《货币、银行与经济》章节试读

《货币、银行与经济》的笔记-第22页

关于债券与利率的关系，书里只举了例子，并未做归纳性分析，公式较少，个人认为应该引入公式从数量关系上分析能简单明了的说明问题。本章的练习题里也有债券和利率关系的问题，但无论是教材讲义还是课后答案，都只举了例子，没有研究两者间到底是怎样的对应关系。关于课文里的例子我做了点概括性的笔记和总结，不知道对不对。
假设A持有债券a，票面价格为C，利率为($r_1$)，买进价格为($p_1$)
于是A的净收益为
M=C($r_1$)+C-($p_1$)
市场上发行新债券b，票面价格也为C，利率为($r_2$)，市场价为($p_2$)
1）当($r_2$)>($r_1$)时，B会购买b，若A此时向B出售a，需满足：
C($r_2$)+C-($p_2$)=C($r_1$)+C-($p^'$) (($p^'$) 为A向B出售a的价格)
($p^'$) =($p_2$)-C(($r_2$)-($r_1$)) 高于这个价B就不会买（不是不可以买，是买了划不来）
同是，A为了盈利，($p^'$) > ($p_1$)，则($p_2$)-C($r_2$)+C($r_1$) > ($p_1$) ($\rightarrow$) ($r_2$)<($r_1$) + (($p_2$)-($p_1$))/2，且($r_2$)>($r_1$) 取最小值
当($r_2$)超过这个值，A若要出售将会亏损。
2）当($r_2$)<($r_1$) ,B会选择买a，A将提升a的价格至($p^'$)出售
同样，当 ($p^'$)< ($p_2$)-C(($r_2$)-($r_1$))，B会买，且相对b而言买的更值。但($p^'$)超过这个值时，B也可以买，只是收益相对b而言较少，不划算。
同时，B为了盈利，购买a后的净资产应该大于零，即C($r_1$)+C-($p^'$)>0。当 ($p^'$)超过这个价格时，B买了a会亏损，即出现负收益，除非B能以更高的价格卖出去。
3）关于($p^'$)与C的关系：
当($r_2$)>($r_1$)时，理论上($p^'$)<($p_2$)，但不一定小于票面价格C。当($p_2$)=C(1+($r_2$)-($r_1$))时，($p^'$)=C
同理，当($r_2$)<($r_1$)时，理论上A会提高a的价格，但这是相对($p_2$)而言的，当($p_2$)=C[1-(($r_1$)-($r_2$))]时，($p_2$)=C。
换言之，当b的利率高于a利率，A不一定非要低于票面价格出售，这取决于b的市场价格和a、b的利率；当b的利率低于a的利率，A按票面价格出售a也不一定卖的出去。当b的市场价格足够低时，即使b的利率很低，B仍有很大的需求，若a与b竞争，A将迫于压力以低于票面价值C的价格出售a，这样a才有吸引力。
回归教材里的例子，b的市场价格($p_2$)=C。既然债券a与新债券b的利率成反比，是否意味着新债券b利率越低，旧债券a的价格会越高呢？表面上是的，但a的价格如果太高，以至超过其票面价格C和利息之和Cr，购买债券a会亏损。因此理论上a的出售价格($p^'$)可以与b利率成反比，但超过C+Cr时就不会有人买了，除非像上面讲的那样，购买者能找到下家并以高于($p^'$)出售，否则收益为负。

《货币、银行与经济》的笔记-第361页

所谓真实商业周期理论是指GDP的波动是由于生产力而非总支出的变动引起的。

《货币、银行与经济》的笔记-第219页

存款......并不像通货那样是有实体的物质，而仅仅是以银行账簿上的一笔分录为凭的财产权利。你不能看到存款，也不能把它拿在手上，就像我们不能把法律诉讼权利或某些人的承诺拿在手里一样。

《货币、银行与经济》的笔记-第277页 - 10

本节介绍了货币供求理论。通过引入除准备金率（rr）以外的渗出因素超额准备金率t*rrt和新增通货率e，得出了一个比乘数理论更精细的M1计算模型。这个修正指出了乘数理论的不足之处，但作为模型,本身却没有多少价值。因为这个模型中的变量rr、t、rrt、e、k是内生的，而不是相互独立的。已知其中一个变量的变化，不能通过这个模型来判断M1的变化。

《货币、银行与经济》的笔记-第106页 - 4

银行还承担其他的风险。它们在外汇市场和货币市场上进行投机。例如，一家银行预期利率将下降，可能于一周之初买进联邦资金，且希望随后在该周末再卖出它以获取利润。谁来帮我确认下，这是写反了吗？

《货币、银行与经济》的笔记-第251页

货币数量论认为货币的名义数量决定了名义收入水平。
1.剑桥方程式（马歇尔和庇古）：M=kYP
2.费雪方程式：MV=PT
名义收入即YP=实际收入乘以价格
货币数量论者认为收入流通速度V是可以预测的，因此通过名义货币供应量M就能预测名义收入YP

《货币、银行与经济》的笔记-第135页

保险使被保险机构产生了承担更多风险的动机。
道德风险

《货币、银行与经济》的笔记-第359页

在解释经济波动或称商业周期方面有三个主要理论：凯恩斯主义或称收入-支出理论、货币主义或称货币数量论、新古典主义理论。
凯恩斯理论认为收入取决于货币的供给和需求（LM曲线）和投资的边际效率和消费的边际倾向（IS曲线）。
而货币主义认为名义收入仅取决于货币供给（由货币方程得），却不解释其中的传导机制。
货币主义相信经济系统中私人部门具有内在的稳定性，而凯恩斯理论认为其内在不稳定，故需要货币政策和财政政策使其稳定。
新古典主义反对前两者的方法论，指出应基于微观的理性最大化假设进行分析，强调理性预期。
区别三者的重点在于：关于工资和价格调整所需要的时滞。凯恩斯主义认为调整很慢，货币主义者认为有时滞却大大短语凯恩斯主义的判断，而新古典主义认为时滞几乎为零。

《货币、银行与经济》的笔记-第254页

如果公司发现，由于卖出的产品不如期望的多，从而导致了存货的上升，它们就将降低产量。

《货币、银行与经济》的笔记-第110页

资产=基金的用途（现金、购买证券、发放贷款）
负债=基金的来源（存款、所有者权益/资本广义上也属于负债）
一级资本（primary capital）：所有者权益
次级资本（secondery capital）：包括长期借款等
回购协议下出售的证券属于银行的负责
银行承兑——银行贷给买主的是它的信誉而不是资金——所以买主应该在银行对承兑汇票做出支付的日期前向银行付款
一级准备金（primary reserve）：库存现金+存入联储的准备金+存入其他银行的活期存款
次级准备金：证券和贷款中一部分

《货币、银行与经济》的笔记-第333页

从某种意义上说，几乎所有的失业都可以归咎于过度的货币工资需求。如果没有最低工资法，几乎所有的失业都是自愿的。......（那些失业者）不应说他们找不到工作，而应说不能在他们认为是合理的工资水平上找到工作。

《货币、银行与经济》的笔记-第262页 - 10

这本书写于1987年，美国财政部丧失货币发行权不是1907年的事吗。。

《货币、银行与经济》的笔记-第215页 - 7

这段整个没看懂，尤其没看懂高亮部分。储备银行是用什么资金来买证券的？有一种机制好像说得通：储备银行通过创造货币（记账形式）购买100万元证券，公开市场上减少的100万元证券最终使银行系统的证券资产减少100万元，并相应增加100万元准备金。不过这样理解很勉强，因为不只有银行系统持有证券。

《货币、银行与经济》的笔记-第275页

联储提高或降低利率是通过改变货币供给实现的，方法有三：
1. 买卖证券 2. 调整贴现率 3. 改变公众对未来的预期利率
（价格水平不变）当联储增加货币供给时，利率一定会下降，只有利率下降。所有被创造出的额外货币才会被公众所吸收。

《货币、银行与经济》的笔记-第267页

有用性比正确性更适宜于作为选择理论的合理标准.....理论仅仅是一种工具，而当我们的工具箱中有不止一种工具时，它通常就会变的更有用。

《货币、银行与经济》的笔记-第172页 - 6

1966-1982年间，股票价格的年平均增长率是3%，远远落后于6.2%的CPI，这是一个事实。但我相信作者的解释只是一个次要的因素。
通常利率的变化要滞后于CPI的变化，这种滞后使得CPI的上升期对投资有利，CPI的下降期对投资不利。在一个完整的CPI涨跌周期，滞后的影响部分互相抵消。不能抵消的部分来自滞后程度的差别。如果CPI上升期的滞后更严重，那么投资行为在这个涨跌周期中总体上就能获利，反之相反。
当CPI快速变化时，利率变化滞后严重，而缓慢变化时，利率变化滞后较弱。因此，在CPI的急升缓降周期，滞后的总体影响对投资行为有利，相反，在CPI的缓升急降期，滞后的影响对投资行为不利。
1966-1982的美国CPI变化正是缓升急降。我认为这是股票价格受通货膨胀不利影响的主要原因。如果观察分年度数据，应该可以看到CPI上升的年份股票价格上涨幅度大于CPI下降的年份。
补充一下，作者说的是完全可预期的通货膨胀，对于这种通胀，并不存在利率变化的滞后。不过完全可预期的通胀的假设不适用于像1966-1982这样通胀率剧烈变化的情况。

《货币、银行与经济》的笔记-第84页

解释利率期限结构的两种理论：
1.极端市场分割理论：
长期证券和短期证券为两种完全不同的商品，其价格（利率）不相关。
2.极端套利假说：
长期证券和短期证券为基本相同商品。根据一价定律，借款人（或放款人？）只关心总收益，不关心是长期还是短期证券。长期利率是整个长期证券持有期内对短期利率预期的平均值。

《货币、银行与经济》的笔记-第329页

通货膨胀总归是一个货币现象。这句话我同意。但是说货币量增加是通货膨胀的根本原因就有点说不过去了。所有的原因背后都有原因。货币量更不会无缘无故的增加。

《货币、银行与经济》的笔记-第231页

......证券的价格将下降，利率将上升。
证券价格和市场利率的关系是反向的。其中证券指固定利息（名义利率）证券，到期日支付既定的金额，因此在到期日前交易的过程中，证券价格越低，其实际利率越高。
货币供给将会随着公众的货币需求而改变，尽管联储没有改变准备金
这也是关于“货币是内生还是外生”争议的由来：有人认为货币供给因其与收入和利率有关，即这些变量中任何一个改变都将足以改变货币乘数，因而货币供给是内生的；有人认为联储可以改变货币政策和减少准备金的增加来抵消货币乘数的内生性变化。

《货币、银行与经济》的笔记-第165页

这本书质量很高，所以有些错误不敢确认，怀疑是翻译错误，又找不到英文版。这个地方收益率的提高显然伴随利率提高，而利率上升是经济复苏期的特征。
查了下GDP数据，确实如此。

《货币、银行与经济》的笔记-第99页

FDIC（联邦存款保险公司）设定10万美元的保险限额，而不向所有存款提供全额保险的原因不在于成本，是为让大额存款人考虑审慎选择银行的重要性。

《货币、银行与经济》的笔记-第257页

弗里德曼的恒久收入理论和莫迪利安尼的生命周期假说指出，储蓄的最重要动机在于使不同时期的消费平滑。
即消费不是取决于当期收入而是整个生命周期的全部收入。

《货币、银行与经济》的笔记-第115页

银行也不会有求必应地向任何申请贷款的人发放贷款，即便借款人愿意支付的利率高到足以抵消这笔贷款的风险。......基本原因是，银行承担着风险。......提高利率以补偿较高的风险不是圆满的解决方法，因为高利率对那些知道自己项目有极高风险的借款人有吸引力，而使那些项目安全的借款人泄气。

《货币、银行与经济》的笔记-第180页 - 6

第六章 资本市场 小结
本章介绍了各种金融资本的流通领域及其相互联系。
一、短期资本市场
1.短期资本市场包括国债市场、商业票据市场、银行存单市场、联邦资金市场和银行贷款市场。
a.美国国债的二级市场交易规模远大于股票交易市场，银行和大经纪行担任证券交易商。由于二级市场活跃，长短期国债在二级市场上都可视为短期资本持有形式。
b.商业票据，相当于中国的企业短期融资券，是一种以融资为目的、由公司直接或通过经纪商向投资者发行的一种无担保的本票，期限一般在270天以下。不可提前贴现。多数投资者以持有到期为目的，二级市场规模较小。
c.银行存单，即可转让存单（CDs），是由商业银行发行的可转让本票，除了由银行发行之外，和商业票据非常相似。
d.联邦资金市场，银行同业拆借资金市场。主要的部分是准备金市场。特点是可在当日划转。
e.银行贷款，包括工商业贷款、消费贷款和国外贷款。不动产抵押贷款市场属于长期资本市场。
2.短期资本市场的作用
a.使企业和政府可以方便地调节短期收支盈亏。
b.通过活跃的二级市场交易，使银行体系和资本市场连为一体。
3.各种短期资本的利率差很小，一起波动。
二、长期资本市场
长期资本市场包括抵押贷款市场、债券市场和股票市场。
1.投资银行专门从事长期公司债券、市政债券的发行。
a.长期公司债券通常由投资银行包销给人寿保险公司和养老金基金。
b.市政债券包销给银行、海运保险、火宅和以外保险公司及富有的个人。
c.企业直接把要发行的债券出售给保险公司或养老金基金的方式称为私下安排。
2.公司债券和市政债券的二级市场交易不活跃，多数投资者将债券持有至到期日。纽约股票交易所可以进行一些旧债券的交易；金融机构有时则私下交易债券。
3.住房抵押贷款市场是最大的长期信贷市场，商业银行、互助储蓄银行和储蓄贷款协会等地方金融机构是住贷市场的资金来源。
4.通货膨胀与股票股价
a.突然到来的通货膨胀有利于持有大量债务的公司。
b.通货膨胀使公司的名义利润高于实际利润（高出的利润来自原材料的价格上涨），从而提高了公司的应纳税额。
三、长期资本市场上的专业化和竞争
1.不同的长期资本相互差异比不同短期资本间的相互差异大。不同的金融机构专门参与某几种长期资本市场。
a.商业银行、互助储蓄银行和储蓄贷款协会等地方金融机构是住贷市场的资金来源。互助储蓄银行和储蓄贷款协会的投资方向受到法律限制。
b.大多数股票由个人、互助基金会和银行信托部持有。
c.公司债券主要由人寿保险公司、养老金基金和互助储蓄银行所持有。
2.投资者对不同证券的选择把多个长期资本市场联结了起来。
a.储蓄银行可以在公司债券与住宅抵押贷款间选择。
b.商业银行在抵押贷款和市政债券间选择。
c.养老金基金和互助基金在股票和公司债间选择。
d.富裕个人在股票与市政债券间选择。
3.所有资本市场都和长期国债市场相联结，因为几乎所有投资机构都持有大量长期国债。
四、期限结构
1.由于投资者可以拥有短期证券和长期证券的资产组合，短期证券的利率和长期证券的利率也相互关联。
2.短期证券的利率波动通常大于长期证券。
3.长期证券的持有期收益趋于当期的短期证券收益。
4.对利率变化的预期影响投资组合中的长短期资本占比。预期利率高于市场预期的投资者减持长期证券。
5.合理预期理论认为短期利率的变化并非通过信息来源市场的交易行为逐渐渗透到整个市场，而是合理预期到价格变化，因而使价格立即发生变化。

《货币、银行与经济》的笔记-第283页

费雪效应：
名义利率=实际利率+预期通货膨胀率
如果预期通胀率等于实际通胀率，当通胀率改变不影响实际利率时，则名义利率的改变等于通货膨胀率。
现实情况是：通货膨胀率通过所得税（对名义收入征税）间接影响实际利率。