《价值平均策略》书评

过度反应与有效市场

技术分析有一条最基本的假设，那就是趋势会延续：上涨会继续上涨，下跌会继续下跌。而价值投资者则会坚持象"市场的运行完全是一种随机漫步"的观点。其实要验证这两条观点之间的真伪应该是不难的，只要验证连续的两个星期或两个月收益率为正或为负出现的概率就可以。只是这项工作对于个人而言还是过于繁琐了，所以我也曾只是设想而已，而作者在这本书中则做了类似于这样的统计工作。如果市场是随机漫步，那么每个月市场的实际表现好于或坏于平均水平的概率是一样的。然而作者统计了连续两个月的实际表现与平均水平差异相同的情况出现的概率。实证统计表明市场在短期具有某种过度反应的特征，而长期则具有价值回归的倾向。上面这些统计是在91年原版中统计得到的结果，在06年的注释中，作者表示在最近的16(1990-2005)年统计数据表明，过度反应的特征在减弱甚至几乎已经消失了。这样的情况说明了什么呢？作者原文是如此说的:＂笔者不是很确定这意味着什么。尽管16年的数据还不足以用来作出结论，但很明显市场已经发生了剧烈的变化。可能是(由于技术进步?)周期缩短了，市场力量更快地应变从而达到均值回归。或者也可能是因为市场中来自对冲基金的快钱和统计套利策略所导致的市场竞争大幅提高，互联网投资者准入的出现，以及进步的市场结构(纳斯达克、电子交易系统等的发展)。股票市场比10年以前当然要成熟和反应迅速很多。＂用一句话来概括，那便是市场变得有效得多了。前几天看了个评论，里面谈到这么一个观点，次贷风波证明了没有人可以真正操纵市场，那些大行也不例外。但若更加精确些来说那应该是，在市场有效的情况下，没有人可以操纵市场。信息来源的透明公开加之信息传输的便捷导致了市场趋向于一个所有局中人都拥有完全信息的博弈，而其特征便是过度反应正在消失，市场的波动性在减弱。而在这样的市场中，趋势的力量便显得不那么明显了。(不过面对今天道指跌幅有超过8%可能的行情，我这么说似乎也变得不合时宜了。因为没有人真正知道那些银行究竟有多少不良资产，而那些金融产品的杠杆又被放大了多少倍。)其实我真正想说的是什么呢？高波动性加之明显的过度反应证明了这样一个事实：中国A股市场是个无效市场。

优秀的基金投资操作策略

这是一本很不错的书。“优秀”一词来自于读书后的认识，本人尚未投入实践，因此可能存在认知错误的情况，请阅读者谨慎对待此评论。如果你不是基金经理人，那么此书可以认为基金投资的细节操作方法。不少投资名家都推荐了指数基金，管理费、手续费等低廉是最大的一个优势，长期的积累下来大部分主动型股票基金都无法跑赢指数基金。更详细的此处不再赘述。在知道了为何和何种情况要投资基金，以及投资何类基金的情况下，不是就万事大吉了，还需要知道该如何投资。是一次性投资、不定期投资、定期定额、等量份额还是其他呢？除了这几年来被大幅宣扬的定期定额外，还较缺乏通用的、经过证实的投资策略。本书给出了一个经过历史验证和未来演绎认为比定期定额更好的策略——价值平均策略。本书是一本学术性的书籍，但作者的推论很严谨，且在初版后已经经过了十几年的实证，证明了截至其再版日的可用性，相信应该也能在未来的一段时间内保持其可用性。作者本着预定时间段积累预定目标金额的目标，阐述了其价值平均策略，因为有目标金额、时间跨度的存在，所以略显复杂，但如果仅仅是为了理财，而不是为了积累目标金额，那么操作就会简单的多。何谓价值平均策略，虽然可以一句话表述，但在没有看过本书的详细描述的情况下，很难完整理解，因此请直接阅读此书。下面是个人记录的几个关键点：1.在波动性更大时，价值平均策略收益率更高。2.降低操作频率，有助于降低成本。面对市场的过度反应和均值回归，每年2次、3次或者4次投资是发挥价值平均策略最大优势的可能合理选择。虽然作者认为市场过度反应不存在，但是是指美国市场，中国目前的过度反应现象还是很强烈。3.使用增长的价值平均策略，有助于提高收益。在长跨度（以十年为单位）的对比中，没有增长的价值平均策略、币值平均策略，收益低于等量份额策略。因此应该使用增长的价值平均策略。4.在理解策略的内部理念情况下，不必太死板。

高收益其实很简单

大道想通，要想做好一件事情，目标、计划、方法和执行缺一不可。这本书就是想要获得高收益的方法论和实际操作指南。利用好货币的时间价值，合理安排预期收益及投入比例，充分考虑税收通胀等因素的影响，再根据自身的实际情况制定好投资计划并严格执行（投资纪律非常重要）。基本上，获得高的收益确实很简单。如果你够强大，还可以使用模型来验证自己的投资计划。

公式化的资金管理思路

内容：★★★★☆ 翻译：★★★☆☆ 排印：★★★☆☆ 装帧：★★★★☆这是一本重在理财，而不是发财的书。正如作者所说，如果打算通过本书迅速致富，还是放弃继续阅读吧。价值平均策略，一种资金管理思路，类似于币值平均策略（基金定投的方式），从时间上分摊风险，前提是，已经从投资品种上分摊了风险。作者很显然是一位学院派人士，在书中罗列了大量历史数据和计算公式来证明自己的理论。对于第一次接触价值平均策略的人来说，这种思路确实有眼前一亮的感觉。虽然作者没有谈到如何在投机市场应用，不过对于有经验的投机者来说，结合自己的实际情况，对完善自己的资金管理方法大有裨益。如果参与证券市场就是为了理财，那么这本书提供了极为完整的思路和方法，适用于普遍的理财需求。理财规划师还可以把本书提供的思路和方法应用在自己的工作实践中。

关于价值平均定投的讨论

这本书我也拜读过，我是比较认同这个操作方法，并从08年6月开始身体力行。正是因为我们无法预测市场的趋势，就更要在一开始设定好理财的目标，然后依靠纪律朝这个目标前进。定期定额最大的问题是你无法知道何时应该退出市场，或者是当你想退出市场时，市场却正处在大熊市中，而价值平均法的好处在于，只要你严格跟随设定的路线，目标就一定会达成。当然，任何操作方法都有一定的局限性和缺点，这就需要你根据自己的实际情况进行一定的调整。想必，楼主没有看全这本书，其实书里写得非常具体，考虑到了通货膨胀率，以及市场的波动超出你的承受力时该怎么办等。我为什么比较推崇这个方法呢，主要的原因就是07年暴涨时不知道逐步减仓，仍坚持高位定投，导致08年暴跌时损失惨重。价值平均理论的基本原理是建立在这样的基础上的，即从长期来看，市场的发展是向上的，且其发展的速度基本上是和经济的平均发展水平相当。具体操作策略：其一是拉长投资操作周期，从每月操作一次，改成每季度操作一次，随着时间的拉长，市场的波动会减缓，又可减少无谓的手续费；其二是设定合理的目标，假设你准备做一个10期的投资计划，每月能够承受的定投金额为2000元，年复合增长率为10％，你可以大致算出10年后你的终点，然后可以将其分解到每季度的增长值，以此作为财富成长的路径，每季度末当实际值偏离路径时，就进行适当的操作，同时要设定好自己能够承受的极限，如果暴跌，不必一次回到设定值，不必强求每次Check点都要紧跟路径，只要在几次后能逐步回到设定值即可。其三，注意合理的资产配置，设定好资产组合中激进型资产和保守型资产的比例，当随着时间的推移，离你的目标越来越近的，保守型资产的比例应该越来越大，以保证市场的波动对你的影响要越来越小，这一点有点象保本组合的投资方式。其实，定期定额投资，感觉象盲目冲锋，冲到哪里算哪里，如果你07年退出，收益非常高，但不巧你打算08年买房结婚，恐怕就要头昏了。而价值平均策略的最大好处在于，我们知道什么时候我要用钱了，要用多少钱，我现在离目标还有多远，而不用去关心现在市场是牛是熊。转自：http://laok2.blog.sohu.com/113751290.html 网友评论