《成长股价值投资》书评

2013年，价值投资为什么失败！

按照姚辉在本书中的方法，2013年你一定会错过很多很多涨势最强的创业板股票。这些股票在财务分析上找不到什么优势。用现金流贴现估值估出来的结果肯定是高估。看市盈率的话，五六十倍甚至是上百倍的市盈率，必须要超高的增长率才能支撑。传统的价值投资在2013年肯定是惨败收场。拿银行股来说，2012年末的一波行情很快就被打回原形。银行股的各种比率都反映低估。再加上银行股本身具有垄断地位，实际上股票应该反映这种垄断溢价。然而，价值没有回归，护城河没有显现。姚辉的方法实际上综合了几个流派的优点，避免了格雷厄姆捡烟头的缺点，又避免成长股投资者支付高溢价的风险。这样的方法又被称作GARP策略（Growth at a Reasonable Price）。但是这种方法有个明显的缺点，混合的投资策略一定程度上模糊了你的投资判断。现实中很难兼顾价值和成长性，这只是理想状态而已。GARP选不出飞立信这样的大牛股。如果是选择严格的价值投资策略，你全年的亏损相当“可观”，所谓的安全边际荡然无存。算上机会成本的话，价值投资策略无疑成了失败的典范。为什么2013年，价值投资失败？首先，股指期货T+0和股市T+1的不对称使得大户可以很轻易的通过做空期指弥补股市中的判断失误。由于期指的标的物是沪深300，这就直接打击了蓝筹股的核心。而恰恰是这些分红多，盈利好，有垄断的蓝筹股最符合价值投资的标准。其次，2012年郭树清为蓝筹股打鸡血，蓝筹股一个季度的多逼空行情透支了未来发展前景。当然，还有银行间拆借利率的飙升，房地产行业分流的大量现金，IPO圈钱种种因素，使得被低估的股票无法均值回归。而且我们还必须清楚的是，除了行业轮动外，策略也会轮动，股市一段时间倾向于价值，一段时间倾向于成长，任何策略都不可能永远奏效。也许你会问我，那巴菲特怎么解释？我给出的解释是，因为巴菲特是美国人。次贷危机之后的美国股市和中国股市的走势再次显示出了超级大国和发展中国家的区别。对于灵活的投资者，一定要与趋势为伍，这样可极大的避免2013年价值投资被抛弃的趋势，紧跟创业板步伐。趋势不明的时候宁愿不参与市场。只有市场告诉你趋势很明显的时候才参与。即便你不能获得全部利润，（其实没有人可以抄底逃顶），你也可以实现绝对收益。当然了，一般的均线难以帮你完全区分趋势。你需要更复杂的去噪声的工具，你需要更敏锐的策略分析。这样的投资很有难度，但是我始终相信，那些想靠市盈率或者MACD就像赚钱的人，只有股评家和无知的散户。