《普通高等教育"十一五"国家级规划教材·高等学校金融学专业主要课程系列教材》书评

金融市场学

【金融市场】1.主体● 三类市场：要素市场，产品市场，金融市场● 市场主体：政府-企业-居民-央行-存款性机构-非存款机构。（投资者，融资者，套期保值者，套利者，监管者）● 存款性机构：商业银行，储蓄机构，信用社。● 非存款机构：保险公司，养老基金，证券公司，基金公司。2.市场类型● 货币市场-资本市场-外汇市场-黄金市场-衍生工具。（直接市场，间接市场）（一级市场，二级市场）（场内市场，场外市场）（国内市场，国际市场）3.市场功能● 聚敛功能，配置功能，调节功能，反映功能。4.发展趋势● 资产证券化，金融全球化，金融自由化，金融工程化。5.名词● 金融资产/金融工具/证券【货币市场】1.同业拆借市场● 形成原因：存款准备金制度（不生息存入央行）● 运作：是-否通过中介，同城-异地拆解。● 1-2天，不超过1个月，按日计息-拆息率。Shibor。2.回购协议● 出售证券，在一定时间后购回。是一种抵押贷款。1天-数月。一般是用政府债券。● 参与者：需方-银行/交易商，供方-很多。● 回购利率：不统一，取决于多种因素。3.商业票据● 仅以信用作保证。一般9个月内。本票-汇票。《票据法》● 要素：发行者-投资者，期限，销售渠道-直接间接，信用评级，面额-发行价格。4.银行承兑汇票● 形成原因：国际贸易，对双方信用不了解。● 市场交易：一级市场（出票-承兑），二级市场（背书-贴现-转贴现-再贴现）● 价值分析：对借款人，成本比贷款低。对投资人，安全性高。5.大额存单● 大额可转让定期存单：不能提前支取，但可转让。金额大，利率高于定期，由商业银行发行。● 投资者：大企业。6.短期政府债券● 国外，一年内叫国库券，一年上叫公债。● 风险小，流动性强，面额小。7.货币市场基金● 将众多小额资金汇聚起来，由专家操作，投资高质量的证券组合。【资本市场】1.股票市场● 股东-公司所有权：剩余索取权-剩余控制权。● 普通股：股息分配先于优先股，有投票权，优先认股权，风险大收益高。● A股-中国居民以人民币买卖，B股-外国人。（蓝筹股，成长股，收入股，周期股，防守股，概念股，投机股）● 优先股：剩余索取权先于普通股，无投票权，风险收益低于普通股。（类型：累计-非累积，参加分红-非参加，可转换，可赎回）● 一级市场：初次发行-再发行。公募-私募。招股说明书-发行定价。承销商（券商，包销代销）● 二级市场：证券交易所。● 交易制度：做市商交易制-竞价交易制。市价委托-限价委托-止损委托。● 保证金交易：保证金比率，维持担保比率。买空-看涨-借钱，卖空-看跌-借股票。● 股价平均数（简单算术，修正的，加权）。股价指数（上证指数-7类62个，深证指数-32种）2.债券市场● 期限，税前支付利息，求偿等级，限制性条款。（债务工具）● 政府债券：国债，地方债。● 公司债券：抵押，利率，选择权分类。● 一级市场：发行合同书，债券评级，偿还。● 二级市场：主要是场外交易。3.基金市场● 低成本，低风险，专家管理，专业服务。● 分类：公司型-契约型，收入型-成长型-平衡型，按地域分，按投资对象分。● 设立：发起人，资金管理和保管分离。【外汇市场】1.外汇● 形成原因：国际间债务的清偿。● 静态外汇：支付手段（现钞/票据）。外币性，可偿性，可兑换性。● 汇率：直接标价法-间接标价法。2.市场构成● 参与者：外汇银行（零售业务-批发业务，多头-空头）。外汇经纪人。顾客（跨国公司，进出口商，投资者）● 三个层次：银行-顾客，银行-银行，银行-央行。3.交易方式● 即期交易：买入价-卖出价。 （交叉汇率：交叉相除-同边相乘）● 远期交易：期汇。套期保值-投机。（远期汇水：升水-小/大，即期汇率+汇水。贴水-大/小，-汇水）（固定交割日-选择交割日）● 掉期交易：同时买进卖出，买卖交割日不同。● 套汇交易：通过异地汇率差价挣钱。（直接套汇-2个外汇市场，间接套汇-3个外汇市场）● 套利交易：将资金从低利率国家转到高利率国家。4.汇率决定理论● 购买力平价说：绝对购买力-物价之比。一价定律，国际贸易商品-非贸易商品。● 利率平价说：短期分析，利率成为央行调整汇率的手段。● 国际收支说：经常账户收支+资本账户收支=0（国际借贷说：外汇的供求决定利率）● 影响因素：劳动生产率-经济增长率-经济结构。通胀率。相对利率。财政-货币政策。国际储备。【债值分析】1.收入资本化法● 零息债券（低于面值发行，不付利息，按面值偿还。内在价值=/利率次方）● 定息债券（息票，本金+利息，发行价）● 统一公债（永久支付固定利息，优先股实质是就是一种统一公债，内在价值=利息/利率）● 内在价值V与市场价格P的差异，判断债券价格低估高估，比较收益率，比较V-P，低估买-高估卖。2.定价原理● 马尔基尔-5个定理。3.债券价值属性● 到期时间，息票率，可赎回条款，税收，流通性，违约风险，可转换性，可延期性。4.久期-凸度● 马考勒久期。【股值分析】1.股息贴现模型● 模型：（/利率次方），股息和红利，卖出收入，无期限。每期股息-增长率g，低估-高估，贴现率-内部收益率。● 零增长模型：优先股，统一公债。● 不变增长模型：增长速度是常数，贴现率>g。● 三阶增长模型：ga，ga→gn，gn。H模型：ga→gn，gn。● 多元增长模型：公司的生命周期。2.市盈率模型● 不变增长模型：市盈率P/E，每股收益E，派息比率b。● 零增长和多元增长模型。3.自由现金流分析法4.通胀的影响：实际值-名义值【远期 期货 互换】1.远期-期货● 远期：买入方-多方，卖出方-空方。交割价格，非标准化合约，场外交易，流动性差，风险高。（远期利率协议：一方付利息差）● 期货：标准化协议，期货价格。清算公司，通过平仓清算头寸，保证金。（金融期货：利率-股指-外汇）（功能：转移价格风险，实现价格发现）2.定价3.互换● 互换货币。平行贷款，背对背贷款。● 种类：利率互换（一方流动利率，一方浮动利率，交换利息差）。货币互换（本金和利息差）【期权 权证】1.期权● 买方可执行可不执行合约，卖方必须执行合约。权利-义务。● 盈亏分布：平衡点。看涨时，权利方亏损有限盈利无限，义务方亏损无限盈利有限。● 定价公式2.权证● 认股权证：由上市公司发行-股本权证，券商发行-备兑权证。认购权证-购买，认沽权证-售出。● 股权激励计划3.可转换债券【证券化】1.资产证券化● 起源于60年的美国的住房抵押贷款。● 出售未来现金流。（收益和风险的重新分配）● 参与者：原始债务人，原始债权人-发起人，特别目的机构SPV，投资者，专门服务人，信托机构，担保机构，信用评级机构，证券承销商。● 程序：资产池-SPV-权属让渡-信用增级-信用评级-发售证券-向发起人付款-管理资产池-清偿债务。● 分类：抵押支持证券，资产支持证券。2.抵押支持证券● 抵押过手证券（提前偿付风险）。抵押担保证券（投资序列）。可剥离抵押支持证券。3.资产支持证券● 抵押物：消费者金融资产，商业金融资产。【利率】1.概述● 四类金融工具：简易贷款-年金-付息债权-贴现债券。● 时间价值：现值PV，终值FV。● 到期收益率（求利率）● 名义利率：事前真实利率，事后真实利率。● 即期利率-远期利率2.利率的决定● 可贷资金模型：债券量，可贷资金量供求。（需求曲线影响因素：财富量，风险，流动性，预期收益率）（供给曲线影响因素：投资机会，通胀率）（决定因素：通胀率，经济波动）● 流动性偏好模型-凯恩斯（货币需求量随利率水平上升而减少，假定货币供给完全由央行控制，假定只包括货币和债券两种类型）（影响因素：收入，价格，货币政策）3.收益率曲线● 向上，平，向下● 国债-最低收益率。（只能作为参考，不能用于定价）● 形状● 变化：平行移动，非平行移动。4.利息期限结构● 市场预期假说，市场分割假说，流动性偏好假说。【效率市场假说】1.假说● 相对效率，信息集● 类型：弱式，半强，强式。（技术分析无法击败市场）2.理论基础● 三个强度渐次减弱的假定（随机漫步理论：证券价格是不可测的）● 有效市场特征：能迅速对新信息做出反应。任何交易策略都无法取得超额利润。专业投资者的业绩与个人投资者是无差异的。3.实证检验● 弱式：鞅差分序列，技术分析的无效性。● 半强：公开信息，对重要事件的反应。● 强式：内幕人员，股票专家，证券分析师，基金经理。【投资组合理论】1.风险● 按风险来源分，按会计标准分2.收益与风险衡量● 预期收益率-期望，风险-方差3.风险偏好，不满足性，无差异曲4.有效集，最优投资组合【资产定价理论】1.资本市场线2.证券市场线3.贝塔系数4.因素模型，套利定价模型5.实证检验【现代金融市场理论】1.四大理论● 风险-收益理论。效率市场假说。资本结构理论。期权理论。2.连续时间金融模型3.行为金融学4.随机贴现因子模型