很重视资产报酬率，投资人却必须认清：以历史成本列示的历史资产，使得各公司绩效的比较遭到扭曲。即使周转率有差异，利润相对于营业收入比例高，可能表示投资的安全性比较高，特别是通货膨胀上扬时。2、 高利润率会引起竞争，竞争则会侵蚀获利机会。抑制竞争的最好方式，是以很高的效率营运，使得潜在将竞争对手没有加入的原因，知难而退。3、 规模效率往往被官僚气息浓厚的中层管理人员低落的效率抵消掉。但对于经营良好的公司来说，业界领袖地位可以创造出很强的竞争优势，而对投资人构成吸引力。4、 抢先踏进新产品市场，夺得第一，并非一蹴而就。有些公司抢到第一的条件比别人好。5、 各种产品并非孤岛。比方说，每种产品都在间接竞争，希望赚到消费者的钱。价格一有变动，即使经营良好的低成本公司，一些产品也会失去吸引力。6、 在根基稳固的竞争对手已有强大地位的市场领域，很难推出优异的新产品。虽然新加入者可以努力加强生产、营销力量、商誉，以提高竞争力，既有的竞争对手还是能够采取强大的防御措施，夺回受到威胁的市场。创新者如能相对于目前的竞争对手，以崭新的方式结合不同的科技学科，如电子和原子核物理学，则成功的几率更高。7、 要取得业界领导的地位，科技只是其中一条管道。培养消费者的忠诚是另一一条管道，卓越的服务也是。不管如何，一家公司必须有强大的能力，对抗新竞争对手，保卫既有的市场。理想的投资对象，这样的能力缺之不可。

《怎样选择成长股》读后感

十年前就有了这本书，当时看时感觉不错。但看完一遍就收起来了，今年重新拿出来时，看到每个章节都有我以前画的横线标记。虽然很多内容不记得了，但确实是完整的读过一遍了。记得刚买此书时，还在当当网的购书页面留了电子邮箱地址。当时还有一位同道中人给我来了份邮件，向我说起用此书找到了茅台和中集集箱。我当时回信说看中了茅台和山东铝业。后来就和他没联系了，今年试图和他联系了二次，但没联系上。现在回想当时的想法，也摸不透怎么就能用这本书找到茅台呢？十五要点中能符合的也不过是1，5，6，7,13.如再找，顶多也不会超过一半的要点能符合。我是不敢说能符合一半的十五要点就能创造辉煌的成就？我感觉是不是费舍不太注意品牌的效应，或者说已把品牌的效力熔入了第一要点和第十一要点。这个方面，相信可讨论的内容会越来越多。记得冯冶平译的同名书中第8面一句话：“......他是第一个把持续增长的模型和竞争优势的概念联系在一起的人.......”我喜欢这句话到了一见如故，相见恨晚的程度。 而这句话才能最终解出茅台能被看过这本书后而对号入座的原因。现在，我认为“江苏国泰”这只化工类股是比较接近十五要点的一家公司。运用费舍的思路的前提条件是不看股市行情图，即使不使用他的方法，不看行情图也会使投资效果变好。我发现一些没看过经典投资书的股权投资者的投资结果，收益也是很不错的，因为他们有的是经营过实体企业，有的是只等到价格便宜时才买入。我想这是投资态度帮了他们的忙，在不自觉中抛开了股市因素。《保守型投资者夜夜安枕》中的第三章若干企业的投资特征中一个问题：这家公司能做些什么事，其它企业没办法做得那样好？如果回答没有，其它公司也能抢进，分享同样的市场份额。而针对“江苏国泰 ”，其有获863计划支持的锂动力电池电解液的研发成功，但目前仅看国内市场是狭隘的，着眼全球市场，电动自行车锂动力电池和电动车，电动工具用锂动力电池的出口额在快速增长，而且增长速度远远快于国内市场。国内市场目前电动车依赖政府采购用车，电动自行车锂电池因价格高于铅酸电池而取代缓慢。

什么是价值投资？

内容：★★★★★翻译：★★☆☆☆排印：★★☆☆☆装帧：★★☆☆☆价值投资的获利预期是公司的价值创造，而非价格波动。举个例子，我们经营一家便利店，为了是获得稳定的现金流。只要便利店还能为我们取得合理的现金流，并且没有其它更好的投资途径时，我们不会考虑将它转让——虽然在经济景气的时候，可能会转让一个高一些的价格。我们卖掉它的情况可能是，周围的经济环境发生了变化，便利店已经不能提供满意的现金流。我们有一部汽车，它能为出行提供方便。由于善于维护，它没什么大毛病。我们会不会考虑在二手车价格上涨的时候卖掉它，然后在新车价格回落的时候买一部同样的车呢？一般来说不会。我们会在汽车严重损坏，不能再为出行提供便利时卖掉它。我们在结婚的时候，送了妻子一条金项链；同时，我们还进行黄金交易。在购买这条金项链的时候，黄金的价格是160元/克；这个时候，我们的交易帐户上也买入了一些黄金。现在，黄金涨到了200元/克，经过充分地分析和考虑，我们决定将账户里的黄金平仓，这样可以获利25%；我们会同时将妻子的金项链也卖掉，然后在金价回落的时候，重新为她买一条吗？不会，因为这条金项链的价值是爱的见证。只有当感情破裂到无法挽回时，这条金项链才会变成黄金，我们会寻找一个合理的价格卖掉它。所以，除非公司的价值已经不值得继续投资，或者同样的钱可以买到更有价值的公司，价值投资者不会因为价格的变动而卖出公司。而投机者更像是二手货商人，他们也会考虑物品的质量，但他们对物品质量的考虑，不是为了使用这个物品，而是质量好的物品，可以买个更好的价格。有的投机者也会考虑公司的价值，但他们对价值的考虑不是为了获得稳定的现金流，是因为看起来有价值的公司或许价钱能够卖得更高。由此可以看出，投资和投机的根本区别，在于他们对获利方式的期望。投资者期望通过价值创造获得利润，投机者期望通过价格波动获得利润。沃伦·巴菲特和本书的作者菲利普·A·费舍是真正的投资者，虽然他们偶尔也进行一些投机交易，但他们的主要活动是投资行为。本杰明·格雷厄姆和彼得·林奇是投机者，因为他们在著作中明确表示，低买高卖，只是他们使用的是基本面分析方法，所以看起来有些像投资者。大多数的创投和基金也是投机者，因为他们的行为也是低买高卖。首先定义自己是投资者，还是投机者是很重要的。因为两者是完全不同的职业，需要不同思维方式和知识技能，虽然它们都是在证券市场进行操作；就像狙击手和射击运动员，虽然都用枪，但他们工作时的思维方式和知识技能完全不同。Ps：感谢旁观者钱佬对本文的疏忽提出建议！