《别了，雷曼兄弟》书评

一本让国人了解金融危机真相的书

三天仔仔细细读了这本书，让我从只知道次贷是金融危机的导火索，了解了更多华尔街结构性产品的弊端，了解了会计准则对一个企业的影响，了解了金融体系中一荣俱荣一损俱损的依附性，一本好书，很值得读。

华尔街上的人写出的这么有感觉的书

最近读一本叫《别了，雷曼兄弟》的书。作者是华尔街上的人。这本书写得相当有趣味，也只有华尔街上的人能写出这么有感觉的书。其中对于次贷危机的成因，其对华尔街的金融创新有相当写实的描述。读后的感觉就是，其实很多书本上的很多金融知识，都只有社会中的游戏规则。游戏制定者说不可以，那就不可以；说可以，那就可以。金融的游戏，就是人与人的游戏，最终还是归结于政治。

命有19条

百年老店垮台了。忘了之前看过一篇新闻调查，说是企业的寿命大概有多久。大部分企业的寿命都是短暂的，结论是超过100年的企业寥寥无几。倒在黎明前的黑暗的原因：有熬不过商业周期的；有干不过其他对手的阴谋阳谋的；领导人出问题的；倒在各种突发事件上的；资金链短缺，摊子铺的太大，盲目扩张的。等等想想看，单纯的喊出百年老店的口号，其实也不切合实际。忘了微博上是有个企业家说的，做好5年计划就完了，10年之后谁都不知道咋回事。就像雷曼兄弟，人家的主营业务也在变化，最开始就是一个卖棉花的，慢慢的开始往金融商品上靠拢，再到后来雷曼兄弟的企业掌舵人也不带雷曼的姓氏了，再到后来，大家都知道，破产了。吴英当时在浙江，如果能熬过08年那最困难的时候，她也不会进去。在浙江，民间企业互贷是多么正常的事情，地下钱庄的存在是为了给民营企业输血，谁让国有银行只倾向性的给国企贷款，就像如今的央行政策下，民营企业的贷款利率是月息10%。如果能等到08年那个降息通道，吴老板可能还会被捧为巾帼豪杰之类的。只能说是生不逢时。5大投行灰飞烟灭，破产的破产，兼并的兼并，或者被转型为商业银行集团。做空的方式1、借券卖空2、买入看跌期权3、买入违约掉期合同4、买入股票互换合同有的人干脆就万箭齐发，玩死雷曼。出来混总是要换的，做空阵营的绿灯资本是何等威风。雷曼没有等到美联储出手，或者当时美联储根本就不想出手。等美联储出手延长禁止无券做空期限，做空阵营只能把赚的银子都悉数还了回去。9月11日，结算银行冻结了雷曼的账户，19条命的神猫奄奄一息。雷曼究竟是怎么死的，套用上面的公式，是死在 没熬过08年那场经济危机？没干过那些故意盯着财报找茬的绿灯资本们？死在领导人的沟通策略上？倒在各种突发事件上的？结构产品风险太高？自由现金流出现问题？

《别了，雷曼兄弟》读书笔记

《别了，雷曼兄弟》读书笔记全书主要思想：解释了雷曼兄弟事实上在2007年已经逐渐退出次贷市场了，但是转而进入商业不动产债券市场CMBS，和次优级贷款市场。CMBS市场也是有CDS指数，2008年，当美国住房地产价格急剧下降时，商业地产价格还是较为稳固的，所有理论上来讲CMBS的CDS指数应该也是比较稳健的，然而由于这时住房地产CDS指数的急剧下降，累及CMBS的CDS指数，也跟着下降。雷曼两面受伤：1）收购了美国最大的房地产抵押公司，而该公司卖不出房子，导致雷曼的BS表很难看，这也是美国银行拒绝收购雷曼的原因，因为BS表的地雷很多。2）CMBS的CDS指数下降二 CNBC的放大作用，07年因为高盛的一条匿名信指向贝尔斯登，导致其破产，同理，雷曼的N重受敌1） CNBC2） 首席财务官，卡伦，叙述不清，给HF抓住把柄，大肆宣扬，Greenlight3） CMBS上损失惨重一些信息：附：美国盯市会计准则：美国财务准则157号，FV，未实现损益-——，且解决了“资本储备金”难题，但成也萧何，败也萧何。2007年后，盯视——————〉盯模a. 活跃的交易b. 可比产品的报价————库存阶段的原材料，还没卖出去，已经在BS表上报告利润了c. 不存在流通性，如非投资评级的MBS埃因霍恩，对冲基金2/20法则：做空的几个方法：1） 大量买进CDs合同从而拉高该公司的CDs利差2） Put option3） Stock Swap 具体操作;1) 市场中性策略：最多，选择股票“成双成对”，即将同一个板块中的两只股票凑成“一对”相对价值根据不同证券在历史上价格的相互关系寻找逃离，通过多空头寸的轧差• 可换股套利因为一般而言，可转换债券价格在跌市中的下跌速度慢于对应得股票，如芝加哥HF Citadel的招牌惠灵顿基金• 事件驱动型4）行业策略5）全球宏观市场策略：索罗斯/巴顿比格斯（MS前CIO）6）纯模型7）混合型HF和投行唇齿相依;历史事件：1）1992年欧洲汇率体制破裂2）1994年墨西哥比索贬值3）97年东南亚危机08年贝尔斯登CMO部分房地产证券化起源：20世纪80年代索罗门的一篇报告，8000万婴儿潮一代，将在20世纪80年代步入他们25~30岁的第一次购房潮，加之700多家传统银行和储贷机构的破产（原因：80年代中期，为了应对滞胀，时任Fed 主席保罗沃尔克提高利息，至19%）发展阶段：MBS—CMO—次级贷款—CDO2007年，投资者CMO已有1000亿$细节：• MBS：（主要是Passthrough securities）贷款机构—〉两房—〉投行—〉投资者• CMO由于会提前还款，但是不同机构投资者对债务支出的期限不同：a. 商业银行：债务：短期存款b. 保险公司：保费等长期债务c. 资产管理公司：稳定的现金流d. 对冲基金：需要复杂多样化的产品CMOa. PAC /TACb. IO/PO• 次级贷款什么叫“非优质按揭贷款”优质贷款：贷款申请人有一定的信用评分，提供完整收入证明，同时贷款金额小于一定数额。次级贷款证券化a. Trancheb. 本金增量：债券的总面值小于作为抵押的按揭贷款总面值• CDO投行一般会把风险最高，级别最低的债券保留下来a. 风险剥离---开曼群岛，SPVb. 那么spv的钱哪里来？CDO•2为什么保守的固定收益买家会买次级债券：1） 他们很相信评级，只要是AAA的就好2） 同样AAA，想比美国国债，收益率高很多。怎么算？虽然AAA的Subprime ABS的利息只比LIBOR高20个basis，但…见P102• Subprime cDS Index:构成：由20个建立在subprime ABS 的CDS构成，而CDS相当于对subprime ABS的保险。到2008年第二季度，雷曼已经收缩在次级债上的业务美国房地产市场：2000-2006年，全美房价上升130% CMBS 部分o 仓储业o 写字楼和住房抵押债券相比，商业不动产市场规模小的多，Thinly traded,本来CMBS应该是CMBS Index的基础，此时由于受Subprime ABD index的影响，它也直线下降，导致雷曼手上持有的（100亿美元）CMBS价值下降很多，估计达25亿美元，此时，雷曼的cap也120亿美元。于是CMBS到2008年时候藏基本全线关闭。雷曼持有这么多的CMBS也就烂在BS 表上了。雷曼进入“自营投资”背景知识：一个中心，四个基本点：o 未来现金流o 短期利率模型o 提前还贷模型o 拖延和违约支付模型（信用模型）o 折现率（动态/静态折现率）实证数据模型本质性两大缺陷：o 假设历史不断重复o 历史数据缺陷 CDS被忽略的风险：o 流动性和追加抵押品风险o 交易网络风险--- 反思：o 投行BS不匹配，借短---回购协议，贷长 信用微笑的变动导致巨大的融资成本o 高杠杆 商业银行 独立投资银行• ROE从1996年13%---〉2007年21%• 高盛，从银行家到交易员时代的变迁：用自有资金 盯市价格• FV的顺周期性• 在雷曼倒闭之前，其三级资产高达324亿，站全部金融资产总额的23%• 对比银行：Holding-to-maturity:在于资产以历史购入成本或者摊销成本计，因此，只有Realised capital gains and losses影响到银行的B-S，银行将上升的资产卖掉增加收益和资本，将下降的保留，因此这部分资产以历史成本定价，从而难以反映真实的财务状况，这也是这次次贷银行迟迟未出问题的原因。

白俊峰，博士，美国银行执行副总裁 （Executive Vice President – Bank of America）

我认为任何一位对金融有兴趣的读者都应该阅读这本书，我相信对金融了解和兴趣的不同水平的读者都会在书中找到自己感兴趣的内容。对金融感兴趣的大众读者可以从书中了解到雷曼兄弟破产的来龙去脉和了解一些基本的金融常识；金融专业的学生可以通过此书了解到金融业的方方面面和投行内部的功能业务匪类；金融从业者可以从书中了解到技术性非常强的深度细节。

刘大勇，亚洲金融协会（Asian Financial Society）主席

“不夸张的说, 这本书是一份惊喜，更令人惊喜的是每再读一遍都产生一份新的惊喜。第一遍阅读是一份故事性的惊喜，略略阅读每一个章节的头一页，两个小时，雷曼破产的来龙去脉、参与各方的方方面面，完整和流畅的展现眼前；第二遍阅读是一份豁然开朗的惊喜，每个波澜壮阔的小故事后面紧跟着对原理的分析和解释，简单明了，豁然开朗，原来如此！第三遍阅读是问有所答的惊喜，每个原理分析背后紧跟着更深度的探讨，作者显然仔细的思考了读者在阅读过程中可能产生的所有问题和希望能够了解的所有细节，每个要点都仔细解释。置于案头，仍然可以继续阅读第四遍、第五遍，各有新的收获，难能可贵。

这是一本金融工程爱好者的入门书籍

最开始觉得这书又是借着“冬风”被炒出来卖点奶粉钱的书，读了前两章似乎坚定了我的想法。然而，再继续读下去，就发现，这书超级不错。分析的比较深入，在网络上铺天盖地的各种言论之外能读到新的内容。重点是通过理论和实际操作介绍让我这种金融爱好者了解了金融工程的一些基本知识。前面有兄弟评价说，写得都是能写得，不能写得还是没写。但我觉得这书写到这份儿，已经不容易了。作者们还是想尽可能的把比较瘪嘴的专业语言给读者解释清楚，稍嫌复杂的操作后面都会跟着超简化版的例子。可能是署名作者多达四位的缘故，感觉好像是分工协作写得这本书，有些内容出现了多次。缺点是有凑字的嫌疑，优点就是可以当作复习，第一次读还觉得有点绕的东西，后面再读就有种豁然开朗的感觉。书之外的，感想就是要向在中国开股指期货以及无券卖空，简直是太恐怖的事情了。

刘汉兴, 博士,赛克（SAC）对冲基金资本管理公司基金经理，董事总经理

这是第一本由一批在华尔街亲身参与泡沫，泥足陷身危机，在华尔街各类机构工作的中国人原汁原味用中文写出来的全面解释此次金融危机的书，一切以实际操作为基础，不但资料翔实、解释权威，而且字里行间带着从业者的心理感受，无论是泡沫期的贪婪作怪、风险从业者嗅出火星却无能为力的无奈、还是危机初发时的“乐观”、危机蔓延时的难以置信、还是最后的挣扎都历历在目，这是一部精彩的金融作品。

《别了，又一块砖》

这本书间间歇歇读了两个月的时间直到最近才真正的被书中那凄冷的呻吟与辛酸的苦笑所吸引。《别了，司徒雷登》是毛泽东写给外国友人的，《别了，雷曼兄弟》则是金融体系的从业人员写给一个百年老字号驾鹤西去后满眼迷惘的投资者。同样是别了，一个是苦恨暂时的分别，一个则是咒骂风云突变，世事无常。还是先说封面，我一直很注重封面。故意营造出一种所谓的历史的沧桑，细细品来却我时间的印记，浅黄色的主调配上凹凸的低温但也说的过去，尤其是“别了”两字，尽显风流。但底部那水墨画般的蓝色怎么看都是那么不搭调。可能影响我评论最重要的是书的纸张，甚至让人觉得有点盗版的嫌疑。唯一让人拿起来在把玩一下的就只有“中信”两个字，我对出版商一直很看重，并不是说每个出版商都会一如既往的出好书，但至少出好书的概率比较高，尤其是那种非畅销书，别人没有太多的评价，如果你想读，就只有自己去看。本书是由多人编写的，但说实在的真是看不出有什么明显的痕迹让你觉察出你前页的文章与你将要看到的后页的文章时出自不同人之手。同样冷冷的幽默获取中间夹杂的是心酸，同样的深入浅出，将各种金融衍生品娓娓道来，同样的活生生的经纪人在作者们笔下忙忙碌碌，还有同样的老鼠在纽约证券交易所的过道里来来回回。雷曼一直听说过，但让我说个因为所以却也无从下嘴，所以借本书虽不说学习，咱也的了解一下，要不也妄了大学生这个名头。一个经历了美国历史上数次衰退与萧条的投资银行，为什么就这样倒下去了，而且还是在众目睽睽之下弯下了身躯，却再也站不起来了。美联储、政府、财政部、投资者、业内同行还有雷曼的雇员在这段时间到底做了什么，雷曼的业务又有哪些组成部分，我们想了解的，都在这本书中给予呈现，并且完全是以你可以看得懂的写作方式。或许，别人看书，最后都得到了一个什么结论，而我发现自己在度过一本书之后，脑袋中的那本书已经渐渐融化，没有我的结论，没有我的看法。要让我说读了这本书我知道了什么，我只能说，“哦，有对冲基金、信用违约掉期、证券化、信贷，诸如此类的专业术语，却很难在记起什么了。把读书当作建房子，每读过一本数就是在书中寻找一块块的砖，一本书或许有很多砖，你要把书中的砖找出来按自己分类将它们摆放好，最后你会发现，那把书不是你没有结论，而是它已经成了你思考问题的一种方式。

百年投行倒闭倒计时

罗叔推荐就买来读了投行工作者讲述了雷曼历史以及破产的前前后后 语言叙述性很强 通俗易懂地介绍了复杂结构性金融产品 作为次债危机的最大牺牲品之一雷曼 只能留给金融从业者和管理者作为心头警钟了 号称不死的雷曼成功躲过多次金融海啸 最终没能逃过这一劫 倒闭的前后既有必然性 也富有戏剧色彩 可以当金融风险普及读物 也可以当个故事品味一番 值得回味啊

李格平博士, 长江证券股份有限公司总裁、诺德基金管理有限公司董事长

“雷曼破产事件中所涉及到的金融市场和金融工具在中国还基本上不存在，致雷曼于死地的高杠杆经营模式在中国证券业也还找不到相似的痕迹，但雷曼之死仍给年青中国证券业带来了巨大的冲击。惊愕之余，我们并不满足于猎奇的新闻报道，而是希望能进行更深入地探讨，尝试寻找中国证券业更正确的发展途径。本书非常好地满足了我们的需求”。

比较失望.

写的很潦草和肤浅.并不是说作者的实力不够写,而是没有认真去写.很多该详细描写的细节,比如公司的运营出现的问题,公司的持仓和衍生品的研究和对冲还有控制都写的不完善.有写的自吹自擂之嫌.明显不如其它的华尔街美国作家写的详实和细致.一般人可以看看,如果要更详细的细读和分析研究的话,这个就不是好的选择了.

李新松，中国国际金融有限公司董事总经理、固定收益部主管

"雷曼破产是这次百年不遇的金融、经济大危机中的标志性事件之一。虽然媒体报道很多，但是事件本身错综复杂，并且涉及到许多非常专业化的概念。该书作者均在华尔街各类机构工作，用原汁原味的中文全面解释此次危机，以实际操作为基础、资料翔实、解释权威，为读者带来了不可多得的精彩作品。"

华尔街法则个案诠释—评《别了，雷曼兄弟》

上上周收到这本意外的赠书，没想到它带给了我意外的惊喜。弱肉强食，适者生存。为了疯狂地追逐利益，风险被无限的放大，金融机构成批倒下，又有成批成批的站起来，这就是华尔街。这分明就是战场。几个作者都在国际知名金融机构效力，经验丰富，视觉敏锐，直接在雷曼工作的就更不消说，无疑将会给我们全面展示其雷曼视觉。对华尔街金融机构内部运作看得比较清楚，具体涉及雷曼的成长史、金融业务及其倒下的细枝末节。我不在金融领域从业，但是，拿起本书，就不想放下，本书论述深入浅出，语言生动有趣。整部书就好像一部战争大片，处处弥漫着大战前夕的暗斗和决战时的生死较量。阅读本书，不但可了解像雷曼兄弟的投行到底在干些什么，而且还能得窥整个华尔街金融机构之间内部错综复杂、唇齿相依但又各自为战的内幕。“……第二类为次优级（Alt-A）贷款，俗称“骗子贷款（Liar's Loan)，意思是说“收入多少你自己说”，不用提供完整的收入证明，但要求贷款申请者的信用评级至少要在620-660分之间。这样一来，现金交易的中餐馆老板们和美国很大一部分个体户再也不用为了少缴点税而隐瞒收入，以致不得不提着一箱子现金去买房子。”哈哈，很有意思！面对迫在眉睫的金融危机，美联储在干什么？美国财长保尔森有什么动作？各大金融机构掌门人又是什么心态？谎言说一千篇就真的变成真理了吗？CNBC有这么厉害吗？不出来辟谣就是默认，出来辟谣说明心中有鬼？ 但是，贝尔斯登的确倒下了，雷曼步其后尘不复存在，其他投行，死的死，伤的伤，哀鸿遍野，惨不忍睹。别了，雷曼兄弟；别了，投资银行! 本书给人感觉是一气呵成，非常流畅，可谓专业性、趣味性、可读性并举，可以一读。