《亲历投行》章节试读

《亲历投行》的笔记-第1页 - 亲历投行

为什么还没有电子书

《亲历投行》的笔记-第159页

2012年底某钼业企业发行定价被监管机构审查后砍掉一半，后来在上市首日大涨221%，创两年来A股新股最大涨幅一例即成为这种监管调控下新股发行行政指导定价的最典型案例。
啊哈哈哈哈哈哈这不就是我们家洛阳钼业吗，当初洛阳钼业打算将发行价定在6块之上，后来才临时降至3块。今天都16块了

《亲历投行》的笔记-第17页

P17
广义的投行：融资、并购、金融产品的销售嗯哈交易、资管、风投。狭义的投行：一级市场上的承销业务、并购和融资业务的财务顾问。
P19
小投行培养的优点：踏实、谦虚并没有优越感。
投行主要是保荐（协助发行申报，由前台投行人员完成）和承销（由中后台——资本市场部完成）。
P21
投行项目的周期平均在一年左右，有的做三年以上也有可能。
幸运的话能拿到大项目，奖金能比工资高。靠实力也靠运气。
P24
国外投行工作的重点是到客户所在的公司进行商洽或者到主要市场进行路演，尽调以律师、会计师为主，不需要深入基层去了解客户商业运作的方方面面。而国内投行（说多了都是泪），由于证监会制定了一系列严格的上市标准，作为保荐机构的投行就肩负起协助企业满足上市标准并对企业IPO申报材料的真实性和完整性进行全面核查的重要责任。（包装呗）
P30
华尔街的核心任务经常患有焦虑症：他们靠折磨下属来缓解自己的工作压力。（嗯。机械，加班久了就不会独立思考啦。）
P36
投行加班的真相只有两种：累得半死，或者滥竽充数。
中国式投行生活就是一年有一半以上时间出差在外。
完美主义和偏执狂。
P41
春晖投行在线
P49
荣大快印，后来也做财经公关生意。“荣呆会”
P53
A analyst
SA assoiate/senior associate
VP vice president
D director
ED executive director
MD managering director
本土和中资辈的又不同
P65
电影《魔鬼代言人》
忽悠：
级别要高，最好是总经理、总裁级别；或是技术派；能卖弄关系和资源，比如跟某某ZHENGJIANJU。
P69
作者见过的阵势最大的IPO投行“选秀”活动，有9家投行竞标其IPO保荐和主承销商的位置。最后中标的是刚成立的投行，原因是关系嘴硬，请到了金融界某位领导。但五年过去了，企业被终止上市。
贿赂其实很少见（嗯，乙方）
P73
monkey business介绍：招股书的起草至少要5天，多则10天。参与者20-30人，折和起来大约需要100-300个工作日。
我们的，要半年，券商、会计师、律师等加起来就算10个人，至少有900天。70%的时间是在写招股书。
P85
八卦也能创造价值（旁敲侧击发现舞弊）
P87
CHO chief huyou officer（哈哈）
P92
被问年龄，作者就说自己是00后，因为她是00年以后参加工作的，简称00后。
P101
曾出现过上市前夜公司高管被证监会紧急召唤说明造假上市的情况。曲未终人已散。
P104
募资有时是为了收购股权，企业就非要与被收购公司签一个附条件生效的股权收购合同，生效条件就是审核通过。
P107
上市首先要补缴历史税款，有时甚至会达到几千万元。
上市成本很高，补税费用、政府机关沟通费用、中介机构服务费、住宿费用、媒体公关费、投资机构招待费等。
上市后财务总监不高兴了，他们琢磨上市这一年大量的管理费用对当年利润得有多大影响，怎样才能保证企业上市当年业绩不下滑。
P114
利用股权变更来隐藏关联方（搜索企业主要供应商或客户的新闻或工商变更资料）
P116
质量控制部是投行保荐业务内控制度的重要执行机构。
P142
合资投行经营业绩也不见得理想。
2011年109家券商中，18家亏损券商，合资的占5席。
P171
路演。不能在没有把企业故事讲好的情况下盲目邀请机构报价，否则起到的可能是反效果。一对多挺好，不一定要一对一。
P177
2012年底，人保集团H股IPO，17家承销商，每家佣金可能不到400万美元，甚至无法覆盖人力成本。
5000万以上必须由承销团。主承销商收入以千万计，分销商收入以万元计。
P196
我们习惯了苦中作乐，习惯了熬夜加班却不考虑什么加班费，我们学会了有时拼命有时偷懒，学会了一年的心血付之东流后一醉方休然后精神饱满的奔赴下一个项目，我们一度忘记了那些让生活丰富精彩的旅行和朋友聚会，忘记了周末宅在家中的简单快乐，直到我们终于离开**回归人间，或者就这样一直在路上疾走，停不下来。
P224
国外投行工作第一年，一个银行助理可以拿到20万美金出头。
电影：《margin call》

《亲历投行》的笔记-第271页

花了两天把本书看完了，班尼是幸运的，因为机缘巧合从律所来到投行工作，虽然是中小券商，但正是由于这种平台，使得左右能够经历承揽、承做、承销等多个环节的工作，能够较为完整的参与项目的从投标到上市的整个过程，并以亲近平和的笔法表达出来，对于想要了解投行，对投行感兴趣的同学或朋友应该是很有借鉴参考价值的。
作者在文章中较少讲解专业的知识，使得文章平易近人，我比较佩服的是作者对待工作的那种态度，专业、尽责、用心，我想这些东西对于不管是投行工作还是其他行业的工作，都应该是应该具有的基本素质，这也是我收获最多的东西。当然，本书很大的笔墨来写了当前国内的投行的生存状态和生存环境，也很期望国内的资本市场能够较快的实现监管职能转变，给予行业更多的自由权，使资本市场较好反映经济环境、投资人偏好、行业性质等指标，而不是单纯的给予行政性窗口指导。我想这也是很多行业内人士的无奈和期待吧。不过反过来讲，国内这种监管环境是与我国现在的金融经济环境相配合和适应的，而不能一味的借鉴国外的模式，橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳。

《亲历投行》的笔记-第56页 - 三人行必有我二师

不过，我见过的业内最令人咂舌的忽悠高手却是一位律师。记得有年跟公司高管拜访一家企业，那是我们第一次和这家企业接触，中午时分，企业邀请我们吃饭，同时说有一位很有影响力的律师也会出席。果然，那律师是个忽悠高手，他的出场让我想起了《红楼梦》里王熙凤第一次登场招呼林黛玉的场面，一上来就热情地招呼每一个在座的人。他俨然是经常在场面上出没的人，从与高层领导吃饭，谈到工作中了解到的各家券商的项目情况；从最新的IPO审核政策动向，谈到坊间各种上市相关的八卦传闻……连我们身经百战的领导也不得不和其他人一样微笑着听他一个人在席间说得口沫横飞。那时市场行情不好，他却说忙不过来，有好多项目在同时进行。大律师更自信满满地表示说：“我至今在证券律师界保持着一项纪录——我签字的IPO项目还没有过被否的记录。”说到这里，企业的老板已是崇敬有加，连忙敬酒要求大律师照顾他的企业。而就是这位大名鼎鼎的律师，日后却被证监会在官方网上公布的首次公开发行证券被否的文件中点名——此大律师本人成为了其提供法律服务的某企业IPO被否的原因——他本人供职的律所以及他的亲属控制的公司与发行人的股东有大量的资金往来，涉嫌PE腐败并存在影响律师独立性的判断。
锦天城 章晓洪

《亲历投行》的笔记-从IPO开始的精华2 - 从IPO开始的精华2

details
对企业要求：理想状况：报告期3年业绩要平滑增长，毛利率最好是逐年上升的，收入的增加要有相应成本增加做配比（cost structure）。
但在真实商业世界里，这种好看的报表多少是人为调动的后果。毛利率波动甚至下降不等于企业的发展前景堪忧。如果可以在上市前“冲业绩”，把后面几年的业绩在上市前【提前释放】，那么就很可能出现上市后业绩下滑的问题，如果上市后遇到经济形势不景气情况会更为严重。
证监会制定各种详尽的上市发型标准的初中是好的，是为了确保上市融资的企业都具备规范的治理结构和较强的抗风险能力。然而，严格并缺乏灵活解释的事前审核制度与相对宽松的事后监管机制也造成了融资迫切的企业造假上市的动机。
真实的好企业，值得投资的企业，是不是真的需要是那个样子：个个业绩平滑增长，上市前收入，利润水平都处于历史最高点，未来发展前景广阔？

《亲历投行》的笔记-第31页 - 第一章 当梦想遭遇现实——揭开中国投行的真相

《亲历投行》的笔记-第七章？ - 第七章？

《亲历投行》的笔记-第119页

上证综指在2007年10月达到6124点的峰值后便掉头向下，接下来很快进入了“跌跌不休”的局面。
舆论认为不断发行的新股是导致股市暴跌的罪魁祸首，于是证监会开始暂停召开IPO发行审核会并停止新股发行。随着2008年奥运会的开幕，股市直线下跌，保持了多少天的平稳下挫终于演变为急速跳水。在北京生活的人们都已经放假庆祝奥运去了，而上海证券行业的人们只好在msn上打出“绿色奥运”的标语，暗示对股市一片惨绿的不满，办公室里一片唉声叹气。2008年9月25日发行的华昌化工是此次IPO暂停前最后发行的一只新股，当天沪指收报2297点，距离6124点的最高值已跌去了三分之二。
几年时间，真是世事变迁，沧海桑田...之后A股IPO又经历了两次重启....沪指更是从2014年一路上涨，今天收报4441.65点

《亲历投行》的笔记-亲历投行 - 亲历投行

读之前，我还是以为投行就是传言中的投行，有着高盛money making的culture，同时也有着游走于各种纸醉金迷的光鲜。读后才发现，国内投行的生活像极了四大的生活，只是四大里没有投行可以期盼的上市后的巨额奖金，没有投行后台可以光鲜的路演。更没有所谓保荐人与非保荐人地位、薪资的天壤之别。我无所评判2013 IPO改为注册后投行及投行人士未来的走向，甚至不知这种改革对四大会有怎样的影响。但是我认可班妮在文中的观点：尽你所能做好它，关注这份工作本身，关注这份工作带来的体验是不是能丰富你的职场人生，你才能成为一个成熟并受人尊敬的职场人。很多附加的东西只有在我们不过分在意的时候才可能顺利地得到。 其实，无论身处哪个职业，都要做个有心人，去积极在实践中学习、总结，提升自身业务能力。

《亲历投行》的笔记-第六章 - 第六章

《亲历投行》的笔记-第90页 - 企业为什么包装上市

譬如创业板刚推出的时候，对于创业板企业在报告期内盈利成长性的要求，曾被监管机构在某次专业培训时形象地用两种商标来解释：企业报告期内的盈利表现如呈“耐克型”则符合盈利持续增长的标准，如呈“李宁型”则不符合。因此，想在创业板上市的企业如果在报告期内有业绩波动，就会千方百计地把自己的业绩包装成“耐克型”的增长曲线。

《亲历投行》的笔记-第4页

“投行生涯既包括项目执行个股票销售等前台执业，亦有参与质量控制和信息化建设等中后台工作。”我也是哟，职业生涯既包括采购、项目评审、项目执行及项目融资，亦有参与质量控制和信息化建设等中后台的工作，可惜我没有被提拔，被授权和被奖励。

《亲历投行》的笔记-第175页 - 第六章 生活在别处——告别投行

《亲历投行》的笔记-第65页 - 三人行必有我二师--从学徒到高手

根据中国证监会的审核重点，投行在招股说明书中最关心的章节包括：发行人基本情况、业务与技术、财务会计信息、管理层讨论与分析和募集资金运用。国际投行的招股说明书起草人员有75%的时间花在“总述”（“概览”）这一部分的写作上，这一部分是招股说明书的精华。
听别人怎么解答客户的困惑，边听边做笔记，回家再整理一下，下一次就可能用同样的招数来忽悠其他客户。
学习能力、观察能力、沟通能力、领导力、个人魅力.
在实践中学习--我能在日后工作中发挥作用的专业技术，全是在实践中培养出来的。
春晖投行在线网站http://www.shenchunhui.com/

《亲历投行》的笔记-第11页

1.在中国，投行的主要工作主要分为承销和保荐工作，保荐是指有保荐资格的证券公司的投资银行部协助发行人进行企业治理规范，制作证券发行申报材料并推荐发行人证券发行入市；承销主要是指具有承销牌照的证券公司的投资银行部销售发行人公开或非公开发行的股票。前台工作人员主要从事的是保荐相关的投行工作，而证券工作则属于投资银行中后台工作，资本市场部完成。
2.“牛市”（niú shì，bull market），也称多头市场，指证券市场行情普遍看涨，延续时间较长的大升市。空头市场（Bear Market）亦称熊市，其相反为多头市场（牛市）。空头市场指证券市场上，价格走低的市场。
3.中国的投行和国际投行拥有截然不同的工作方式。在美国华尔街工作的投行分析师主要是在办公室里编撰各种项目建议书，融资方案和招股说明书。而中国由于证监会指定了一系列严格上市标准，中国投行的主要工作就是到企业个其子公司所在地进行实地调查，发现企业的真实情况，协助并辅导企业满足中国证监会的各项审核要求。
4.一般一个IPO项目经历一年到三年的时间都在正常不过。
5.投行一般手上项目资源很多，但是保荐通道有限。
6.过往严格而缺乏灵活性的事前审核规则加上相对宽松的事后监管机制，给很多投机主义的企业、中介企业、PE甚至地方政府创造了造假上市的动机和条件。
7.发现企业的真相-----参观厂房的同时听公司的技术总监或主要高管讲解公司的业务和运营运转。
8.中国的投行部主要包括行政管理部、质量控制部和资本市场部以及持续督导部。质量控制部是投行保荐业务内控制度的重要执行机构。
9.在中国从事投行机构，本质上还是作坊式的师傅带徒弟，没有系统的知识、数据整理和案例整理。
10.无论国内外，IPO的定价规则是：一级市场和二级市场的投资者各赚各的钱。
11.纯本土的券商里投行职员级别包括项目经理、高级经理、业务董事、总经理助理、副总经理和总经理。合资券商投行级别包括A、SA、VP、（D)、ED、MD。

《亲历投行》的笔记-精华 - 精华

这奠定了我职业生涯的基调——专业尽责，力求完美。职场的奋斗目标好像也就这么定了下来...
广义上的投资银行业务包括公司融资，并购顾问，股票和债券等金融产品的小受和交易，资产管理和风险投资业务等。而狭义的投资银行业务指的是传统的投行核心业务，即一级市场上的承销业务，并购和融资业务的财务顾问。
在中国，投行这个概念很多时候做狭义理解，指的是证券公司内的从事一级市场证券承销，保荐及公司收购业务的投资银行部门。国外大投行的概念，在国内与之对应的是证券公司，既券商。
相比大投行，在中国的中小投行里工作，会有机会参与到一个项目的全过程，因此更容易培养出全名的个人素质。此外，在中金，中信等国际化的中国大投行相比，中小投行里不分行业组。因此，我们会在做项目的过程中接触到各个行业的公司，这一直是我认为投行工作最吸引我的地方。你可以了解到国民经济不同领域的公司如何运营，它们的核心业务能力在哪里，它们如何盈利，毛利率有多少。每做过一个项目，就变成了一个行业的专家。
最后，在中小投行培养出来的优点是：踏实，谦虚而没有优越感。
在中国，投行的主要工作分为保荐（前台）与承销（中后台）两大部分。简单而言，保荐是指有保荐资格的证券公司的投资银行部协助发行人进行企业治理规范，制作证券发行申报材料并推荐发行人证券发行上市；承销则指具有承销拍照的证券公司的投资银行部（或资本市场部）销售发行人公开或非公开发行的股票。
美国华尔街的投行分析师和助理们整天忙于办公室里编撰各种项目建议书，融资方案和招股说明书，但他们的工作重点并不是深入客户企业并进行事无巨细的尽职调查（due diligence)，他们出差通常是为了到客户所在的公司进行商洽或是到主要市场进行路演。因此他们要么在自己办公室里做模型，写方案，要么就和客户高层开会，他们做尽职调查工作以律师，会计师为主进行，也并不需要深入基层去了解客户商业运作的方方面面。
中国证监会制定了一系列严格的上市标准。因此，作为企业上市保荐机构的投行就肩负起了协助企业上市标准并对企业IPO申报材料的真实性和完整性进行全面核查的重要责任。所以，中国投行人士需要花大量时间待在企业所在地，按照证监会制定的上市标准一条一条地核查企业现状，符合的就如实写入招股说明书，不符合的就想办法规范它，这个过程少则个把月，多则半年一年。
通常在项目进展的初期，投行现场工作的主要内容是对企业进行尽职调查，了解企业的业务基本情况，历史沿革的合法合规性，最近三年的财务状况，未来的发展目标等，同时对企业进行有针对性的上市辅导。
*要上“巨潮资讯”查阅上市公司公告* 春晖投行在线论坛*
保荐代表人制度才是中国资本市场的特色。成为保荐人的主要条件是：满足一定年限的保荐业务，通过一年一次的保荐代表人考试，最近3年内在一个境内证券发行项目中担任过项目协议人。
客户沟通过程中，企业会想我们提出一系列有关上市的问题，包括自身是否存在上市障碍，或者A股上市的一些政策倾向和标准，需要我们进行专业解答。同时，我们还需要向企业介绍我们投行的优势，甚至展示小组个人的可靠性与专业性，让企业作出选择我们作为保荐券商的决定。
（从公司特长到个人优势）
说法通常有：
1. 首先是出大牌，如果想拿下一个大项目，派去谈客户的人级别一定要高，最好是公司总裁，副总裁，或投行总经理......这会让客户觉得倍有面子，体现出我们投行对该项目的重视程度。
怎么在忽悠中体现个人气场也是门学问，这关乎个人领导力的体现，是一个人如何与他人沟通，进而对他人产生积极影响的过程。
2. 第二是技术。企业最终目的还是找一个具备专业技术实力的投行助力企业成功进入资本市场。因此，投行承揽项目的过程离不开专业投行能力的展示。一般是自身保荐人，有时也可以是业务骨干，根据事先了解的企业情况，制作一份充满“个案关怀”的项目建议书，然后再由投行人现场为企业家解读其上市公司的成败关键与主要障碍的解决之道。最好能让企业家感觉除了我们投行，没有其他券商能更懂他的企业和行业状况。
（要学习如何高效地在第一线会诊企业上市的各种疑难问题并找出解决方案......企业每提出一个自身存在的上市障碍问题，他就能马上回答说“类似的情况在xx公司及xxx公司上市时也出现过，他们是如何解决这个问题并通过发审委审核的。”所有的问题对他而言都不是新问题，永远都可以从已发生的案例里找到完美的解答。我在他旁边不停做笔记，晚上回家在网上查相关资料。
3. 第三是展示关系和资源。如：老乡见老乡的优势，同时表明自己与江苏证监局打交道多年，对其IPO辅导验收的流程和要求都非常熟悉，因此一定会帮助企业一次性通过IPO等等...
（投行是乙方）
(真正厉害的投资人都是干这种事的，都是去第一线找第一手资料的。如果只是每天看着所有人都会看的财务报表；听着每天所有人都听的新闻，又如何能比市场的反应更快呢？要知道巴菲特在买了万事达的股票之后是去超市柜台前数有多少人用万事达信用卡的，一站就是一天；买了石油公司的股票之后是去火车站数油罐车的。)
就A股而言，项目建议书的难点在于给客户提供融资方案和改制建议，包括有限责任公司改为股份公司的时点，折股方案的选择，预计的融资规模，需要清理和关注的历史问题，潜在的上市障碍问题及解决方案等等。
一个合理而不是糊弄事的建议书应该针对企业自身的状况，结合目前市场的状况及威力的发展趋势，分析企业融资的最佳方案，并针对企业自身存在的影响融资的障碍和问题，给予清晰的解答和分析。在这个过程中，专业判断是关键，文字处理是锦上添花（然而也同等重要）。
与几十页的项目建议书相比，上百页的招股说明书才是投行文字工作的重中之重。
撰写招股说明书的过程也是解决企业上市问题的过程，问题不解决，招股书就无法定稿。华尔街写招股说明书是为了信息披露，我们不仅为了披露信息，还要帮助企业规范治理，通过审核。
在华尔街，中介机构一旦受到处罚，责任非常之重，因此他们有动力更加全面地进行风险披露以保证在最坏的情况下求得免责的机会；另一方面，国外的上市不是实质审核，不需要像中国证监会一样满足各项审核标准，因此他们不必担心过分的披露会导致企业出现IPO审核风险。
在招股说明书中最值得一提的章节是“管理层对公司财务状况及经营效益分析与预期。”
华尔街的banker承认：“代表性财务数据部分已经将数字扭曲重塑后转移了读者注意力，并向投资者展现公司最佳状态。
与国际投行相似，“管理层讨论与分析”过程就是根据那些数字比率与趋势变化，进行有利于发行人的诠释。
由于A股的IPO审核看重企业的盈利能力和持续发展能力。（比华尔街的解释更为复杂）
中国企业生存条件也更为恶劣。
在华尔街，文字创作（writing）和整理能力(synergize)要高。

投行是体现集体智慧的工作(team player)，个人经验不可能面面俱到。除了必备的专业技能，还必须具备良好的学习能力，观察能力，沟通能力，领导力，甚至是个人魅力。
我经常有机会和不同的同事去见客户谈项目，做会议记录的同时也把很多投行业务的知识点记下来，晚上回去再根据白天的要点查相关法规和资料。
*某财经网站有专门的数据频道对很多相关信息进行了整理。
*后来发现C的桌上放着几本财务专家夏草解析企业造假上市的书。买回来读后，对财务报表的结构和数字内涵都有了更深刻的理解。
*Due diligence*
除了学习能力之外，在平时工作中注意培养观察能力和有效的沟通能力也很重要。
特别是刚开始接触一家公司的时候，很多真相都是吃饭，喝茶闲聊的途中发现的。
*products in due diligence*
那天我们和企业不同部门的负责人进行访谈，去生产间实地考察，了解他们的产品以及毛利率，了解他们公司的销售模式，了解他们的研发能力和技术水平，了解他们的市场占有率，了解公司未来卖点在哪。
同时，我们还对同行业的上市公司做了一些研究，分析这家公司是否真的具有竞争力。
那时投行人少，需要年轻人快速成长起来以适应项目需要；其次，在一个中小券商的投行部工作，虽然不像在大投行那样能接触一些大项目，但却要求每个人能独当一面，而不是项目流水线上的一个操作员，我因此得到更多重视和锻炼的机会。

《亲历投行》的笔记-第53页 - 第二章 三人行必有我二师——从学徒到高手

《亲历投行》的笔记-第92页 - 企业为什么包装上市

严格并缺乏ing或解释的事前审核制度与相对宽松的事后监管机制也造成了融资迫切的企业造假上市的动机。相比之下，很多在境外上市的知名中国企业因为不需要满足硬性的财务指标，反而可以专注于如何真正地提升企业的竞争力。