对冲基金奇才
出版社:机械工业出版社
出版日期:2013-5
ISBN:9787111419358
作者:（美）杰克•施瓦格 （Jack D. Schwager）
页数:468页
作者简介
在本书中，全球最成功的对冲基金专家们与广大投资者分享了自己的宝贵经验与投资理念，这些精辟的知识可以使不同水平的投资者在构建自己的交易系统时获益。
过去的几十年里，对冲基金作为一种投资工具越发受到人们的欢迎，但其爆炸式的增长却使得投资行业的竞争更加激烈。本书采访的十五位成功交易员中不乏行业传奇人物，他们的收益/风险记录都非常具有代表性。
本书适合以下三类读者
普通大众，本书为他们揭开了对冲基金行业的神秘面纱，让大众得以更直观地了解这个充满财富传奇的黄金行业。
投资领域的从业人员，特别是私募基金经理和一线交易员，通过阅读本书中市场大师们的智慧，可以直接有助于他们优化自己的投资。
私募与对冲基金的投资人与监管者，本书能为他们提供一个行业的真实视角，从而为投资决策与行业发展提供不可多得的宝贵建议。
书籍目录
推荐序
作者简介
序 言
前 言
致 谢
第一篇
宏观经济人 /1
第1章 科尔姆•奥谢 …… 2
一叶而知秋
第2章 雷•戴利奥 …… 40
喜欢错误的人
第3章 拉里•本尼迪克特 …… 66
超越三振出局
第4章 斯科特•拉姆齐 …… 89
低风险的期货交易员
第5章 贾弗雷•伍德里夫 …… 111
灰色地带
第二篇
多重策略交易者 /137
第6章 爱德华• 索普 …… 138
革新者
第7章 杰米•麦 …… 190
追寻非对称
第8章 迈克尔•普拉特 …… 221
风险控制的艺术与科学
第三篇
股票交易员 /243
第9章 史蒂夫•克拉克 …… 244
做更多有效的交易，减少失败的可能
第10章 马丁•泰勒 …… 276
皇帝的新装
第11章
托马斯•克劳格斯 …… 306
计划不如变化
306
第12章 乔•维迪奇 …… 328
从亏损中受益
第13章 凯文•戴利 …… 346
谁是沃伦•巴菲特
第14章 吉米•巴罗迪马斯 …… 362
火中取栗
第15章
乔尔• 格林布拉特 …… 387
神奇公式
总 结 40个市场奇才心得 …… 420
后记 …… 436
译者后记 …… 442
附录A 损益比 …… 444
附录B 期权—理解基本原理 …… 445
内容概要
杰克•施瓦格
施瓦格在期货以及对冲基金领域里是公认的行业专家，并写了许多广受好评的金融书籍。他目前是ADM投资者服务多样化策略基金的联席经理，这是一个期货和外汇组合的投资管理账户。他也是Marketopper—一家印度量化交易公司的顾问，主要负责指导一个大型项目，运用他们的交易技术来交易全球期货投资组合。
此前，施瓦格先生是财富集团(Fortune Group)—一家伦敦对冲基金咨询公司的合伙人，这家公司被Close Brothers集团收购。他之前也为华尔街一些首屈一指的公司做过22年的研究总监，还做过10年的商品交易顾问基金的主要负责人。
施瓦格先生撰写了大量关于期货行业和金融市场上伟大交易的著作。他最著名的大概就是近20年来他采访了那些最伟大的对冲基金经理后所写的畅销书：1989年出版，2012年修订的《金融奇才》、1992年出版的《新金融奇才》、2001年出版的《股市奇才》。施瓦格先生的第一本书，1984年出版的《期货市场完全指南》，被认为是这个领域的一部经典的参考书籍。随后，他又修订和扩展了原来的作品，出版了施瓦格在期货上的三卷系列丛书，它们是1995年出版的《施瓦格谈期货：基本面分析》，1996年出版的《施瓦格谈期货：技术分析》，以及1996年出版的《管理交易》。他也是John Wiley & Sons公司畅想入门系列从书中，《金融交易技术分析入门》（1999年出版）一书的作者。
施瓦格经常参加研讨会，并且做了许多以分析为主题的演讲，包括伟大交易员的特点、投资谬论、对冲基金投资组合、管理账户、技术分析和交易系统评估。1970年，他在布鲁克林学院获得了学士学位，1971年在布朗大学获得了经济学硕士学位。
发布书评
精彩书评 (总计8条)
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Colm O’Shea - COMAC 1、不预测市场，跟随市场泡沫，但是需要发现市场正在发生转折，证实后及时离场，不要做空。 2、波动率较低的泡沫市场最适合买入看涨期权（有下跌保险）。 3、资金管理大忌：将止损点设置为不能承受的点位，而不是确定价格趋势与之前交易思路相违背的点位。 Ray Dallo - Bridgewater(桥水) 1、投资的圣杯-相关性，如果投资资产间平均相关系数为零，那么投资15个资产的时候将降低80%的波动率。通过持有互不相关的资产可以将收益/风险指标提高5倍。 2、资产相关性是时刻变化的，比如当经济增长预期出现大的波动时，股票、债券呈现负相关，这是因为增长放缓会导致股票价格和利率同时降低；当通货膨胀预期出现大的波动时，股票和债券又呈现正相关，这是因为通胀预期增加会引起利率上升，这对债券和股票都不利。 3、控制最大回撤：首先分散投资，其次在多期限、多情景下对策略进行压力测试。 4、亏损较大时：分析亏损头寸所在点位对接下来的价格趋势是否有统计意义，结果是没有，所以不会因为亏损而调整仓位。 5、策略系统：均是基于基本面的，没有技术型因素。决策准备必须符合逻辑，避免过度的数据挖掘。 6、周转率：净多头转为净空头平均为12-18个月。 7、国家举债/减债模型：桥水研究和分析了通货膨胀时期(1920年代的德国、1980年代的拉美)和通货紧缩时期(1930年代美国大萧条、1990年代日本)的国家举债/减债现象。并开发了经济萧条标准，用来预测多重现象（如利率相对低位、私人信贷紧缩、股票市场下跌、信用利差扩大）并发引起的萧条环境。 Jaffray Woodriff - QIM(量化投资管理公司) 1、趋势中性模型：既非趋势跟随，也非均值回归。只是用来预测未来24小时市场可能的方向。 试图从日数据中提取次要变量，比如波动率，是用来衡量数据偏离价格的水平，但与趋势无关。关于辅助变量的想法来自统计学家Bill James的棒球统计学（Sabermetrics）。 具体方法是从获取的日数据中区分不同的量化指标(辅助变量)，价格和辅助变量合起来就能提供有意义的市场指标。 2、Woodriff 有1000多个模型。 3、过度优化的系统非常不稳定。使用越多的数据修正模型，模型表现越好。不同市场使用同样的模型更稳健。 Edward Thorp －宽客教父 1、使用Kelly公式的一半仓位进行投资，这样波动率下降了50%，回报率下降了25%，更加稳妥。 考虑到赢钱概率的的不确定性以及Kelly公式中回报固有的不对称性，即使你能控制住波动性，理性的选择还是低于Kelly的比例下注。 2、Thorp曾和统计套利发明人Bamberger合作，Thorp认为Bamberger的创新是将股票按行业分组，在每个行业建立多空投资组合，通过添加行业中性，显著降低策略的风险。 3、1987年Bamberger退休后，Thorp改进了统计套利模型，让策略因素中性，做了一个投资组合的主成分分析，试图对冲主因子的风险。 因子分析主要有2种方法：一是经济因子分析法，是针对已知因子(如油价、CPI等等)进行分解，另一个是抽象因子分析法，因子并非经济因子，但最佳描述了正在使用的历史数据。主成分分析是这个方法的另一个版本，基于大量的数据，就能找到互相垂直的空间向量，我们称之为主成分。 4、年标准差超过15%或年回报率低于12%的基金是差基金。 5、Thorp的趋势交易系统，结合了技术面和基本面，大约60天就针对市场数据进行回撤来修正参数，趋势交易系统没有使用Kelly公式。 6、关于止损：损失5%的时候开始减少头寸，每损失1%都会减少头寸，直到损失20%进行清仓。 Jamie Mai －《大空头》主角 发现5个普遍接受的假设是无效的： 1、价格符合正态分布，韩国有段时间许多公司市值低于净资产，因此上升的概率大于下跌的概率。 2、远期价格是未来价格均值的准确预测 3、波动率随时间的平方根规模递增，这个期权定价的假设短期是合理的，长期看，特别是当前波动率很低时，这个假设低估了随后可能的波动率，原因有2个，1是时间越长，波动率均值回归的概率越大，2是时间越长，产生趋势的可能性越大，这样，价格的变动会超过隐含假设的幅度。 4、在波动率的计算中趋势被忽略了 5、当前相关系数是未来的良好估计 波动率和风险不能等同，原因是： 1、重大风险无法从记录的波动性体现出来，比如流动性差的投资组合。 2、波动率会因为巨大收益而升高，但是理论风险是有限的。 因此Jamie Mai采用的是高波动率、有限风险的投资方法。 Micheal Platt －BlueCrest 1、早期多样化策略，在150个市场通过相关性加权进行趋势投资，如今全球化风险偏好导致相关越来越高，不容易实施。 2、趋势系统的风险控制：当趋势过度变动的时候了结头寸，直到逆转的时候再次入场，量化分析其实就是无止境的数学研究。 3、当趋势变弱的时候，系统保持轻仓。 4、对交易员严格止损：当交易亏损3%的时候降低仓位到50%，再亏损3%的时候清仓。 Martin Taylor －Nevsky 1、风险控制：所有数量化的风控模型用的都是历史波动率，这就像是开车只看后视镜。 2、技术指标：如果一只股票极度超卖，比如RSI处于三年的低点，我们会仔细观察它。RSI作为一个超买指标效果不佳。 Thomas Claugus － GMT 投资哲学：价值回归的推崇者，使用标准差来定义极端边界。Claugus使用1932年以来的所有数据得到拟合最好的回归曲线，接着计算95%的置信区间，在拟合曲线两侧等距离画出置信区间定义的出的两条轨道。在下边界尽可能持有多头头寸、上边界尽可能持有空头头寸。更具体地，下边界持有130%的多头和20%的空头，中轴线持有100%的多头和50%的空头，上边界持有90%的空头和20%的多头。 Kevin Daly － Five Corners 1、基本面投资者，主要看重的指标是： 非金融公司：1) EV/EBITDA、2) 股价/自由现金流、3) PE、4) EV/EBIT(上限回报率) 金融公司：1) 股价/有形账面价值，有形账面价值(TBV)＝账面价值－无形价值(专利、商誉等)，TBV等同于清盘价值。 2) 有形普通股权益/总资产，衡量银行的资本充足率，有形普通股权益越高代表杠杆率越低，相对更加安全。 2、风险控制：当数据显示经济放缓时，会减少投资仓位。 Joel Greenblatt － Gotham Capital，作家，著有《股市稳赢》、《股市天才》、《The Big Secret for the Small Investor》 1、基本方法叫神奇公式，详见《股市稳赢》，Gotham在此基础上研究了更复杂的价值投资系统，主要基于多元化、系统化的价值投资方法。 2、风险管理：基于特定限定条件下的投资组合，管理多空的beta值，限定特定行业和单支股票的最大权重。比如：小市值投资组合中，单个股票权重不超过整个投资组合的0.6%。 3、衡量风险：关注长期损失风险，根据安全边际计算未来2－3年内如果预期错误会损失多少。短期波动没有意义，波动率作为风险度量仅仅是因为它容易计算。 -
第一个励志故事发生在史蒂芬·克拉克身上。克拉克出生于工人家庭，17岁时就离开了学校，没有读过大学。当一个做交易员助理的朋友让他去应聘交易员时，他当时干的工作只是安装音响、搬东西及开货车。最初，他连什么是交易员都不知道，只是一心想去城里工作。克拉克投过许多简历，总是得到同样的答案，“没有学历，没有面试。”或者，“没有工作经验，没有面试。”1986年，某个金融公司后台缺人，他得到了作为临时档案管理员的工作，接着又做了几分不同的临时工作。做了几个月的临时工作后，人品爆发，竟然获得了两份永久工作：一个是在美林做后台工作，另一个是沃伯格证券的交易员。开始的成为交易员的时候，克拉克的工作就是买茶、咖啡和三明治，递送交易书，接电话，没有人愿意回答他的问题或者教他任何事情。靠着自己，克拉克幸运地转移到了欧洲的交易平台，在那儿，终于有人愿意教他一些事情了。一年后，克拉克可以自己当做市商交易，可是不幸交易第一天就碰上了1987年10月19日得大崩盘，亏了一笔钱。在沃伯格证券待了两年半后，他离开公司去了雷曼，之后又去了国民西敏寺银行。1994年克拉克独自成立对冲基金，有人愿意资助500万，但是那人在当年的债券市场输掉了大部分资产，没有办法，克拉克只好用自己的30万美元启动自己的对冲基金。基金运行了几个月，亏了点，加上规模太小无以为续。克拉克又去了野村证券，但是后来由于不愿意配合做假账被野村证券开除了，他还花了三年的时间同野村证券打官司试图要回属于自己的报酬。2001年成立了现在的基金，运行截止至2011年，年均回报率19.4%。如果说克拉克告诉了我们一个屌丝逆袭的故事，那么托马斯·克劳格斯的故事则更适合广大上班业余投资者。克劳格斯拥有化学学士学位，毕业后进入一家名为罗门-哈斯的化学公司。从工作的第一天起就开始投资，他将收入的三分之二用于投资，三分之一用于维持生活。工作两年后 克劳格斯考上了哈佛商学院的MBA，毕业后又回到了原公司。跟绝大多数人一样，最支持自己的永远是自己的家人。他曾有段时间损失了很多资金所以不得不向自己的母亲借钱来追加保证金，而母亲是唯一一位科研借钱给他的人。1987年，大约是克劳格斯为公司工作了15年后，他才第一次发现在股市上赚到的钱超过了工作的年薪酬，从那之后，他每年在股市赚到的钱都超过了薪酬。1990年，靠着自己、朋友和家里筹来的300万美元克劳格斯创办了一只对冲基金，不过一年后关闭了它，估计还承受不了管别人钱的压力。之后又回到了老东家，任亚洲区经理，不过期间不幸的了抑郁症。1993年克劳格斯重新成立了新的对冲基金，终于找回自我，在过去的9年里，实现了17%的平均年化收益率，资产管理规模达到50亿美元。在我看来，克劳格斯的故事更加激励我，他先是凭着近20年不断将薪金进行投资的坚持，才最终进入他最喜欢的行业——对冲基金。这份执着非常值得我学习。有一点我比较羡慕他俩的是貌似国外成立一个对冲基金的门槛并不高。 -
趋势投资的盈利预测具有较大的波动性，优化的几个方向：
1.凯利公式下注，1/2~2/3初始下注仓位，要以小搏大，还要保持稳定性，需要在加仓时候考虑凯利公式和本金与利润的关系，细节就不说了。
2.构建对冲交易是降低波动性的重要手段，具体构建不同的投资组合，可以降低波动性，但是并非是全品种交易。比如，jm，j，i，rb等相关系数太高，这样全品种交易都是没入门的做法。
3.央行与宏观基本面，行业基本面，企业个体基本面，气候，情绪都是需要考虑的因子。这些主要看你交易的
4.寻找不对称交易，实际上可以通过构建上面所说的组合来实现。
5.趋势需要被套利所验证。
希望上面这些对你有所帮助。
细节参考：http://www.douban.com/note/345884354/
精彩短评 (总计42条)
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传记朴实而有用。很赞的访谈！ -
其中最让人着迷的是采用加减仓对锁来控制风险和不失机会 -
良心 -
等待二刷&总结 -
能够读到这个星球上最顶尖的交易员分享他们的思维和故事，这绝对是一种享受。 -
觉得没有金融怪杰那么舍我其谁感 -
必须五星 好书 思想值得我学习 -
这倒真是一个神人辈出的世界，我觉得交易的最高境界还是不交易，出手即是胜利，就确定利润。 -
五星。属于对冲基金行业的群像作品，每个人都有自己的方法与特色。作者还写过股票奇才、交易奇才等一系列作品。非常好看，能看到很多不同的投资理念，它们目前为止投资成果都不错。 -
非常有料 -
“金融怪杰”的后续；
也不知道是记忆不行了还是本来就没有什么出彩的地方，
反正读完后没留下什么印象。 -
的确不错 -
施瓦格的第二本书，相比《金融怪杰》，这本书所访谈的人，都是长期取得优秀业绩的对冲基金管理人。 -
属于记者采访类，整体来说不错的！ -
不错的访谈，看完Ray Dallo、Jaffray Woodriff、Edward Thorp就值书价了 -
yet another failed attempt to make a decision. trader or programmer? both are no good. -
书内容不错，但是编辑上有很多低级错误，错别字、重复，反正是非常明显的错误。真是遗憾。 -
大牛索普的几本书貌似都没有翻译。索普同意市场有内在趋势，但趋势策略夏普率太低，风险太大很难持续下去。对于有效市场假说，如果市场参与者可以赚取超额回报并且可以合理解释这个原因，那么市场确实是无效的。期权的非对称性。期权策略基于高度的不对称和正偏态。 -
看困了还可以当枕头嘛~ -
交易，就是用耐心逐渐发现自己，正视自己，改变自己 -
作者与知名对冲基金管理者的访谈对话，每个人的投资理念和操作策略都有很生动的展示，每个层次的读者都会有所收获。 -
对于有一定基础和经验的投资者来说，可以从本书的基金经理访谈中学到很多投资智慧。
总的来说，这就是一个江湖，内功扎实是基础，招式变化是各家流派。走适合自己性格的修炼之路。 -
我也想做奇才啊 可是我自律能力真鸡巴是差到家了 -
虽然读完之后就觉得我自己是个傻逼，但是还是得科学系统努力地进步，施瓦茨的书值得在不同的交易阶段反复阅读，学到了非常多！ -
不如金融怪杰，但依然精彩 -
挑选出了几个对我有帮助的例子 -
every man has his way -
很棒的一本书，不过相对来说，比金融怪杰还是差一点点。前面可以当做故事书来读，大致上可以让你了解各个成功的对冲基金的策略，而后面总结的40条法简单直接的道出了交易的核心原则。 -
桥水raydalio的P40-P65章节值得反复看，所谓大局观还是很难get到。另外这是量化交易zz推荐的书 -
书价乘10依然值得买 -
业内人士写业内人士，许多新知识点，不直接大面积做投资交易，对其中一些描述就需要有了经验再回过头来读，否则无法深刻理解。读了大约2/3，有些翻译确实存在一些误导，比如桥水的，后来看了原版才理解明白。原作者的书和访谈录本身，事实上是经验人士的。 -
“为了赚钱而交易一直是个很糟糕的想法” -
有几篇好的，值了 -
适合一读再读。 -
比《金融怪杰》详实，但也失去了当时年代那些枭雄的味道。很平淡。 -
干货呀！ -
作者的采访越来越深入交易的核心，虽然我也不知道核心到底是什么，但可以肯定前两本书问的问题大多是皮毛。当然这个级别的基金管理人说活都非常艺术。
补充一下，机工的书翻译还是没起色。 -
后面几章主管股票交易没看，贾弗雷•伍德里夫、爱德华索普的最有价值 -
常读常新 -
首先作者用了苦工完成次作品，采访到这么多对冲基金的奇才是不是容易的事。 -
共15人，他们的性格、阅历和交易方式实在是千差万别，但是他们的收益率都很高，他们都是极厉害的交易员。也许这可以给人以信心：你也可以赚很多钱，只要你找到符合自己性格的交易方法。成功很难复制，必须经过自己的思考。 -
这本终于讲股票多点，交易方法确实只能实践里摸索适合自己的那套。改天实践下凯利公式