《安东尼·波顿的成功投资》书评

过来人和老实人

这本书今天买来，很快翻了一遍。由于昨天刚刚看了彼得·林奇的《战胜华尔街》，不由自主地就将两本书进行对比。巧的是，林奇也正好给波顿的这本书写了序，两人同在富达基金公司（虽然掌握的具体基金不是一个），复合收益率也同样惊人，说是一时瑜亮并不过分。所以，我很想知道这两个人之间的相似与不同之处。看了之后，觉得这两本书乃至两个人之见，相似之处实在太多。他们大致都是价值投资的拥趸，拥有极为丰富的实战经验，对于与投资相关的信息都有非同寻常的渴望，差别不大。如果真要找一点不同的地方，恐怕是两人个性上的差异比较大——当然，这仅仅是从书中读出的印象，未必与现实相符——林奇是典型的美国人，笔下写作的风格比较轻松，遣词用句很有幽默感，而波顿则是严谨的英国绅士，用词比较谨慎，不喜欢多说废话，但也常在不经意处流露出冷笑话，在这本书的第18章《一些重大的会见》中，可以看见这个老头的可爱之处。波顿在这本书的前言中，这么说道：“投资没有新知识……正如聪明老练的投资者尼尔斯·陶布（在我写这本书的时候他已经去世了）所说，抄袭是成功投资的关键。”几乎所有波顿的投资理念，你都可以从其他投资家那里找到，可以说没有太多特别的地方，但是，实际上我们知道，“看起来很简单，但当你采访那些非常专业的投资者时，他们会告诉你投资比想象中困难得多。”所以，这本书不仅是一本过来人语，更是一个老实人语，文采比较林奇来或许略逊一筹，但好好读一读还是有收获的。但是，我还是有一点不满意。原书名叫《逆势投资》（Investing Against the Tide），但实际上书中并没有太多的篇幅讲到他是如何“逆势”的。“我的核心投资策略就是以合适的价格买进那些复苏股或转机股。”（P55）低价买入转机或复苏的股票，在我看来未必能算得上是逆势——从价值投资的角度来看，这是顺势而为，而并非所谓的逆势。最后，指出书中的一个翻译错误。38页作者在讲到其投资经历时，提到：“在我管理基金的最后一年（注：2007年），表现最差的四只股票分别是Isoft（I软件集团）、SMG（文广集团）、Erinaceous（房地产服务公司）和约翰逊服务集团。”译者将SMG译为“文广集团”，实在是令人喷饭。上海文广新闻传媒集团成立于2001年，2009年更名为上海广播电视台，并出资组建上海东方传媒（集团）有限公司。文广集团从未上市，何谈股票表现最差？实际上，在128页上，对SMG已经有所交代：“SMG拥有苏格兰电视台，在2008年之前还是维珍电视台的所有者。”按照这个线索，不难找到书中的SMG实际上指的是Scottish Media Group （现已改名为STV Group plc，一家苏格兰媒体公司），而不是Shanghai Media Group。我猜测译者在翻译时用google一搜，发现排在第一位的是文广集团，就这样照猫画虎地写上了，可见翻译之仓促。

一本绝对好书被无趣的翻译给毁了

这是一本好书——这不是我个人的意见，而是公司数位基金经理的一致看法。但是翻译实在不敢恭维，因为之前看过英文版的，所以发现其中存在颇多疏漏和曲解有机会买到繁体版的再看看，至少书名译为《逆势出击》还是很有那么些味道的

没什么意思

没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思没什么意思。实在不知道写点什么，反正我看后，没有什么可以留在脑子中的，可能是我的道行比较浅吧豆般的书评很垃圾，全部是写好的方面，差的方面也得要人写吧，其他人都写了一大堆，都是些什么东西呀。

书评

该书已经入围2010第一财经\信诚基金年度金融书籍(欢迎前来加入我们“年度金融书籍小组”http://www.douban.com/group/281617/)

安东尼波顿的成功投资

安东尼波顿被称为欧洲股神，感觉有些言过其实了。哪来的神？天地不仁，以万物为刍狗。这位投资家喜欢用技术分析，喜欢困境反转公司，更接近市场，最后还犯了异地作战这个兵家大忌。他的很多思路风格确实与我的不符，可能我火候不够吧。说了这么多不好的，但是有些地方还是可以借鉴一下的啦。学到的有：一、公司评估方面：1、竞争优势“护城河”。2、可持续。3、对环境因素不太敏感（利率、汇率等）★重点关注。4、简单的生意。5、核心财务比率。6、现金流了解1、竞争对手、上下游★重点关注。2、风险点二、反驳、证明与你观点不一致的结论三、风险：1、财务上的风险（资产负债表风险）。2、定性方面（护城河风险、可持续风险等）。3、管理层风险四、投资者应具备的能力：发现的眼光、性格（理性、 不为市场所动）、规划、分析能力、复合型人才、对成功的渴望、灵活、逆向、了解自己、经验、诚实、懂得常识由于计算机的出现，市场反应比以前更快了，贪婪和恐惧也被放的更大

这不是一本适合初学者阅读的投资书

记得Jane曾经说过，“心理学书籍最令人讨厌的一点就是他们只告诉读者为什么，而不讨论怎么办”，过于高屋建瓴。读罢这本《Investing Against the Tide》，深有类似的感受。全书高屋建瓴，用大量篇幅讨论了Methodlogy以及Mentality方面的问题，但如何阅读财务报表，如何判断公司未来的现金状况等看似细节但却有极为重要的问题，却罕有讨论。波顿针对的目标人群并非初学价值投资的学生或投资者，而是将目光放在了已经具有基本公司和股票分析能力的投资分析师身上。对这些人而言，做什么则比怎么做更重要。简要总结一下全书令我印象深刻的观点：1 管理层的素质比公司的质量更重要2 投资是自己跟自己的游戏，需要控制自己的心理，在任何状况下都需要理智、冷静3 投资时的关键考虑：竞争优势、管理层水平、长期财务表现、估值、兼并收购前景、技术分析结论4 复苏股比热门股更值得投资这不是一本适合初学者阅读的投资书。若从事基金行业，倒有必要用这本书定期问问自己，自己是否被细节所占据全部精力，而忽视了对自己在战略层面的指导。

波顿投资生涯的总结

相比《安东尼·波顿教你选股》来说，这本书的价值要大得多，因为这本书从头到尾都是波顿自己写的，且较为详细的介绍了自己基金经理生涯的重要经历和经验。相比起林奇的乐观来说，波顿只是在平实的讲述自己的经历，相比林奇在几本书中都重述的个人投资者相对于机构投资者的优势，鼓励个人进行投资，波顿则只是讲述了他的日常工作。从日常工作中可以看出，波顿的经验可以参考，但个人投资者想成为第二个波顿，恐怕是相当困难的。波顿力求以自己和团队的力量从繁杂的资料中挖掘，这一点个人投资者不论在资源获取广度深度以及背后力量支撑上都难有可比性。但个人的优势是不需要研究太多种股票，谨守并拓展能力圈能控制风险。波顿自身擅长技术分析，也有技术分析专家协助，虽然着墨不多，但这一点恐怕也是很难复制的。同时就和管理层的沟通，个人投资者也是难以复制的。虽有这么多难以参考的，但可供个人投资者参考的内容仍然很多，更重要的是波顿深层的思路，了解了思路，就可以总结出适合自己的方法。具体一些的话举例比如在负债率上一定要慎重，慎重的结果可能错过，但明知有问题却去做了的风险也会被错过。概括一些的话波顿更喜欢的是复苏股，因为复苏股的价格更有优势，拥有大的安全边际，而成长股则很少有被低估的时候。但是波顿给了个前提，是需要有护城河的复苏企业。关于价值股和成长股，在安全边际上以折现现金流的方法看来是相同的，但个人其实一直存在疑问。仅仅因为便宜的价值股很可能会随着时间损耗价值。而成长股的成长基于未来从而很可能判断失误。那该如何选择呢？成长股价格较低的时候可能是一个很容易理解的购入时机，但价值股呢？波顿给了个在逻辑上有效的方法，购买有护城河的价值股。这两个综合起来，价值股和成长股的购入似乎更完善了一些。至于其他，关于管理层，波顿给出的方法是多年交往以便判断，但作为个人投资者，实在很难学习，这点除了了解一些反向指标外，还是没有什么心得。最后，结论是，这是一本可供基金经理参考的好书，同时对个人投资者也是一本供学习和参考的好书。

精简的道理

基本面分析法与技术分析全面结合的投资家安东尼说了，在股海中航行股价走势图是重要工具，而近期走势又一直影响着投资者们，其实市场短期走势只是投票器而非称重台情绪更是市场的重要一环，如果能掌握和利用好市场的情绪，就能在其中有很好的盈利作者提倡逆向投资，但那是美国市场，他们是多头市场，每一次暴跌都是买进点，长期投资一定会有回报，中国市场何时才能走出长期牛市，还需习大大的改革举措的进一步深入。

值得深挖的一本书……

值得深挖的一本书。面对机构投资者的信息优势，个人投资者如何结合基本面分析和技术分析，尽可能的降低风险提高收益，这是个必须深入思考的问题。

逆市出击

这本书在台湾出版的书名是《逆市出击》，我喜欢“逆市”的勇气与“出击”的果敢，书名就很能体现安东尼波顿投资的核心策略。“逆市”包括两个方面，一是情绪上的逆，即是巴菲特所说“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”，二则是选股策略上的逆，安东尼波顿选股的核心策略是：低价买入转机股或者是复苏的股票，不随大流，不追热门。从这点来看，安东尼波顿的选股策略，介乎保守的格雷厄姆与激进费雪之间。　　　　　波顿在这本书的前言中说了一句很谦虚的话：“投资没有新知识……正如聪明老练的投资者尼尔斯所说，抄袭是成功投资的关键。”从这一句话，可以窥探出作为一个成功投资者所必要的素质，那就是：足够开阔的思维，善于学习与借鉴。这里有一种海纳百川的态度，从本质上讲，安东尼是一个价值投资者，但是作为一个价值投资者而言，他并没有否认市场上利用趋势与技术来赚钱的可能性。他在研究基本面，注重资产负债表的同时，也用心倾听市场的声音，观察成交量与K线图形，把技术分析作为自己买入股票的重要依据之一来看待。技术面与基本面兼顾，这就是我在安东尼身上所得到的最大的启发。安东尼波顿把它们很完美地结合在一起，为富达创造了长达28年20%的收益率，这是堪称卓越的成就。在读了这本书之后，我了解了波顿的一些投资方法，但是就我看来，安东尼的方法是基金操作的方法，他的思路当然可以借鉴，但是他的方法你无法模仿。安东尼波顿没有林奇那么多的俏皮话，把投资说成是一件很简单的事情。在这本书中，你可以看到安东尼和是和他的团队一起在努力的，他和他的团队一起分析，一起调研，如何到上市公司了解情况，用什么模型估值，用什么软件了解世界股市的行情，对于如何获得一些更新的信息，安东尼也很坦诚，他说：“为了避免泄密，我不便说出我的方法。”

投资进化论

林奇那个年代还是身体力行的侦探式投资，波顿的书中已经可以看到基金经理已经进化成现在这样的众脑式投资，而波顿就是典型代表。时代背景的变迁，公司多了、资本多了、人才多了、工具多了、信息多了，这五多之下，投资人更加难以战胜市场，反而尝尝陷于市场噪音的干扰，所以波顿的成功投资显得很有参考价值。他形成自己的投资体系，并有纪律的实践，同时具有灵活性（在亚洲的爆煲个人觉得是偶然中的必然，在某个领域太成功往往限制了在新领域的适应和发挥）。当市场不断进化，市场的参与者必须面对优胜劣汰适者生存，所以找到适合自己的投资框架方法是投资者成长的基石与目标。回到这本书。个人感觉其恰当标题应是《基金经理成功语录和行为指南》，关注与企业行业基本面分析的内容较少，更多的是担任基金经理的行为指南，字里行间会闪烁出几十年投资经验的智慧结晶。相比之下，我更喜欢标题是《战胜华尔街》、《股份公司教程》的那两本，适合非专业投资人；而本书阅读后，更多的帮你提醒和梳理了多个投资要点（结尾自带，有空做个笔记），适合已经有一定财务分析和投资经验的人群阅读。比较精华的几点包括：1.想想十年后这家企业是否会更有价值。2.均值回归是资本主义的不变法则。3.买股前应关注六个因素：公司的商业特权；管理层状况；公司财务情况；股价图的技术分析；当前股价与历史股价的比较；公司被收购的可能性。4.投资是一个犯错过程，少犯错误就能成就一个成功投资人。5.我的核心投资方法就是以低价买进复苏股。6.买进那些能给你带来巨额收益，但下跌空间却有限的股票。