投资陷阱

后记

到最后了，任何时候，都会有很多很多异常敬业的同业们，依然在艰苦努力地坚持着对市场走势的分析与判断。但这个市场，唯一不变的就是变化，想要跟得上，看得准，恐怕穷极一生也只能触及一些皮毛，所以，这样艰苦的工作就交给未来吧。    在本书的最后，我也不希望以如此的艰难困苦作为结尾，并且从个人角度，总结之类也似乎过于正式，所以选择了另外的一条线，就是依据我在卓越亚马逊和当当网的订货单，索性整理整理书架，收拾收拾心情，说说阅读好了。毕竟本书的结束，也仅仅是投资事业的开始，但生活与工作，还要继续。以下的书，都是我2011年读过的(当然，还有更多的是没读过的在积压)，我用两句话说一下我的感觉或看法，大家如果有兴趣，可再深入阅读。        张五常神州系列：包括《中国经济制度》《多难登临录》《货币战略论》《科学说需求》等共八本。这些绝对是需要读无数遍的书，至于能学到什么，见仁见智，至少对我，大家有机会可以看看本系列小品的写作风格就会发现了，有人说我中毒颇深(一笑)。    《异类：不一样的成功启示录》  (马尔科姆·格拉德威尔著，季丽娜译)：最有价值的是其10000小时法则。即任何成功的背后，都离不开10000小时的努力。这和现在流行的“成长在8小时外”异曲同工。(这本书到底谁拿走了，咋还不还?)    《金融炼金术》(索罗斯著，孙忠译)：炼金术被自然科学抛弃，却可以在社会科学中辉煌。问题仅仅在于炼金术属于人的参与行为，这恰恰是社会学的研究范畴，而自然科学则要人本身抽离之外。    《超越金融：索罗斯的哲学》(索罗斯著，宋嘉译)：其实关于反身性(一说反射性)，在《金融炼金术》中我几乎没读明白，不过读了这本，似乎有所理解了。所谓炼金术，就是一个人的行为与市场走势相互作用的过程。一个趋势开始，反身性触发，一直走到极端，趋势灭亡，另一个反身性触发。没读懂炼金术的，可以看看这本书。    《追风筝的人》(胡赛尼著，李继宏译)：绝对的心灵小品，让我们认识到自己是罪恶、丑陋与卑微的。    《战胜华尔街》(彼得·林奇，罗瑟查尔德著，刘建位等泽)：投资行业必读书，我2011年才读的确是个罪过。这是你在“书越读越薄”过程中的必选。相对而言，个人感觉，比较起来，彼得·林奇的另一本《彼得·林奇的成功投资》就差好多。    《重新发现社会》(熊培云著)：毕竟，我们是具有思维的高等级动物，当生存不是问题的时候，自由就成为一个问题。关于自由，这本南开校友的书可以让你绝望，也可以让你怀有希望。    《围城》(钱钟书著)：有很多经典在几十年前就该读，这是其中一本。之所以是经典，是因为不论过了多长时间，你都感觉它仍是在说现在。本书中的博士、海归、女人等，和现在的专家、学者、博士、非诚勿扰女嘉宾等像不像?简直就是……    《聪明的投资者》第四版(格雷厄姆著，王中华、黄一义译)：由于作者的特殊身份，这本书被炒得很火，也很贵。不过实话实说，不知是我的理解问题，还是翻译的问题，我从里面似乎没得到什么营养。大家自己看看吧。    两本投资大师传记：《水晶球：吉姆·罗杰斯和他的投资预言》(杨青著)；《滚雪球：巴菲特和他的财富人生》(施罗德著，覃扬眉、丁颖颖等译)。传记这东西，读读总会有用的，况且即使那么厚，也花不了多长时间。    《峭壁边缘：拯救世界金融之路》(保尔森著，乔江涛等译)：知道为  什么只有美国QE2吗?知道为什么美国只有QE2吗?那是因为美国没有  中国这样强有力的财政政策，美联储只能孤军奋战。个中缘由，请参读本  书。读了，你可能就会理解，美国经济可能根本不像想象得那么惨。不  读，可能你就没资格整天恨铁不成钢的样子，持续地鄙视世界第一的  国家。    《伯恩斯坦金融三部曲》(伯恩斯坦著，田唯等译)：包括《繁荣的代  价》《华尔街上的经济学家》《金融简史》，其中可能第三本最有可读性，其  余两本所说的事情，真的是太久远了。    《1988——我想和这个世界谈谈》(韩寒著)：一时间洛阳纸贵。虽然相  对而言，我更喜欢他的博客，不过本书倒也可以读读。还有他的《独唱  团》，不知何时才有第二期。    《牧羊少年奇幻之旅》(柯艾略著，丁文林译)：据说本书是迄今唯一一  部翻译语种超过《圣经》的书，我读了，一部心灵小品，喧嚣的水泥城市，  最能让人迷失方向，这本书可能会帮你知道自己到底想要什么。    《一个证券分析师的醒悟》(张化桥著)：这本书嘛，嘿嘿嘿，卖方可能  有烧掉的冲动，因为作者用他十几年的投资研究经验表明，目前很多的研  究岗位其实是毫无必要的。不过咱们买方读读倒是很有启发的，至少没那  么容易被忽悠。    《时间的玫瑰：但斌投资札记》：本书作者是谁，你猜?哈哈，当然是  但斌，此人乃私募名人，这本书，可能几年前读会如获至宝，只是这几年  价值投资普及了，再读可能觉得意思不是很大了，但还是可以看一下，很  多地方还是挺有意思的。    、    《投机者的扑克：操盘18年手记》(扁虫鱼著)：刚刚看完的一本，文  笔和叙述很真实，虽然其投资风格和投资方式不适合机构投资者，但至少  可以知道，相对暴利是如何获得的，相对破产是如何实现的。    《荣辱二十年：我的股市人生》(阚治东著)：只能说，老阚能有机会把过去说出来，已经足够幸运了，在那样的历史中，谁会不迷失?    《给你一个亿：你能干什么》(查立著)：读了本书，极大地满足了我大学以来的实业情怀，其实我进虚拟经济这一行绝对是个意外，做实业才是我原本的梦想。另外，了解创业投资，对于我们股票投资依然有很大借鉴意义。    《背包十年：我的职业是旅行》(小鹏著)：其实只要足够努力，足够执著，加上一点点运气，哪条路都可以让你有饭吃。旅行都能到职业这份儿上，还有啥不能职业的呢?读完这本南开校友的小书，我也开始怀念我那60升的大包了。把旅行的书放这里，有些感慨，以前有时间的时候没有钱，现在没有钱的时候也没时间，什么时候有了钱没时间也好啊……    《大而不倒》(安德鲁·罗斯·索尔金著，巴曙松、陈剑等译)：把这本与《峭壁边缘》放在一起阅读会比较有趣，说的事情很多是共同的，却是不同的角度与立场。而且本书视角更宽广，或许这就是第三人称与第_人称的差别吧。字典一样的厚度，阅读却没那么艰深，既能了解真相，又能满足虚荣心，谁不愿意得到美女路过时崇拜的眼神呢。不过读完后我发现，这样规模的一次金融危机，难道就这样过去了，就像从来没有过一样?至少会留下些痕迹吧。    《无价》(威廉·庞德斯通著，间佳译)：这本书可能我提到很多次了吧，价格只是一场集体幻觉。在心理学实验里，人们无法准确地估计“公平价格”，反而受到无意识、不理性、政治等不正确因素的强烈影响。这种所谓的集体幻觉，与我常用的所谓动物精神是多么相像啊，只不过这里更加着重“集体”，当动物精神蔓延并影响集体行为的时候，恐怕更高的价都不算高，更低的价都不算低了。还记得我说过的商场里想要销售的800元的鞋子旁边，经常摆着一双2000元的鞋子的例子吗，看了本书你就知道了。    《动物精神》(乔治·阿克洛夫、罗伯特·希勒著，黄志强、徐卫宇、金岚译)：动物精神这个词我提到过无数次了吧，这足以说明我对这个概念的崇拜了，而这个词的源头却是本书，诺贝尔奖的获得者哦。据说这是经济学的颠覆之作，我读后的判断是，目前的古典经济学只是斯密、凯恩斯思想的一个分支，因为动物精神这个词其实是由凯恩斯提出的。可惜的是，后来的经济学者为了实现把经济学这种社会学科构造成自然科学的目标，人为地把不可计量因素都排除掉了，方法就是简单的理性人假设，现在我们会发现，经济学之所以不管用，恰恰就是因为这个假设错了。现在，这本书带我们再次从头开始，看看离开这个假设能得到什么。    《非理性繁荣》  (罗伯特·希勒著，李心丹等译)：读完了《动物精神》，趁热打铁，看看这本同样是罗伯特·希勒的著作，可以说本书是动物精神的应用版本，所谓的过度自信之类，其实就是动物精神的群体性散发罢了，这两本都读完后，对于动物精神、投资者情绪之类我们投资过程中重要的影响因素，会有足够的认识了吧。    《金融的逻辑》(陈志武著)：这本书是朋友送的，我自己一般很少买这类国内知名人士的书，不过这本书还是读了，而且感觉还不错，尤其是前言写得尤为精彩，可以重点阅读，虽然书中的一些观点我不认同(个人认为陈教授有些过度强调金融的作用了)，但对于有观点却没有逻辑的人来说，读一读还是有帮助的。    《比较》《创业家》：这是两本杂志，两种风格，前者注重结构比较，制度着眼。后者注重企业研究，微观人手。大小搭配，阅读不累。    《大投机家》(安德烈·科斯托拉尼著，何宁译)：这个作者的名字费了点劲才记住，按理人名记不住也就算了，可是这个还真得记住。听说过那个经典的“主人与狗”的故事吗，就是出自这位老人家的笔下。“有一个男子带着狗在街上散步，这狗先跑到前面，再回到主人身边。接着，又跑到前面，看到自己跑得太远，又折回来。整个过程，狗就这样反反复复。最后，他俩同时抵达终点，男子悠闲地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是经济，狗则是证券市场。”他是欧洲证券教父，自诩为投机家而不是投资家，语言幽默风趣，又个性十足，典型一个倔老头形象。强烈推荐第一本《大投机家》(它的另一个书名是《金钱游戏：一个投机者的告白》)，因为我觉得最经典，当然，其他的也可以读。    《读库》：这是一系列双月杂志书，在微博上看到总是有人谈论，随手买了两本，随后一发不可收拾，把之前五年的都买了回来，一本一本地读，30多本都已读完，不过依然乐此不疲。为什么呢，这是关于普通人历史的书，显得更真实，更容易触摸，历史上不只是有皇帝，还有平民，看了无数宫廷大戏，可有人看过普通人吗?这才是真实的，别让别人的嘴蒙蔽了你的双眼。    《教父》(马里奥·普佐著)：电影就看了好几遍，一直误以为里面的麦克就是大名鼎鼎的马龙·白兰度，因为没想到他老了。电影是经过烹调的文字，你看到的，只是导演想让你看到的，虽然已经很接近原著了，但看了书你会发现有无数的信息你并没有关注到，两者相结合会发现更多东西。作为男人，大家都懂的，就是喜欢，不说啥理由了。    《福尔摩斯探案集》《希区柯克经典悬疑探案集》：这两套，一个是推理的经典，一个是悬疑的经典，一个是逻辑的经典，另一个确是出乎意料的经典。有很多人说从里面学到了推理之类，我倒是没发现自己有什么长进，不过作为阅读书目，确实是必不可少的。我想，仅仅读过金庸、古龙已经不能走遍天下了，这两部就是你最大的缺憾。    《目送》(龙应台著)：又把一本温情的书放在了最后，作为一个纯爷们，我却也读得老泪纵横，读一本书，哭了好几场，所以大家千千万万不要错过呀。投资说来说去只是工作，有它无它又怎样，可是作为人，还是有些东西舍不掉，抛不离的吧。开始读这本吧，备好纸巾，Action!    亲爱的朋友，若是有缘，江湖再见!

作者简介

《投资陷阱:看上去很美的常识性误区》是对投资理念、投资操作以及基本面分析的常识梳理，是对投资者最容易犯错误领域的一种反思。即便是经验丰富的投资者在对投资的判断上也存在着很多误区，例如有的投资者认为价值投资就是一定要长期持有一只股票，市盈率高低决定了一只股票偏离其实际价值的程度，股票的价格是简单地由市场供需关系决定的，资金的时间价值与复利意味着长期投资一定能带来财富。在《投资陷阱:看上去很美的常识性误区》中作者一一驳斥了对这些常识的认识，并重新整理了对价值投资的定义，对股票观念的认识，对投资的实际操作，对中国市场特色的认识。

《投资陷阱:看上去很美的常识性误区》主要梳理了以下几大问题，饱受误解的价值投资（价值投资误区），屡经突破的安全边际（安全边际与止损误区），频遭黑天鹅事件的投资策略（投资策略误区，遭遇小概率事件），调控迷局所引导的趋势走向（趋势分析误区，不能单纯依仗技术与基本面，必须加入政策维度的思考），同时作者独创了以麦克尔•波特的竞争策略判断基本面的投资策略模型。

书籍目录

目录

推荐序

前言

第1章投资理念陷阱/

投资理念陷阱一：只有一种投资才叫价值投资吗/

投资理念陷阱二：价值投资就是趋势投资、长期持有和大盘蓝筹吗/

投资理念陷阱三：市场永远是对的吗/

投资理念陷阱四：时间是有价值的吗/

投资理念陷阱五：投资研究就是研究指标吗/

投资理念陷阱六：安全边际就是价格吗/

投资理念陷阱七：预测是投资决策的唯一标准吗/

深入讨论：一致性预期与混乱预期/

心灵鸡汤：资本市场的公平/

第2章投资基本面分析陷阱/

基本面分析陷阱一：流动性就是货币吗/ 基本面分析陷阱二：热钱很可怕吗/

基本面分析陷阱三：通胀是货币现象吗/

基本面分析陷阱四：通胀会失控吗/

基本面分析陷阱五：所有指标都有用吗/

深入讨论：投资分析中的结构主义框架/

深入讨论：结构主义之经济增长模式转换/

深入讨论：结构主义之行业案例/

第3章投资政策面分析陷阱/

政策面分析陷阱一：股市是经济的“晴雨表”吗/

深度讨论：过去30年的宏观调控逻辑/

政策面分析陷阱二：能用他国的政策预测中国的

政策吗/

政策面分析陷阱三：准备金有上限吗/

政策面分析陷阱四：政策会马上转向吗/

深入讨论：宏观调控逻辑与货币逻辑的嵌套/

深入讨论：生产要素的货币化扩展/

深入讨论：资产配置新时期的故事与现实/

第4章投资策略陷阱/

投资策略陷阱一：宁选龙头，不要凤尾吗/

投资策略陷阱二：策略投资就是趋势投资/

投资策略陷阱三：用仓位的结构性调整能规避

市场风险吗/投资策略陷阱四：市场波动就是点位波动吗/

投资策略陷阱五：估值就是现金流折现吗/

深入讨论：估值坐标的基本估值——估值坐标的扩展之一/

深入讨论：估值坐标转换的估值——估值坐标的扩展之二/

第5章上市公司竞争优势/

竞争优势/

竞争优势一：技术优势/

竞争优势二：营销优势/

竞争优势三：渠道优势/

竞争优势四：集中度/

竞争优势五：管理优势/

后记整理整理书架，收拾收拾心情/

编辑推荐

《投资陷阱:看上去很美的常识性误区》梳理并探讨了现今在投资圈内的几大常识性概念，并揭示了包括机构投资者在内的投资者对这些经典概念的曲解，而这些曲解最终带来的结果是高额的亏损，对投资者们来说是美丽的陷阱。

前言

真理如何成为谬误：解构投资路上的常识性陷阱　　我们距离真理有多远？我的回答是，很远很远，毕人一生也难触及一鳞一角，并且从几千年前的圣人，到现在的专家学者，很难让我们判断出来，我们距离真理到底是更近了，还是更远了。　　我们越来越发现，在这个混乱的世界上，真理遍地都是，却大多都高高在上，每个人都可以说得出一部分，可却不一定都做得到。还有很多极其贴近我们最直接的思维，让每个人都能做得到，却得不到真理的奖赏，因为，这些都是伪真理。　　这就是艰难时事，我们生存的世界不再单纯，有信任就有欺骗，有真理就有伪真理；有利益就有流血，有人就有江湖。追求真理是有追求的人最理想的追求，但他们会发现这条路越来越难走，因为他们要做的并不只是寻找，还要拨开伴随历史沉淀下来的、越来越厚重的迷雾。其中的艰辛，足以让我这样没有追求的人，望而却步，以一生的代价去做这种努力，我做不到。可是，要在这世界上保持一份基本的清醒与独立，我想，至少，要具备一些基本的常识吧。　　虽然常识距离真理还很遥远，但至少能让我们尝试拨开那层最薄的迷雾，距离真相、距离真理更近一些，使我们能够在这混沌的世界中勉强向前一步。况且，对于没有追求的我们，拥有常识，也只是我等之辈能勉强做到的事情吧。　　一个投资者，在这个纷杂的市场中，保持一份清醒，保持一份独立，是其得以生存的保障。因为你所面对的永远是未知多过已知的世界，更恐怖的是，可能你所了解的，就是有人想让你了解的，而你不了解的，他们或许永远不打算告诉你。难道不是吗？一家公司，无论它的公众责任感有多强，告诉你好消息，屏蔽坏消息，一定是它本能的反应。一个庄家打算跑路，一定是告诉你这家公司多么有价值，上涨的预期有多么迫切。一个打算再融资的公司，一定会告诉你他有了这些钱，你能多赚多少钱，而不是他们能多分多少钱。即使伯克希尔公司告诉你那些巴菲特持有了十几年的可口可乐、政府雇员保险公司等这些公司的股票，这也是它想让你知道的，而一定还有很多亏钱的、持有期更短的股票，它不想告诉你，所以才会有人陷入价值投资就是长期投资的陷阱。为什么这么多人陷入了长期持有才是价值投资的误区，不就是因为有一只背后的手在无形的操纵，让你仅仅了解到长期赚钱的股票，而刻意忽视了其他本应是平行的信息吗?所以你会发现，这样的世界，已经不能再奢谈真理了，一直有人在尽力阻碍你走近它，因为一旦你走近，拿走的将是这些人的利益。那么，按我说的，我们还是尽量从基本的常识中获取那点基本的自由吧。　　虽然想要掌握应有的常识似乎很难，但至少比追求真理要容易些吧。一是学习历史，二是注重逻辑，三是相信自己。历史永远是相似的，它不会重复，却可能会相似。所以让历史见证今天的现实，让过去做现在的镜子，这就是所谓的资治通鉴吧。但同时也应注意，运用历史的同时不要落入唯历史的陷阱，发生任何事都要去找历史中相似的影子，再拿来解释今天的事实，结果成了经验主义。这其中最重要的就是注重逻辑。毕竟历史仅仅是相似，而不可能相同，这就需要逻辑来修正。如果简单点概括，历史是经验主义，而逻辑则是对历史的修正。历史有它的规律，对未来有昭示意义。就像崇尚逻辑推论的哲学家认为的那样，经验主义的悲哀在于即使一个现象有一千次的重复，也不能证明第一千零一次一定会出现。没有被严格逻辑修正的历史方法缺少安全感，而历史则是有效逻辑的起点。　　用耳朵去聆听这个世界，用眼睛去观察这个世界，用大脑去思考这个世界。用耳朵去证实眼睛看到的，而不是用眼睛去证实耳朵听到的，因为你听到的一定是别人说的，而且可能是别人想让你知道的，而眼睛是自己看到的。用大脑来消化眼睛看到的，有抛弃有吸收，之所以要抛弃，是因为担心你的眼睛也刻意去寻找自己想看到的。相信自己的内心，而不是你的耳朵，不是你的眼睛，更不是其他人。　　作为普通人，追求真理是太过遥远的梦想。作为没有追求的人，拥有常识或许还是个可以触及的理想，再用所获取的那些常识，规避无处不在的陷阱。呼唤常识吧，去获取那点难得的自由……　　本书立足于对投资路上常识性陷阱的解构与探讨，看看大家心中的那些真理，如何偷偷地成了谬误。越是平常的地方，越可能出现错误，这应该也是一条准真理了。而越是被认做常理的，越有可能形成常识性陷阱，我们从常识出发，分析解构常识性陷阱，最后再回到常识上来，毕竟，清晰地认识常识是走出常识性陷阱的唯一道路。　　始终没想到自己写的东西能有机会以书的形式体现出来。我只是在不停地写，给业内人士不停地发，与热心的朋友不断地交流过程中，开始有人建议我可以将观点整理成一本书了。一开始我觉得这只是一种廉价的赞扬，没有太在意。但随着建议的人越来越多，自己的虚荣心也膨胀了起来，毕竟能出一本书，应该是件很荣耀的事,所以我开始用心对待这件事了。　　本书是在我撰写的“行云流水系列投资策略小品”基础上写成的，其实看到题目就知道本书的整体定位与风格了，说的是关于投资行业的话题，而且在这个话题中更偏重策略而非行业也非个股，文体为小品文，主要是思辨性风格，不是研究报告，更不是专业论文，所以很少用数据，很少有图表。本书收录的小品文都是我自己在投资运作及学习中的心得体会。因为我觉得能用自己的语言说出来的东西，才是真正属于自己的，所以我坚持每周至少一篇的写作频率，并在《股市动态分析》周刊连载，时光荏苒，一不小心已经积攒了几十篇。现在我觉得关于投资常识方面的话题可以告一段落了，一是这类话题写得差不多了，对我而言很难再找出新的话题了。二是个人水平限制，以前的积累也都抖搂出来了，再写就需要再积累，这需要时间，否则就是低水平的重复了。所以在这里先把以前的文章做一整理修改甚至是重写，又专门做了很多补充进来，算是给自己半年多勤奋的一个交代，给一直忍受阅读本系列痛苦的业内朋友一个交代，也给很多支持和鼓励我的美女帅哥们一个交代。　　书中保留的，基本是很多不受时效性限制的讨论，不像投资报告那样，过了这个时点其价值就没有了，而这些话题对于资本市场来说，可能在未来很长时间内仍是躲不过、避不开的话题，从这个角度来衡量本书还有一定的可读性，不至于出来就扔到故纸堆，就斗胆试试吧。　　需要特别指出的是，本书的观点及讨论并不是适合所有投资者的万金油，对很多人来说，虽然可读，却未必有那么大的用处。一个原因是因为不同人的阅读偏好不同，有的喜欢正襟危坐开讲的，有的喜欢喝口水就嬉笑怒骂的，有的喜欢逻辑推理性强的，有的喜欢案例分析多的，这些都不好强求，本书的风格可能有些飘忽，因为是在不同时间独立写出来的，风格与写作时的状态直接相关，兴奋时挺诙谐，看起来很解气，呆滞时写的文字也能让你看了想昏昏欲睡，只好在事后做一下修改，希望各位看官一定要挺住，既然拿到手里了，头悬梁锥刺股也得看完啊，再不行可就得用老虎凳辣椒水了，哈哈,开玩笑了。另一个原因在于作者受一名机构投资者的局限，这就意味着可能本书的观点不是针对个人投资者，因为机构投资者能够接受比较低的收益率，而冒较少的风险，个人投资者则自由得多，预期目标可以是翻倍，也可以是战胜通胀，赚够了可以放假，亏损了可以认亏，大不了持有不动，和这市场耗到底。屁股决定脑袋，准则决定行为，所以在本书中大家会看到对时间价值、安全边际等方面的讨论，却一定没有探讨如何翻倍的话语，我实在是没那个本事，也相信有那本事的不会告诉大家真经吧。而机构投资者内部也有划分，简单的差别就在于风险收益承受方的划分。比如笔者属于保险类机构投资者，而且是传统型账户，这意味着我们自负盈亏，所以对风险极为看重，对收益也没那么大的欲望。而另一类则是受委托为别人管理资产，别人承担盈亏，典型的就是基金公司，这就涉及价值判断了，这类投资者可以追求较高收益，承担较高风险，因为他们是相对受益者，只要不做得太烂，标配指数就可保持不败，所以其风格与人傻钱多的保险公司一定不同。　　其实，说来说去都是客套话，所谓开卷有益，不论你是哪种投资者，读一遍这本小书，应该会比图书大厦里那些封面眼花缭乱，题目不是赢利一倍就是十倍的书更有收获吧。　　按常理，最后还应该致谢一下的。感谢我投资专业道路上的老师兼大姐，渤海财险投资部副总张炜女士。感谢奋战在司法考试道路上的革命伴侣小杨同学，加油。感谢每天容忍我蹭饭的对面邻居女主人丽姐，还有遥远的父母，虽然这事他们还不知道。投资圈似乎有只做不说的传统，所以为本书作序及撰写推荐语的都是相熟的师友，在此叩谢，他们的名字会出现在本书的开头和最后。　　还有和我一样做了几个月辛苦劳动的机械工业出版社策划编辑顾煦贤弟和责任编辑左萌，是他们带给了我将近十个月“鸡犬不宁”的日子（我属鸡，顾煦属狗），有位哲人说过，要感谢折磨你的人，所以我要感谢他们两位，而且我相信，折磨还没有结束。让暴风雨来得温柔些吧……李文杰2011年11月于天津

内容概要

李文杰

财经杂志专栏作者。 南开大学经济学硕士，历任渤海财险交易员、研究员、投资经理，现任瑞泰人寿投资经理，负责投连及万能账户投资管理。在《股市动态分析》周刊上相继开设了“行云流水”及“老李非刀”专栏，前后连载了两年时间，至今仍笔耕不辍。擅长经济趋势与企业基本面的结合分析，对于趋势与政策面决策有深入研究。

媒体关注与评论

各行业都存在二八定律，在投资上更是成功者少，投资的成功者往往是小众，孤独者。总结出的投资成功的方法和规律都是以前的成功积累，但并不能是以后战无不胜的宝典，水无常势，兵无常形。作者在实践过程中进行了深入的研究，分析，是一本好书。也希望这是他又一次的开始。——王建东 天津滨海柜台交易市场有限公司总经理 南开大学经济学院客座教授无论是平常人还是专业人士，好的投资就是要在投资过程中克服贪婪和恐惧，这种克服的实现靠的是修行，是对各种错误的不断自省。作者以其日常的投资经验和学识为积累，为我们总结了那些容易导致投资失误的多种错误认识，从而避免陷入投资思维的陷阱，也为我们战胜贪婪和恐惧提供了帮助。——刘澜飚 南开大学经济学院金融学系教授 博士生导师本书对投资路上的常识性陷阱的解构与探讨，包括基本面、政策面和投资策略方面的感悟，有不少真知灼见。行走资本市场，感悟需要悟性，更需要纪律和坚持，相信读者也能开卷有益。——郑磊 知名经济学者 香港招银国际资产管理有限公司 港股持牌分析师证券市场充满了机会，却又布满了陷阱。每个投资者都希望能够把握市场的机会，却都有掉入投资陷阱的经历。如何认清风险、规避风险，或许是我们投资之前的第一要务。——赵迪 《股市动态周刊》副主编投资是相对公平的场所，只要有常识，有平常心，躲得开投资陷阱，挣钱应该不是难事。古人云：力不到不为财。通读此书、精读此书，是市场参与者每日看盘外的必修功课。——张炜 渤海财产保险股份有限公司资金运用部副总经理

名人推荐

各行各业都存在八定律，在投资领域成功者更是少数，成功的投资者往往是小众、孤独者。他们总结出的投资成功的方法和规律都是以前经验的积累，但并不能成为以后战无不胜的宝典，所谓水无常势，兵无常行。作者在实践过程中进行了深入的研究、分析，这是一本好书，也希望这是他又一次的开始。 ——王建东 天津海滨柜台交易市场有限公司总经理、南开大学经济学院客座教授 无论是普通人还是专业人士，优秀的投资者就是要在投资过程中克服贪婪和恐惧，这种克服的实现靠的是修行，是对各种错误的不断自省。作者以其日常的投资经验和学识为积累，为我们总结了那些容易导致投资失误的多种错误认识，从而避免陷入错误投资思维的陷阱，也为我们战胜贪婪和恐惧提供了帮助。 ——刘澜飚 南开大学经济学院金融学系教授、博士生导师 本书是对授资路上常识性陷阱的解构与探讨，包括基本面、政策面和投资策略方面的感悟，有不少真知灼见。行走资本市场，感悟需要悟性，更需要纪律和坚持，相信读者也能开卷有益。 ——郑磊 知名经济学者、香港招银国际资产管理公司联席董事、港股持牌分析师 证券市场充满了机会，却又布满了陷阱。每个投资者都希望能够把握市场的机会，却又都有掉入投资陷阱的经历。如何认清风险、规避风险，或许是我们投资之前的第一要务。 ——赵迪 《股市动态周刊》副主编 投资市场是相对公平的场所，只要有常识、有平常心，躲得开投资陷阱，挣钱应该不是难事。古人云：力不到不为财。通读此书、精读此书是市场参与者每日看盘外的必修课。 ——张炜 渤海财产保险股份有限公司资金运用部副总经理

章节摘录

版权页：   插图：   安全边际误区 下面继续澄清一个广泛存在的误区，即我们所说的常识性陷阱。这里的常识性陷阱是将价格当做股票的安全边际，而往往越是经验丰富的投资者越容易深陷这一陷阱不能自拔。他们往往在长期跟踪一只股票之后，一旦遇上价格暴跌，则经常按捺不住喜悦之情，以为天赐良机，匆忙杀人，也因为自己的密切关注和深入研究而有恃无恐，结果往往抄底抄到了天花板。一般来说，价格下跌都会有不同的诱因，要么是大盘的系统性风险的打压，要么是突发事件的非系统性风险的释放。这时需要判断价格下跌的诱因到底是什么，然后理解这种调整是否合理，如果判断是非理性调整，才可进入。但是一方面做出判断很难，事件往往是突发事件，短期内得出结论很仓促，出错概率大。另一方面在群体恐慌时，保持独立情绪很难，不做出羊群跟随行为已是难能可贵了，更不要说反向操作了。 比如发生不久的瘦肉精事件，在大幅下跌之后，开始有投资者尝试进行抄底双汇发展，因为60元左右的价格，是他们跟踪很久以来难得的低价，因为在前期资产注入预期实现后，价格曾达96元，相较而言现在已经下跌38％左右，在大盘平稳的情况下，这个空间给予了很高的安全边际，所以买人是合理的。可是问题在于，大家都注意到了低价，也注意到了负面事件的冲击，却依然对其影响的深度与广度难以判断，出错概率极大。比如，从影响程度的深度看，我们不妨扪心自问，再去市场上买猪肉，两个品牌之间，你还会不会去买有瘦肉精的品牌？相信众多消费者都会选择不买，至少暂时不买，这当然就会直接缩减该企业的营收，在缩减程度不确定的情况下，很难确定现在的价格是否合理，即使估值合理，但如果赢利急剧下滑，这也不再是抄底的理由了，因为伴随赢利下降，则每股收益下降，作为估值的分母，相当于变相推高估值水平。所以虽然双汇目前动态市盈率为35倍左右，相对于其历史估值比较合理了，但一旦半年年报显示其赢利亏损较大，现在的动态35倍市盈率，就有可能变为动态50倍，这个估值水平，可以说没有任何吸引力。

图书封面

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