《金融体系中的投资银行》书评

读《金融体系中的投资银行》

95年出版的书，有点老，不过却代表了投行黄金年代的乐观观点，恰好可以和当前的黑暗时代相比照。格拉斯-斯蒂格尔法案阻止了商业银行的资金流向股市，而这次危机又是信用通过衍生品的狂热放大。由于市场上存在的过度流动性，商业银行的客户通过债券可以轻易的获取资金，而家庭又出于财富效应大量投资于证券市场，从而在促使证券市场快速膨胀的同时，迫使商业银行加快了向投行的转变，这也显示了监管缺失对于市场投机的放大作用。p2 以《格拉斯-斯蒂格尔法案》(the Glass-Steagall Act)(1933年)在全联邦范围内颁行为先导，商业银行被禁止进行公司证券市场的操作，此前的所谓投资银行业务就意味着证券的承销和分销.p9 国会在1974年通过了《雇员退休收入安全法案》(the Employees retirement Income Security Act或ERISA)。这一法案帮助将谨慎人(prudent man)投资的概念标准化了，就是说受委托人必须将客户的资金谨慎地、合理地投向客户期待的目标。不遵循该原则的投资顾问们面临法律诉讼，承担赔偿客户损失的责任。p11 衍生产品的快速发展。p12 随着美国颁布《存款机构放松管制及货币控制法案》(the Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act或DIDMCA)、英国实施《金融服务法案》（又称“大冲击”）(the Financial Services Act,or "Big Bang")、日本央行实行日元国际化等一系列事件，金融市场的国际化程度大大加强。p16 V.I.列宁(V.I.Lenin)喜欢把商业银行集聚权力与影响力的方式称为“金融资本”：它们用存款向公司企业发放贷款，在这一过程中积累政治权势和影响力。p37 1963年，美国实施了利息平衡税(the Interest Equalization Tax或IET)，有效地降低了外国债券在美国的销售量。英国人乘机构造了一个新的离岸市场。p155 从管理者的角度看，互换协议对银行的资产负债表有巨大的潜在危险，因为它使银行的收费业务承担了巨大的潜在风险，而实际上这种收益并不如银行依靠资产而获得的收益大。（而银行间互换交易的危险终于随着这次金融危机而彻底爆发了） p164 在两次里根执政的期间，随着政治气候对兼并活动趋向宽容，兼并趋势骤然升温。司法部反托拉斯部门插手此类案例的次数远比前几届政府时少。结果，众多行业出现了联合或重组，这在多数民主党执政期间是不被允许的。p173 1987年10月市场崩溃之前的投机时期，接管或接管威胁导致的股价波动吸引了不少股东。风险套利者也把它视作一个有利可图的时期。他们买卖有价证券，通常是股票，同时从前景看好的兼并活动中获利。举例说，如果A公司用现金购买B公司，那么风险套利者会卖空A公司的股票，同时购进B公司股票。这样考虑到交易可能在一对一的基础上实现，他们必然能从两者之间的差价中获利。套利者的存在也会给一家公司对另一家公司的潜在接管带来干扰。套利者通常会大量购入目标公司被认为低价的股票，并强烈抵触任何没有使他们达到利润最大化的收购报价。他们出现在兼并过程的最初，并通常在兼并完成后立即退出交易。雇员养老金也卷入进来。很多目标公司的养老金积累超过了合同雇员退休养老计划的需要。这部分超额资金成为收购公司的窥视之物，将其当作收购成功后可以运用的廉价资金来源。同杠杆收购潮流一样，这类活动将被称作“资产掠夺”。收购者窥视并掠夺公司最有利可图的资产，而后将公司出售给公众或随后的另一家收购公司。p180 零股交易和低价股投资对于牛市的信号作用。p206 “金融超市”扩张的失败。