《漫步华尔街》书评

Notes：华尔街的基本面

1. 智者，除非有先见之明，否则人们看不出1929年的股价已经明显过高，一些心智极高的人，比如费雪和凯恩斯，都认为股票定价合理。2. 输家，在市场上屡屡输钱的人正是那些未能抵制郁金香球茎热一类时间而被其冲昏头脑的人。3. 禀赋，金融市场具有一种超强禀赋，当人们对某种产品存在需求时，市场必定会制造出这种产品。如果现有的公司没有增长，那么就有人另辟蹊径把增长创造出来，20世纪60年代，富有创造力的企业家已发现增长的含义就是协同效应（并购）。4. 并购，20世纪60年代集团化浪潮的主要推动因素是，实施并购的过程本身实现了每股股利的增长。5. 新语言，在欺骗华尔街的游戏中，集团企业的经理人创造了一种全新的语言，他们谈论市场矩阵，核心技术支点，模块化构成要素，核子增长理论，业绩系统，虽然华尔街专业人士谁也没有真正了解这些话的意思，但他们对身处技术主流之中感到温暖而惬意。6. 蓝筹，20世纪70年代，华尔街专业人士立誓要重拾“明智合理的投资原则”，于是，概念行不通了，投资蓝筹成为时尚。公认的谨慎做法是，买入蓝筹股票，然后在高尔夫球场休闲放松，静候长期投资回报如期而至。能让投资者痴迷的这种极品增长股仅有50只左右，它们被统称为漂亮50(Nifty Fifty)7. 双层市场，1972年，当股市总体深度下跌时，漂亮50的病态热潮却愈演愈烈，市盈率达到了空前水平，股市成为了“双层市场”：漂亮50从海中升起，其余整个国家都已沉入海底。9. 漂亮50，投资漂亮50的投资经理漠视了一个事实：任何规模较大的公司都不可能保持快速增长，他们的作为验证了：包装精美的愚蠢听起来像智慧。10. 喧嚣的80年代，1983年的高科技IPO热几乎是20世纪60年代新股发行热的完美翻版，只是新股名称稍微有所改变，增加了生物技术和微电子两个领域。11. 生物技术股，80年代后期，大部分生物技术股损失了3/4的市值，即使实实在在发生的技术革命也不会保证投资者能从中获益。12. 新的估值标准，为了给网络股高涨的价格作出合理解释，分析师使用各种估值的新标准，顾客认知份额（Mind Share）就是一个流行的非财务估值标准。13. 宽带， 公司可以毫不费力的从华尔街融资，这使市场产生了过度供给的局面—远距离光缆过多，计算机过多，电信公司过多，电信行业几乎窒息而死。泡沫中，大约1万亿资金扔进了电信投资中，而其中大部分都蒸发掉了。14. 技术分析（空中楼阁理论），从本质上说就是绘制并解释股票图表，大部分图表师认为股市只有10%可以从逻辑的角度思考，剩下90%应从心理方面去分析。15. 基本面分析，基本面分析师认为股市90%可以从逻辑的角度解释，只有10%可以从心理层面分析，他们对过去价格的运行模式不太关心，总是试图去确定股票的恰当价值，其中最重要的工作就是估计公司未来的盈利流和股利流。16. 行业分析，几乎所有的投资公司里面，分析师都是按照行业来划分研究范围的，基本面分析师希望通过对于行业状况进行全面细致的研究来获得关于某些影响因素的有价值的见解，这些影响因素将在未来发挥作用，但目前尚未在股价中得到反映。17. 估值的四个基本决定因素：预期增长率，预期股利支付率，风险程度和市场利率水平。18. 基本面分析的缺陷：分析师获得的信息和所做分析可能不正确；分析师对内在价值的估计可能不正确；市场可能不会纠正自身的“错误”，因而股价可能不会收敛于内在价值的估计值。19. 技术分析师，我从未见过什么成功的技术分析师，他们的鞋子常有破洞，衬衫的领口也磨损了，令人称奇的是，身无分文的技术分析师从来没有一丝悔意，他会坦诚的说，之所以如此落魄，是因为他犯下了人都会犯的错误：没有相信自己的图表。20. 持久模式，技术分析师常说的所谓“持久模式”在股市出现的次数并不比任何一个赌徒“手气很顺时”连续赌中的次数更多，这正是经济学家说股价变动与随机漫步非常相似所想表达的意思。21.模式错觉，人们坚定的相信股市存在重复性的模式，原因在于统计错觉。股市中历史会重演，但重演方式是变化无穷的，任何通过了解过去的股价模式而获利的尝试，都会失败。技术分析与占星术别无二致，两者都貌似科学。22. 随机性，人类天生热爱秩序，很难接受随机性这一概念，无论概率法则告诉我们什么，我们还是会在随机事件中寻找模式，无论在股票市场，还是解释体育运动的现象时，人们都会寻找模式。23. 短期选择购买时机的风险，为避开阶段性下跌而经常保持大量现金头寸的投资者，很可能在市场迅猛上升中被排斥在市场之外。60年代中期到90年代中期的30年间，重大市场获利中的95%来自7500个交易日中的90天，如果你碰巧错过了这90天，虽然只占交易日的1%多一点儿，但股市提供的长期丰厚回报就被一笔勾销了。

前面部分还可以，后面部分画大笔墨抨击图表者论据不够充分

抨击任何图标主义者，觉得分析对于研究股票没有任何效果。前面部分写的很精彩尤其是世界著名的投资泡沫解释，后面部分画大笔墨抨击图表者论据不够充分。为啥要写50字的评论？坑爹啊，为啥要写50字的评论？坑爹啊，为啥要写50字的评论？坑爹啊

不是书评——《漫步华尔街》

说了，不是书评，真的不是书评。因为觉得自己在这方面的功力还很浅薄，所以，还没有可以评价这本书的资格，只是简单地总结一下自己看完后的收获。以前在学校的时候，过多地关注专业与技术方面的内容，花了很多在时间在这些方面，造成的结果就是，在其它方面有很多的短板。比如说，投资理财。现如今，走上职场，越来越意识到，职业技能的提高固然重要，但是，投资理财也是非常重要的。再说自己一直对这方面很感兴趣，只是一直觉得没有时间。工作了，白天累了一整天，晚上回到家，一边听着自己喜欢的音乐，一边看看这方面的书，给大脑补充一些新鲜血液，是一种享受。上次去北大的时候，在那边的图书馆借了《华尔街漫步》，上班的时候，晚上回来如果早，就看看，每天基本都能看一点。今天在家闲着没事，把剩下的部分都看完了。这本书算是一本普及基本投资理论的书吧，下面把我看完后，到现在在脑海中还有印象的部分做个简单的总结，就当是温习一下吧。1.价格评估：每种投资工具，不论是一支股票，还是一处房地产，都有被称为内在价值的坚实基础，这个内在价值可以通过细致分析现状和前景来确定。拿一支股票来说，当其当前价格低于其内在价值时，便可以买入；当其当前价格高于其内价值时，便可以考虑卖出。这是一般投资者的基本理念。这里的关键是，如果正确的评估这支股票的内在价值，只有当你的评估能保证50%的正确率时，你才能做到不赔钱，如果想赚钱，就要求更高的正确率。而事实是，即使是专业的评估人员，也很难做到这样。因此，作者的观点是，这种技术分析类的评估都不可靠，所以作者不建议以此为依据来进行投资。2.风险预测：风险与收益是并存的，承担的风险越大，获取更大的收益的机率越大，但是遭受更大损失的机率也会越大。因此，要保证投资有收益，就必须进行风险评估，尽可能降低风险，提高收益率。另外，在投资的过程中，还要考虑通货膨胀率，如果收益率小于等于当前的通货膨胀率，那么这样的投资就是没有收益的，或者是有损失的。3.空中楼阁理论：这个理论讲的是投资过程中如何来把握广大投资者的心理，因为，大众投资者的心理在很大程度上控制着资本市场的发展趋势。理性投资者要做的是，不能跟风，时刻保持清醒的头脑，合理利用大众投资心理，来操作自己的投资工具。4.组合投资：尽可能组合多种投资工具，每种投资工具都占一个相对稳定的比例，这样可以有效降低投资风险。5.买入持有：买入持有符合理财目标的多样化投资组合，将使你得以节省投资费用、经纪佣金和税款，同时还能实现至少与使用技术分析一样好的投资总回报。6.定期等额：定期拿出固定数额的钱进行投资，可以有效地降低股票和债券的投资风险。大量小次比小量多次更为划算。原文链接：http://www.wuzesheng.com/?p=391

经典著作

基于历史、方法论、量化多重角度解析投资方法与策略，针对传统投资理论（基本面分析和技术分析）、现代投资理论，深入剖析，层层递进，详实有据，结论清晰而有力。虽然部分观点可能更适合美国成熟市场，但依然不失为投资经典著作，值得推荐。

你被忽悠了吗？

很难找到一个像Burton Malkiel这样一个可以同时在教学、投资、写作这三个领域获得成功的人了，也很难找出一本比《漫步华尔街》更忽悠人的 书了。 其实全书基本上都是在强调一个观点，市场是有效的，所以你什么都不用做，只需要去买指数基金，采取买入持有策略，然后坐着数钱就行。那么现在问题来了？资本市场真的有效吗？一、理论基础有效市场假说的提出是建立在有效市场理论的基础上的。有效市场理论认为自由竞争的市场在供求规律的作用下会自动趋于平衡状态，此时的市场价格处于最合理水平，在该价格水平下资源能够实现最优的配置。西方经济学家对该理论在商品市场中的应用进行了详细的推导。这些推导是无人敢反驳的，我当然也不敢，因为反驳这就等同于在推翻我们现在所学的所有西方经济学的理论。但是经济学家们只在商品市场上对该理论进行了推导，然后直接就将此类推到了资本市场，这个类推显然是存在问题的。举个很简单的例子来说，股票市场上的助涨助跌现象就很明显不符合我们所说的供求规律。因此有效市场理论在资本市场上是否成立还需要进行严格的理论推导，而在此基础上建立的有效市场假说同样需要验证。二、理论逻辑1965年，尤金·法玛在Financial Analysts Journal上发表文章Random Walks in Stock Market Prices. 在这篇文章中第一次提到了Efficient Market 的概念：有效市场是这样一个市场，在这个市场中，存在着大量理性的、追求利益最大化的投资者，他们积极参与竞争，每一个人都试图预测单个股票未来的市场价格，每一个人都能轻易获得当前的重要信息。……在一个有效市场上，众多精明投资者之间的竞争导致这样一种状况：在任何时候，单个股票的市场价格都反映了已经发生的和尚未发生、但市场预期会发生的事情。也就是说该理论的成立是建立在这样一个逻辑上的——由于投资者追求收益最大化的主动操作驱动市场最终有效。而由于市场是有效的，所以资本市场上的投资者没人可以获得额外收益，所有投资者都只能获得一个市场平均水平的收益率，因此在有效市场假说下的最优操作策略为买入持有的策略，或者说是消极操作策略。然后我们反过来，如果市场上的每个投资者都采取这种买入持有的消极操作策略，而不为了追求最大收益而进行主动操作，那么推动市场走向有效的力量又从何而来呢？在逻辑上这很明显是一个悖论。三、数理基础有效市场假说认为当前所有资产的价格都处在正确的水平。关于资产价格正确与否的评判标准很简单，就是任何人都不能额外获利。因此投资者是无法正确预测资产未来的价格水平的，因为只要能够正确预测资产未来的价格那么就一定会存在额外获利的机会。由于我们不能准备预知价格未来变动的方向，那么价格上升和下降概率肯定相同，即各占50%。（如果上升和下降的概率不相同，即存在大概率事件的话，那么投资者只需要每次按照大概率事件的方向进行操作仍然会有额外获利的机会）然后我们把资产价格变动的趋势看做一个随机变量X的话，那么很显然X符合（0,1）分布。如果我们再假设价格的变化是一个持续不断的过程的话（该假设在现实中是明显成立的），那么价格变化的次数就是趋于正无穷的，这时候整个过程又可以被模拟为正态分布。到这里问题就出来了，因为高斯已经对正态分布做了非常充分的研究，所以我们是可以掌握变量X的变化过程的，即价格的变化是可以被预测的，所以额外获利的机会依然存在，这显然是与有效市场假说的论述相矛盾的。四、理论运用（一） 央行的存在问题有效市场理论认为市场是有效的，造成金融市场变动的是外部因素，因此国家管理经济最好的办法就是放任经济自由发展，也就是说各个国家中央银行的存在明显是没有必要的。而更加有意思的一点是，现在很多国家的央行领导人接受的都是现在主流经济理论的观点，也就是说这些人都是市场有效理论的忠实拥护者。不得不说这真是一件自己打自己耳光的事。（二）LTCM之死长期资本管理公司（LTCM）曾经是华尔街首屈一指的对冲基金公司，它被基金界誉为“梦幻组合”，其创始人是有“债券套利之父”之称的前所罗门兄弟公司副总裁、美国投资银行界的债券交易明星约翰·梅利威泽。其合伙人中还有1997年诺贝尔经济学奖得主默顿和舒尔茨，这两个人之余现代金融的意义可以同爱因斯坦同现代物理的意义相媲美，因为这两个人发明了期权定价公式，对衍生产品的市场发展产生了重大的影响。LTCM这样一个聚集了全世界最聪明的人的公司从1994年成立到1997年末，资产净值从12.5亿美元上升为48亿美元，净增长2.84倍，然后又在接下来的几周里把先前赚的钱和老本赔了个精光。长期资产公司的这些人是有效市场假说的拥护者，并按照以此为基础的数学模型进行投资决策。但矛盾的是这些人前4年的收益为额外收益，这是同有效市场理论相违背的。而LTCM最后因模型外的市场变动而破产，又从另外一个方面说明市场并非总是有效的。（LTCM的具体类容由于篇幅过长这里不具体介绍）（三）伟大的投资者JesseLivermore、Peter Lynch、George Soros、Warren Buffett……这些人的存在或许可以作为有效市场假说最好的反例吧总而言之，这么书作为刚接触这个行业的启蒙读物还是相当不错的，但能不能来指导投资，你可以自己试试......

不可预测,但也决不是随机漫步!

终究是觉得学术味道浓了些,其实我一直怀疑金融学的研究到底有多大的正确性.因为它的前提就是错的.如果市场是有效的那回报率只和承担的风险有关,这样说的话股神绝对不是巴菲特,而是拉斯维加斯的某位赌徒,市场的参与者是绝对理智的这点更夸张....我们不是计算机,从本质上讲我们是动物,会贪婪会害怕,会受到周围因素的影响,价格波动会影响到所下的决策,当然碰到美女会也多看几眼...所以市场的不可预测性我是绝对赞同的,到底我的工作不是算命,而随机漫步我想也是不靠谱的...书中还说投篮出手后命中率也是概率问题...那不就是说我也有成为NBA巨星的可能?

收获到了5%的知识吧

上一个二专金融课的时候，一个老师说道将来大家的工资水平差不多的情况，理财不理财的人在十年之后住的房子、开的车子、生活品质就不一样了，深以为然。然后他又推荐了《漫步华尔街》这本书，说这是一本值得多次阅读的一本书。可能是因为自己学习金融类知识的时候就不是很认真吧，看这本书的时候并不是很懂他想表达一些什么，读起来云里雾里的，但还是强迫自己看完它了，毕竟也是一个财经类院校的学生吧，好赖我也是读过这种书了。“你所听到的或所读到的一切内容有95%都是毫无用处的废物。”对于这种很棒的书只是自己才疏学浅，不能说他是他无用处，不过这个5%的观点在此处倒是挺有可取之处，自己读完虽然只吸收了5%的知识，但是依旧感觉受益匪浅吧。毕竟是一个曾经炒过股的人，只想说越了解越觉得股市有风险吧，书中的思想也有不要妄想在股市中暴富，从各种角度预测，在华尔街随机漫步，不能太执念于得失啊。还有在美国试用的方法不一定在中国股市试用啊。读书笔记：在群体中积累的是愚蠢，而不是让人明智的常识。当我走进办公室的时候，我就把整个世界都关在了外面，一心一意研究图表。无论风雪肆虐的严冬，还是明月高悬的六月夏夜，这间房子里发生的一切都毫无分别。要是你在牌桌边落座，辨不出谁是容易上当受骗的大傻瓜，那就起身离开牌桌吧，因为你就是那个大傻瓜。拿钱投资时，你想获得多少利益应该取决于你想吃得好还是睡得香。一点一点的积累，在此你会渐渐积累起一份强有力的准备，但只有开始行动了，你才会达到这一目标。正确了解过去的人，对现在往往不会持有忧郁或悲观的看法。你所听到的或所读到的一切内容有95%都是毫无用处的废物。

被动，被动，再被动

“被动，被动，再被动”我说的不是指1966年林彪对陶铸的这句忠告，而是本书作者Burton G. Malkiel对广大劳动人民投资理财的忠告。不要因为所谓的明星股评家评点某股票的有利趋势，股票图形罕见买点，小道消息等总是倒腾自己股票账户里数额不大的金额。那样只能便宜了经纪人和交易所。更不要因为自己听一大姑的二大姨的三邻居的四舅子的五表妹的六婶子的七干妈的八大哥的九姥爷说某某执掌的共同基金过去超高的收益率眼红而频繁的倒腾自己的账户。因此，本书的作者认为积极管理型的基金无论从历史的收益率看还是学术和现实的市场逻辑看都战胜不了消极的指数型基金。所以，把钱投入资产多样化的指数型基金里头后就不要管了，当作没这钱一样过个二十年发现自己的钱包怎么突然膨胀了这么大了。总之，作者告诉没有投资经验的广大劳动人民，投资理财要“被动被动再被动”。不要自作聪明频繁的主动出击。本书从1973年出版以后到今天正好四十年了，也不容易啦。维基上说作者是1932年出生的，也是八十多岁金融街，学术界的老油条。一看他的照片就是很精明的“老奸巨猾”之辈，在投资公司和大学里的领导岗位上混董事和主席的职位，啧啧啧。本书基本上通篇在讲STOCK，在个人投资生命周期计划里面讲了一点BOND。阅读对象就是广大美国的劳动人民，所以没有什么学术语言，更没有数学公式，很好。 按照书里头说的从七十年代指数基金只有十多亿美元到2006年三万多亿美元，我感觉啊，从七十年代至今如果买被动的指数基金和折价的封闭式基金用历史收益检验是对的。不过对于未来的几十年，大家都买指数基金，我感觉不会那么顺当或者安心。举个例子，比如市场大家都按照指数基金的消极被动策略要调整自己的投资组合，如果一旦市场某些大型股票因为意外事件狂涨狂跌，几万亿数千家指数基金经理都要调整自己的portfolio结果大家都卖出或者买进，市场总体结果是什么样子，这是有前车之鉴的。1987,10股灾有一种观点就是当时很流行的保险投资组合触发大家集体行动。不要说指数基金了，现在对冲基金的排名前十的头寸都越来越同化，难啊，除非别搞股票，或者发展出更高层次的套利思想或者比期权更高一个级别的新玩具，越扯越不像话了。本书讲STOCK，主要还是场内交易，比较公平民主。最近三十年衍生品的迅速发展是另外一块市场，很显然，这一块市场的规律和STOCK 和BOND是不一样的。而且衍生品在07年以前多场外报价，更隐蔽和定价不准。08年美国财政部就发现有人在switch LIBOR。只不过过几年再抛出来。真是可怕，每天过亿利率衍生品以及derivative ON derivative ON derivative ON 。。。。。。就是靠这个基准利率定价。哎，又扯跑题了。另外，两千年的安然事件已经警示了广大劳动人民，成千上万的指数基金经理也恐怕会有安然的集体高层贪腐，麦道夫那样的裸泳后显露的千年老妖。这是指犯罪的性质及其恶劣的一拨人。如果指数基金经理自己不是那么守规矩，广大美国劳动人民又怎么会知道呢。再者，如果那些基金经理为了评比竞争的外部压力，存在道德风险等等他们把自己的portfolio里头做点手脚提高年关收益率广大劳动人民又怎么知道呢。。。。。。投资终究是投人，我们国家高官的10万RMB和富商的10万和平民的10万和穷人的10万是不一样的。同样10万的投资收益率千差万别。西方国家只是稍微好点罢了。资本主义经济里头最大的蒙面民主就是一价定律，law of one price，让大家以为大家手中的100美元是一样的，其实不一样。因此，美国股票市场大家买同样的股票，特别是指数基金吃大市，更是民主的表现。中国的话，就别说了，差距太大了。这再讲就要讲政治经济学了，自己的老毛病又犯了。我就是想说，广大中国，美国的劳动人民（我也是）选指数基金也是要慎重，慎重再慎重的，还是要自己多独立思考，想仔细，作者书里头我没看到MALKIEL如此直白的说明此意。本书翻译的很不错，感觉译者把有些作者开玩笑的方言俚语都翻译出来了。让人捧腹大笑。

持续战胜市场，你是下一个巴菲特？

关于人生，除了炒股，还有很多事情等着去做，因此，对于财富而言，要构建怎样的一个投资组合，是很多人一直追求的目标。本书通过很多实例，告诉人们没有持续战胜指数的有效方法，对于指数基金的投资和高折价封闭式基金的投资应该是很好的选择，这一点比较赞同。同时对于不太熟悉证券市场的人来说，特别应该阅读本书。

读《漫步华尔街》有感

这是一本普通人都读得懂的专业书籍，它是面向大众的投资策略书，是每个人通向财务自由之路必修的课程之一。这本是即学术又通俗，作者用朴实而非专业的词语，通俗易懂的事例向读者讲述着他的思想，引领着读者穿过深不可测的证券市场之路。作者开头以郁金香球茎热的事例开篇，为整个股票市场作个引言。郁金香球茎热是历史上投机性最强的一次致富狂潮。由于它发生在17世纪初较为保守的荷兰，1593年一位来自维也纳的植物学家将一株起源于土耳其的特殊植物带到了雷敦。荷兰人对这种花园里的新品种极其着迷。在接下来的大约10年里，郁金香开始广泛流行，并成为荷兰市民花园中价格不菲的园艺植物。后来，这些花感染了名为“马赛克”的非致命病毒。然而，正是这一病毒，引发了郁金香投机狂潮。“马赛克”病毒使郁金香兰花瓣产生了色彩对照鲜明的细纹，使得这种受过感染的郁金香球茎价格直线上涨。人们开始认为：球茎卖得越贵，人们就越觉得它是一种最优的投资选择。荷兰的传统工业因人们对郁金香的狂热而下滑。“贵族、市民、农民、商人、海员、足球运动员、女佣，甚至扫烟囱的师傅和老裁缝们，都沉醉在金香的投机热潮中”。所有人都以为：人们对郁金香的狂热会永远持续下去。很少有荷兰人能抵制住这场投机活动的诱惑。这场闹剧从1634年一直持续到1673年初，人们不惜拿地皮、珠宝、家具等东西 ！来换这小小的郁金香球茎，为的是后者更值钱。此时郁金香球茎价格已经变成天文数字。在1637年1月，以20倍速度增长的郁金香球茎价格，在2月份会以超过20倍的速度全面滑坡。很明显，这是所有投机狂潮的共性：价格最终上升到令人不安的水平，有人开始清仓，时隔不久，其他投资者也尾随清仓。就如同雪球滚下山一般，气泡泄气的速度。越来越快，顷刻间，整个市场便为惊惶所笼罩。这时，所谓的崩盘就发生了。股票市场有两大理论，坚持基本面的“坚实基础理论”和技术分析面的“空中楼阁理论”。坚实基础理论声称：每一个投资工具，无论它是一只普通股还是一处房地产，都有一个被称为内在价值的坚实基础，通过细致分析这个投资工具的现状和前景，可以确定它的内在价值。而空中楼阁理论认为：专业投资者不愿将精力用于估计内在价值，而宁愿分析投资大众将来会如何作为，分析他们在乐观时期如何将自己的希望建成空中楼阁。购买股票不能购买其价格超出其坚实基础价格太多的股票，因为这个时候这只股票与其基本价格相背离，可能已经建立起空中楼阁，你这个时候买入，要么赚不了多少钱而浪费机会成本，要么就是被牢牢套牢。空中楼阁是很危险的，任何时候都要记得金融万有引力定律的存在。金融市场的万有引力定律叫做回归平均数，会让高高在上的股票价格降下来，让屈居下层的股票价格升上去。所以说，如果一只股票股价升得很高，倘若它本身并不值这个价，那么不久的将来，股票的价格必然会回归其原有的低价，与其真实价值相符合。现实生活中，很多人看重的更多的是眼前的利益，总想着不劳而获和一夜暴富。一旦听说某个地方可以赚到钱财时，他们就不会再放过任何一个获得好处的机会，于是争先恐后地追逐此物。这个时候便迅速抬高了此物的市场价格。然而空中楼阁毕竟是经不住时间和风雨的冲击的，当这股追逐热逐渐淡去，这些物品的价格也会随之一落千丈，那些想要获得更多财富而没有来得及抽身的贪婪鬼们也会随之跌地鼻青脸肿。不管是历史上的郁金香球茎热﹑南海泡沫还是离现在不远的日本股市不动产风波﹑90年代后期的互联网热潮都无不鲜明地阐述了这个道理。所以不要妄想投机取巧，即使那样会获得暂时的收益，但最后还是会跌得很惨的。所以作者坚信指数化投资，这不是神话般的赚钱方式，而是中规中矩式的规避风险的方式。通过投资组合，指数化投资可以很好的分散风险。再通过股票-债券杠杆，你就知道什么时候该买入、卖出股票和债券了，就不至于股票价格快上身到顶部的时候你还不会抽身离开。指数化投资不是某些基金经理神话般的投资方式，不是短时间内让你收益最大化的方式，而是一种长期，能持续获利的稳健的投资方式。但是理论终归是理论，纸上谈兵的功夫再高也是徒有其表，要想真正了解投资，身体力行是很重要的。而且，这些也只是我读了一遍的浅层次收获，以后还需要自己更多地去思考和亲身实践。但不管怎样，我觉得读了这本《漫步华尔街》，我很有收获。

投资像做爱

书内容不错，翻译也较好，最值得阅读的是前几章关于金融泡沫的描述，栩栩如生，值得阅读。大多数泡沫的发生，要么牵涉到某种新的商业机会。生要么与某种技术相关联。还有就是最后的关于投资像做爱的比喻，说到底投资是艺术，你需要某种天赋，也需要某种运气，让人觉得乐趣无穷而无法放弃。

系统且通俗易懂的书

作为本专业学生，我觉得这是一本比较系统且通俗易懂的书。书里面涉及了基本的投资理念，知识点，和一些历史实证分析。虽然知识点都学过，但本书通过文字和数据展现，与教科书中公式展现相比，给人以更深刻的了解。但个人认为，本书更加适合机构投资者或专业人员，或者想抵抗通胀压力的长期投资者（例如，投资期限长于10-20年）；若是想通过短期获益或者希望像炒股一样突然暴利的人，用处很小。比如，书中一面批判了基本面分析，一面批判了技术分析，若是想通过学习掌握某一项“技能”来获取巨大收益的人，基本无望了。作者强调了市场的“漫步”特征，但也肯定了若是长期投资，必能抵抗通胀风险，带来一定的效益。

随机漫步理论的另一个意义（附扩展阅读书目）

内容：★★★★☆翻译：★★★★☆排印：★★★☆☆装帧：★★★☆☆技术分析和基本面分析相互揭短已经很常见了，在股票市场中，除非你是一位赌徒，一般来说，你要倾向于两者之一。将两者同时有理有据地进行了否定，可能只有本书的作者了。因此，很多业内人士批评作者是一位学者，对技术分析和基本面分析的否定，缺乏实践上的基础。这种看法我也同意——在评论一个事物之前，应该对这个事物有深刻的理解，作者对技术分析和基本面分析的批判，显然有些想当然。不管是技术分析、基本面分析，还是随机漫步学派，都有极为成功的例子，也都有失败的例子。彻底否定技术分析的人士，不应忽略杰西·利物莫的存在；彻底否定基本面分析的人士，也不应忽略彼得·林奇的存在。我们也不应忽略本书的作者同样是一位股票市场的成功人士。他对技术分析和基本面分析的否定虽然缺乏实践基础，我们却不能否认他说的都是事实。不管我们使用哪种分析方法，都应对作者的批判进行反思。从正反两方面重新认识自己的方法，使自己对其有一个合理的预期。对于某种分析方法的认识，常见的错误就是对其预测准确度过分的预期，甚至是100%的预期。本书作者对技术分析和基本面分析的批判也是基于这个错误，他认为一种分析方法如果不能做到100%的准确，就没有使用的意义。100%获利的方法，是投机市场的永动机，一个不会实现的愿望。这本书的贡献主要在两方面。一是指出了技术分析和基本面分析的弊端所在，使我们使用其中一种方法的投机者有所反思。二是对被动式管理的指数基金的推崇。指数基金的产生对长线股票投机者或投资者有划时代的意义，大家可以详读本书，相信会对某些适用于指数基金的投机者或投资者有所启发。同时，美国先锋集团（指数基金的创始者）的创始人约翰·伯格的四本书也在中国大陆地区出版，这四本书的主题都是指数基金，很专业地从各个角度对指数基金进行了深入讲解。约翰·伯格目前在中国大陆地区出版的四本书：伯格谈共同基金：基金投资者的明智选择http://www.douban.com/subject/2356914/共同基金必法则：聪明投资者的新策略http://www.douban.com/subject/3434379/伯格投资：聪明投资者的最初50年http://www.douban.com/subject/1852358/长赢投资：打败股票市场指数的简单方法http://www.douban.com/subject/3034092/

在中国，请谨慎使用书中所说的方法

很好的一本启蒙书，不涉及模型的数学表述却把投资学里几个经典的模型表述出来。在金融界，大致把投资理论分为三种，技术分析、基本面分析和学术模型，虽然作者同时具有学术界和业界的经验，但显然还是站在了学术圈的立场上。对技术分析和基本面分析的嗤之以鼻，相比而言，对随机游走和弱有效市场模型的理论大加赞赏。但是这本书的写作背景是在美国，已经发展了几百年的资本市场基本上打到了随机游走理论所需要的前提条件。在中国的资本市场，请谨慎使用书中提到的分散化投资+买入长期持有的方式。原因有三：1、市场并不完全是弱态有效性。有统计学基础的可以参看论文：http://www.cnki.com.cn/Article/CJFDTotal-SCJB200406008.htm简而言之：如果一个市场上，通过技术分析可以获取超额利润，那么市场并非弱态有效。2、没有完全符合要求的指数基金。原因：中国的证券指数中部分大头股票的全流通问题（当然，随着股权分置改革的进行情况有所改善），中国股市没有空头机制，大规模的新股上市。http://wenku.baidu.com/view/8b4093d184254b35eefd344a.html3、内幕信息和会计丑闻的问题比美国市场更加严重。由此看来，扎实做好行业研究和基本面分析，仍然是主流方法。

读 伯顿 G.马尔基尔 (Malkiel B.G.) 《漫步华尔街》

用比较流畅的语言介绍了证券投资的一些常识。特色在于大量的例子，很有说服力。p14 选美，猜测大众的口味。p15 价值取决于其他人愿意接受的价格。p52 并购通过装入利润而粉饰报表，并获取更高的市盈率。p109 买股票买的是预期，而不是事实。p116 90%的逻辑和10%的心理（基本面分析），与90%的心理和90%的逻辑（技术分析）p270 小规模，低市盈率和低市净率的关键作用。p304 基金规模扩大使得可选股票减少，交易成本会随着资金扩大而上升。p320 Benjamin Disraeli曾经写到，“耐心是天才的必要品质”。不要在一个错误的时间里倾尽所有用于投资。需要持有非投资性资产（例如医疗和人寿保险）是如此重要的原因。p354 对Ginnie Mae基金的推崇。可能正是这种推崇导致房产抵押市场迈向崩溃。p364 一个家庭不应该把30%以上的收入耗费在抵押贷款的偿还上。投资就像做爱的比喻还可以。

经典中的经典

今天的中国，就是昨天的美国。美国发生的一切，都将在中国逐步发生。从这个意义上说，看这本书等于开了一个作弊窗口，知道了事物将会如何变化。举例“68-81年，美国股票名义年回报率5.6，债券年回报3.8，看上去还不错，可考虑到7.8的年通货膨胀，实际利率已经是负值。与之相比，黄金、艺术品和不动产等硬资产的投资回报率达到了两位数。”这句话如果应用于06年开始的中国通货膨胀，如果有人投资于黄金和房地产，将会获得很高收益，并且在08下半年的暴跌中，跌幅远远小于股票。

结论不是你满意的，但是值得读

伯顿麦基这本书批驳了基本面分析理论，有效市场理论，空中楼阁理论，但是又认为这些理论各有合理性。读了这本书，我的感觉是所谓理论真是一种玄而又玄的东西，尤其是在金融界，理论和偏见之间也有险为隔层纱的可能。也许这就是为什么有人说，炒股是一种艺术，也许投资是应该用艺术、哲学的思维去看待问题吧。以上胡诹码字。基本面作者认为，你所接触的第一手资料有可能是伪的，从而你得出的对于公司的估值也可能一错再错。因此基本面分析很容易坑爹。但是作者同意有价值的公司的股价是具有长期发展前途的，这一点我可以确定。有效市场理论，认为市场可以瞬间消化一切信息，如同全知全能之神，所以一切对于它的预测都是荒谬的。市场是随机漫步的。好吧，随机漫步，但是有没有什么其他因素影响它，让它在某一个时间段有规律可行，就像二十一点学记牌，就可以把盈利系统提高到50%以上，从而得到一个正收益期望的系统。空中楼阁理论恰恰补充了这一点把。由于大众心理的作用，市场欺骗人们，人们自我欺骗，建立空中楼阁。所以市场因此而产生趋势，当然也可能是因为其他原因产生趋势。批驳了三种理论以后，作者提出了一个结婚：购买指数基金。并且提出了投资组合理论MPT。认为利用公司收益状况的标准差衡量风险，当两家公司的收益状况具有较高的协方差的时候，分散投资策略不起作用。而在资本定价模型CAPM中，提高投资组合中的β值，就可以得到一个较高的长期回报率，因此购买指数基金即可实现投资盈利。我没有很清楚的理解作者提出的资本定价模型，然而我现在，至少目前，我是不会购买指数基金的。一是本能的不相信投资经纪人，二是这会丧失炒股的乐趣。

值得一读

作者提出的生命周期投资法很靠谱。复利、长期坚持，加上符合自身风险承受能力的投资组合，很有说服力。1. 从本书第一版到第九版的35年间，超过三分之二的专业投资组合经理都被无人管理的标准普尔500指数打败了。蒙眼的猴子朝华尔街日报掷飞镖所选的投资组合也能获得专家管理的投资组合一样的业绩。2. 投资与投机的区别在于投资回报期的定义和回报的可预期性。投机者期望在几天或几周内获得短期回报；投资者买入的股票可能在未来产生可靠的现金流回报，在几年或几十年里带来资本利得。3. 空中楼阁理论专注于心理价值。只要有人愿意以更高的价格买入，那么无论价格偏离价值多高都没有问题。这一理论可称为博傻理论。4. 在南海公司掀起的投机狂潮中，公众对五花八门的募资计划照单全收。最有创意的招股说明书说，＂公司从事一项极具优势的事业，但无人知道是什么事业。＂其承诺的回报闻所未闻。不到5小时就募齐1000位股东。公司发起人立即人间蒸发。5. 南海公司董事和高管抛空手中股票的消息泄露后，股价一泻千里。损失惨重的牛顿说，＂我可以计算天体运行，但算不出人们的疯狂程度。＂6. 1929年美国股市崩盘之前，18个月内几家大型工业公司股价涨幅从87%到435%不等。相比之下，中国股指在6000点的时候，上涨十倍以上的股票比比皆是，工行还成为全球第一大银行了呢。7. 真正难以避免的是，人们受到诱惑时情不自禁地将自己的资金投向短期快速致富的投机盛宴之中。这一教训如此显而易见，然而又常常被人忽视。8. 在证券定价中，投资者评估证券的流行观念可能而且经常起关键作用；市场有时很大程度上就是以空中楼阁的方式运行的。八十年代生物技术股泡沫时期，一家顶级券商甚至以生物技术公司尚在计划中的所有产品的价值进行估计，即使那可能只是某个基因工程师画的草图。9. 七十年代初机构投资者对漂亮50的追捧使这些蓝筹股的市盈率达到80、90倍，而正常情况下平均市盈率为15倍。漂亮50：Nifty Fifty，译成中文韵味全失。10. 互联网热时期，众多公司改名加上与网络有关的标识，如dotcom。三位学者研究了63家更名的公司从更名前5天（消息开始泄露）到更名后5天的股价，证实更名产生了显著效果。已更名公司在这10天里股价涨幅比同类公司多了125%，即使其核心业务与网络扯不到一起。11. 股市中任何可发现且可据以产生利润的规律都必将毁灭自己。这是作者深信无人能成功地使用技术方法在股市获得高于平均回报的根本原因。12. 基本面分析要求投资者对企业的增长率和持续增长期作出预测，这过于困难了。有些基金确实战胜了指数，但是优良的业绩没有持续性。如果真有出类拔萃的投资管理人，那也是凤毛麟角，而且无从提前辨出他们是何方神圣。13. 现代投资组合理论通过投资多样性降低风险。马科维茨因此获得1990年诺贝尔经济学奖。黄金组合是50只规模相当且充分多样化的股票，使整体风险降低60%多，再增加持股数目则风险不会再降多少。14. 资本资产定价模型CAPM区分股票的系统风险，即单个股票（或投资组合）对市场整体波动的反应。这种相对于整体市场的波动性或敏感性，用β表示。15. 单一的β统计值不太可能对风险进行充分恰当的反映。所以有学者又提出了包括β、公司规模和市净率在内的三因素风险测量模型。16. 总之，任何单一的测量方法都不太可能充分恰当地捕捉各种系统性风险因素对单个股票和投资组合产生的影响。即使有，大概我们也会把事情搞糟。17. 有效市场理论、现代投资组合理论，以及论述风险与收益之间关系的各种投资定价理论，全都建立在投资者行为理性这一前提之上。两位心理学家Kahneman和Tversky认为投资者的行为并不理性，创立了行为金融学，并获得诺贝尔经济学奖。18. 行为金融学认为，市场价格极不精确；价格过度反应普遍存在。而且，人们的行为与理性在一些方面存在着系统性偏差；投资者的非理性交易往往是相互关联的。非理性行为有四种原因：过度自信、判断偏差、羊群效应和风险厌恶。19. 一项心理测试粗略地表明，损失1元的痛苦是获得1元的快乐的2.5倍。投资者有一个明显的处理股票的倾向：卖掉赚钱的股票而抱牢赔钱的股票。对损失的厌恶是这种现象的原因。20. 全书的精华在生命周期投资指南这一章。21. 缓慢（但确定）致富的秘密在于复利会假造奇迹。作者数次提及，爱因斯坦说复利是“有史以来最伟大的数学发现”。22. 应根据自己的年龄、收入情况、风险承受能力来选择合适的投资组合，并长期坚持。定期等额的投资可以降低投资风险。应将你对风险所持有的态度与你承担风险的能力区分开来。23. 作者反复建议投资于指数基金。并推荐折价率高的封闭式基金。24. 最后，作者总结道：投资像做爱。这是一种艺术，你需要某种天赋，也需要运气；投资与做爱都让人觉得乐趣无穷而难以放弃。

大众疯狂

贪欲横流是历史每一次经济薇然兴起时都具有的一个显著特征。在疯狂追逐金钱的过程中，市场参与者将价值的坚实基础抛之脑后，转而沉迷于靠不住却令人发狂的臆想:自己也能建成空中楼阁，在短时间内大发横财。这种想法可能会席卷整个国家，也真的出现过风靡全国的盛况。

投资是一件各显神通的事情

本书已经有太多人评价了，相信读者已经可以从现有评论中对此书有一定了解，所以此处的评价主要为自己的阅读后感想。本书是一本金融市场投资的通俗类读物，基本上对金融市场常见的投资理论都用比较易懂的语言做了介绍，有助于阅读者对金融市场投资的概貌有一定的了解。作者是一个有效市场和随机行走理论的支持者，只不过作者支持的有效市场是一个略有变化的有效市场，即认为还是存在一些短期的投资方法可以战胜市场，而这些投资方法可能会很快被有效的市场所消灭。作者在介绍这些金融投资理论时，基本上对所有的投资理论都持怀疑的态度，且给出了自己认为的理由。引用一句话，”当你拿着锤子的时候，你看所有的东西都像钉子“，因此，虽然个人认为其中有些批判有值得讨论的地方，但并不能保证自己完全正确，毕竟投资是一件见仁见智的事情，且通往罗马的道路并不是只有一条。所幸，个人认为作者最后给出的结论还是比较理智的，多次提到的被动指数化基金投资，只要长期坚持，应该不会对投资者造成伤害，而且应该可以获得比较理想的收益。针对非被动指数化基金投资，也确实如作者所言，是一件非常辛苦的事情，如果想要省心省力，选择指数化基金可以认为是最好的选择之一。不少人不选择指数化投资恐怕也正如作者所述，是为了追求一种刺激的游戏，而这一点也很可能是因为工作和生活缺少了目标。如果你找到了目标，个人也一样建议采用指数化投资，毕竟金融游戏只是金钱的游戏，当你有了目标，人生的意义就不仅仅只是金钱了。此时，自然应该选择可以节省一去不回的时间且收益并不差的投资方法。

读《华尔街漫步》1

本周阅读了《漫步华尔街》前四章，作者在这一部分提出了“随机漫步”和“空中楼阁”理论，并带着读者回顾了20世纪60-70年代的投机泡沫以及21世纪初的超级泡沫。在这几章里股票的价格似乎和它的内在价值没有多大关系，所谓的专业人士预测也许并不比猴子随机投掷的飞镖带来更好的收益。虽然这样的说法多少都有失偏颇，但是人们的投机心理对整个投资市场确实有着非常大的影响。正如马克▪吐温说的“10月是投机股票特别危险的月份之一，其他特别危险的月份是7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月”，人性的贪婪让每一次追逐金钱的过程中，都演变成了荒诞的闹剧，而最终的受伤者却是投资者自身，能赚的满体钵满的人只有极少数。郁金香球茎热、南海泡沫、网络狂潮、概念股泡沫都证实了一句经典的心理学观点“在群体中积累的是愚蠢，而不是让人明智的常识。”从另一个角度来看这种投机心理，这也恰恰说明了臆想或者跟风有可能会一时推高某事物的价值，而它稳定的价值只取决于他人愿意支付的价格。这就是市场的奇妙之处，它会疯狂一阵，但不会一直疯狂。对于人的职业价值也是如此，人的职业价值不在于自身认为自己创造了多少价值，不在于自己认为付出了多少努力，而在于把你放在市场上，他人愿意为你的劳动付出多少酬劳，这才是你的职业价值。

简述看完感觉

关于磐石理论与空中楼阁不断回味分析，至少你在交易时你明白你现在的动机是什么？看到一小半的时候，我简直绝望，既然磐石理论与空中楼阁都没用，那如何操作。最好的答案是指数基金，但是对收益的追求（即使明知风险的情况）却让人很难逾越而去选择指数基金。另生命周期的提法很好，买入并持有的策略和彼得林奇思路一致。总的来说，此说告诉我：1、尽量减少操作；2、无论什么情况，总要保留一部份现金，现金可以用货币或债券基金心态代替；3、不要买入过高市盈率股票；4、明白自己的操作是投机还是投资；5、短期走势很难预测，分仓操作是承认自己对市场的无知。6、找到并挖掘会被市场认可的低估值票，忍耐，忍耐，或许xx说的心电图式股票是不错的介入选择；7、任何一个国家，政策都是一个很重要的因素，并不仅仅是中国 。关注我dang的走势很重要 。

【蜡翼·笔记】投资就像是做爱，你不会不是因为你很蠢，而是因为你很懒

PS:这本书从头到尾没有说止损的事情，真正做投资的还是另外找一本有关止损的书研究一下吧。
核心概念：
投资是一种以得到合理、可预见的以股息、利息或租金为形式的收入和长时期内价值增值为目的而购买资产的行为。投资与投机的区别在于投资收益的回报时间以及对回报的可预测性上。成功的投资者应该是一个全能选手，对任何事情都有好气性，并用自己的智慧让自己变得富有。投资就像是做爱，一方面，它真正是一门充满享受的艺术，你的有一定天赋，而且还需要一种叫做运气的神秘力量对你加以眷顾；另一方面，它同样让人觉得其乐无穷而又欲罢不能。如果你天资聪颖，能够找到颇具价值的股票；或者你直觉灵敏，懂得什么传闻最能捕捉投资大众的心，而后看着市场一步步验证自己的智慧，那种感觉确实好极了！
但是，在投资市场上，我们继续在犯过去的错误。这些残酷的历史经验告诉我们，我们不能仅凭市场一时的不合理而放弃基本原理。任何不合理的股票价格都会逐渐被市场纠正，但这一过程可能很慢看，很残酷。偶然事件总会发生，市场总会有不理性的乐观时期，不动脑筋的投资者总会随大流。但市场最终会纠正股票的价格。而且就历史数据和学术界的讨论中，目前对于技术分析和基本分析我们只能得到如下可悲的结论：在帮助投资者获得高额回报方面，基本分析并不比技术分析强多少。即使是基础证券分析之父，也认为我们不能在依靠基础证券分析来获取超额的投资回报了。而且随着越来越多的因素日益广泛地对股票市场产生着影响，股票市场增加了这样一种可能性，即投资者不愿意将当前的市场价格视为对股票内在价值的最佳反映。
关于技术分析：
技术分析的原则：
1）关于一家公司的收益，股息和未来前景的所有信息都会自动反映在公司过去的市场价格中。一张显示价格和成交量的图标已经涵盖了一切基本面上或好或坏的信息，而这些信息证实证券分析师所迫切了解的。
2）股票价格喜欢沿着已经形成的趋势变动，也就是说，处于上升趋势的股票倾向于继续上涨，而横盘整理的股票则更多的是保持窄幅盘整。
简单选股3法则：
1）只购买那些预期收益增长能连续5年以上超过平均水平的公司
2）永远不要为抑制股票的内在价值多付一分钱
3）寻找那些具有预期业绩增长传闻的股票，但前提是市场中的投资大众愿意在传闻上建立起价格的“空中楼阁”
我们身边的大部分分析家，因为他们太懒，所以他们很蠢，根本做不出自己的盈利预测。他们宁可去剽窃其他分析家的劳动成果，或是将公司管理层所发布的盈利预测不加咀嚼的吞咽下去。这些马虎的理财专家只能给你提供马虎的情报。而且，当专业同行对你的建议一直拍手叫好时，你出错的可能性更大。典型的分析家其实就是这样一群人：他们薪金优厚，天分颇高。在一个物欲横流的社会里，他们正做着一场艰难的工作。他们进场会误入歧途，有时是上了懒惰的当，有时是吃了自负的亏，而且像其他人一样，在面对接二连三的压力和诱惑时，他们也会有把持不住自己的时候。
以下4个因素可以用来解释为什么证券分析师在预测未来时会遇到几乎是难以逾越的障碍：
1）随机事件的影响
2）通过“创造性”的会计程序“提炼“出可疑的盈利报告
3）许多分析师自身所存在的基本能力的欠缺
4）优秀的证券分析师正在大量流向推销第一线和投资组合管理层
无数事实向我们表明，成功地把握市场节奏是投资人极难达到的境界。长期持有手中的股票要好于跟随市场节奏 的买进卖出，因为你在牛市中赢得收益要远远大于在熊市中遭受的损失。所以，”买入—持有“是上策。
关于基本分析：
基本分析的要害在于：股票价值的估计建立在对未来收益增加的程度和增加期间的不确定预测之上。我以为，这样的股票“内在价值”，它的可靠性会大打折扣。基本分析理论家都清楚，完全依赖大众对市场价格的心理支持是非常不可靠的，疯涨的故事最终必然也要服从金融万有引力定理。所以，许多证券分析师都将毕生精力花在股票价格的基本分析上。投资者需要正确的市场价值判断标准来分析当前市场价格的合理性，即使改变中不太严格也无妨。
企业有其致命弱点，即难以对其迅速扩张的庞大分支机构实施有效管理。而且，政府和会计机构开始关注合并的速度并怀疑可能存在滥用合并的趋势。投资者的这两种考虑降低甚至消除了合并带来的乘数效应——按照合并后预期利润增长乘以一个更高的市盈率得到更高的股价。这又进一步使游戏本身已变得不可能，因为如果要继续游戏，收购公司的市盈率应该大大超出被收购企业的市盈率。与此同时，我们要对股票股利千万要当心，它根本不会带来任何好处。公司以送红股方式派发股息可以节约现金使用，以利进一步扩张。其实股东没有得到任何东西，但是投资者似乎很喜欢。
价值取决于其他人愿意支付的价格。投资者对证券评估方式的偏好通常对证券起决定性作用。股市有时候非常符合“空中楼阁”原理。正因为如此，投资游戏的风险是极高的。金融市场的能力是在于市场需求什么产品它就能推出什么产品。投资者向往的产品应能带给投资者每股预期收益的增加。如果产品或公司的名字体现不出收益的增长前景，公司就得另想办法。所以，今天的投资者在购买热门新股的时候，应谨慎小心。新股票发行的卖家多数为公司经理层本身。他们总是选择在公司处于最鼎盛时期或者公众投资热情最高的时候发行股票。
对于分析的告诫：
1）对未来的任何预期都无法当场验证
2）不可能从不完善的数据中计算出确切的数字
3）对象不同，情况亦不同（具体问题具体分析）
股票在价值的数学计算公式的准确性是建立在对未来的预期这一步确定的基础之上的。这些公式中的主要变量都不可靠，只能算是对未来的一些相对粗糙的估计。普通股的定价基础是不确定的，无论是谁都无法准确获知什么是一只股票最恰当的市盈率。股价的评估有一个标准。但这却是一个灵活多变、不可靠的标准。不但市场能改变股价评估基本因素的具体数值，基本因素本身也易受市场心理的影响而发生变化。买股票是买预期，不是买事实。
关于定价：
市场定价是基于逻辑和心理两方面的考虑。定价理论依赖于对长期股息流的预测，而其增长率的估计则异常艰难。因此，内在价值永远不会是一个确定的数值，相反，它是一个由可能值构成的“模糊带”，无论何时，直接要存在着日益增加的不确定性和混乱性，骨架就会在这个“宽带”内剧烈地波动。此外，普通股合理的风险溢酬也是变化不定的，而且无论对普通投资者还是经济学家来说，它都不是一个显而易见的东西。
决定股票价格的因素：
1）预期增长率
规则1：股息和利润增长速度越快，理性投资者就越为其支付较高的价格
规则1推论：预期股票维持高增长率的时限越长，理性投资者就越是愿意为其支付较高的价格
2）预期股息派发
规则2：在其他条件相同的情况下，现金股利占公司利润的比例越高，理性投资者就越愿意为其支付一个较高的股价　　
3）风险程度
规则3：在其他条件相同的前提下，股票的风险越低，憎恶风险的理性投资者就越是愿意为之支付较高的价格
4）市场利率水平
规则4：其他条件不变，利率越低，理性投资者就越愿意为一只股票支付更高的价格
期权价格的决定因素有以下5个：
1）执行价格
2）股票价格
3）到期日
4）股价的变动性
5）利率
关于风险收益：
投资理论来源于一个基础：所有的投资者都是风险厌恶者，他们要的是高收益和被保证的结果。这个理论将告诉投资者图和在保证获取所追求利益的前提下，通过在投资组合中加入不同种类的股票，把风险的可能性降至最低。但是这里容易忽略的一点是：系统性风险不能被多样化投资策略所消除——这个结论的准确性是因为所有股票的变动都或多或少地保持步调一致（即他们所蕴含的风险中有很大一部分是系统性的），所以，即使是多样化的股票投资组合也同样具有风险。股票市场作为一个整体也存在大幅的波动（这也是为什么大部分所说的，不要想着跑赢大盘，尤其是在熊市的时候不要贸然参与）。投资者唯一应该从承担风险中获得不唱的部分是那些不能被分散掉的风险。在市场中，只有系统性风险才能赢得风险报酬。而对特定的股票和投资组合来说，风险中的系统要素往往太过复杂，以至于很难掌握，更不用说是测量风险指数beta（股票变动与市场之间背离幅度的趋势）。总之，任何一种股票指数都不能很完美地代表市场的总体。一般的系统风险包括其他的系统风险要素：国家政策调整、国民收入变动、利率/汇率变动、通货膨胀等。

以前人们相信证券收益的变动是由每个证券自身业绩的不稳定性引起的，这种不稳定性产生了收益的方差或标准差；而新的理论却认为，单个证券的总体风险是毫不相关的。对于额外的补偿来说，只有真正的系统性成分才是重要的。以此来看，我们应当注意：
1）稳定的收益更加可取，它比不确定的收益具有更小的风险
2）不论以任何精度去测量系统性风险都是不可能的
3）至今为止，收益率和系统性风险还是存在正相关关系的
4）即使二者没有长期的相关关系，系统性风险的测量值beta仍然可以作为一个有效的投资管理工具指标。但是这个指标不能代替我们头脑的思考，也不能简单地把它作为一个长期未来收益的预测家来依靠。
90年代以前，投资者偏好于满足以下条件的股票：
1）公司规模相对较小
2）市盈率倍数较低
3）相对于资产价值而言价格较低
4）与市价相比拥有较高的分红
股票持有人的收益率（r）=股息收益率（D/P）+长期股息增长率（g）
普通股（股票和债券）的长期回报决定于2个主要因素：购买时候的红利率和未来红利增长率。原则上，对于准备永远持有股票的股东，普通股的价值应该等于未来红利现金流的”现值“或”贴现值“。而在更短的时期内（1～3年），估价等式因素对收益率的决定更为重要。说到底，市场是一种均衡机制而不是投票机制。不管市场中存在怎样的定价食物，在事实发生之后它总能背人们所察觉，真实的价值最终会显现出来：
真正的市场无效性应该成为一个能够善加利用的投资机会。如果投资者无法通过一种系统性的方式从中获利，那么说实在的，我们就很难认为信息并没有背完全融入到股票价格中去——真正的投资策略不会产生一个学术报告所预言的结果。纸上谈兵的技术未必能够在真实投资和面临大额交易费用时有所表现，而这些都是真真切切地存在于投资世界中的。
随机漫步者使用手册：
1）学会保护自己：发现自己的风险承受力
2）明确投资目标：认清自己的税收等级和当前收入的需求
3）竭尽全力避税
4）保持竞争力，让现金储备的收益率与通货膨胀率持平（货币市场共同基金；货币市场存款帐户；银行存款单；免税货币市场基金）
5）债券（零息债券；债券共同基金；免税的债券和债券基金；房通货膨胀型国债）
6）从家开始，计算房租：力所能及条件下，拥有自己的住房
7）利用不动产投资信托获利（不动产的收益率于其他资产之间只有很小的相关性）
8）黄金和收藏品
9）更便宜的佣金和交易手续费
10）多样化投资
定期回顾检查
个人投资策略2步走：
第一步：充分了解一项投资的收益和风险的对比，然后衡量你所选择的投资品种与你自身的性格和要求是否匹配
1）税收计划、储蓄金管理
2）资产配置：投资者总收益的90%以上取决于所挑选的资产类别和各类资产所占的比重，只有不到10%的投资收益来源于挑选个股或共同基金。
资产配置的4条原则：
1.历史证明风险与收益总是如影随形
2.投资普通股和债券的风险主要取决于你持有的期限，持有期越长，风险越低
3.一般说来，“等额投资法”是降低风险和债券投资风险的好方法，当然它的争议也颇多
4.风险偏好与风险承受能力2者之间要加以区分（你所承受风险的大小取决于个人整体的财务状况，这包括你投资以外收入的类型和来源）。
3）生命周期：设计生命周期投资计划的3条指导原则：
1.特别的资产献给特别的需要
2.认清自己的风险容忍度
3.不论数目多小，坚持按时储蓄，肯定有好回报
第二步：选择一种投资方法（购买普通股的方法），一般来说购买普通股有3种方式：
1）傻瓜投资法：（共同基金）被市场拖着走
投资基金的优势其背后的逻辑其实就是有效市场理论（购买并持有一个投资分布广泛的市场指数基金，在长期行为下能够得到可靠有效的回报）。平均而言，标准-普尔500指数的长期表现较于机构投资者要好。投资者最好还是趁早放弃那种大海捞针的念头。只需要时刻注意影响基金表现的3项指标即可：风险水平、未实现的资本利得、费用比率
2）我行我素法：高风险高收益，需要运用一定的规则和工具
4条成功的选股原则：
1.你应当将你的选股范围限定在这样的公司里，它们要能至少连续5年保持高于平均水平的收益增长率
2.永远不要为一只股票合理的内在价值多付一分钱
3.市场上总会流传关于某些公司未来业绩增长的传闻，重要的是，如果投资者相信它们，并愿意为此搭建股价的“空中楼阁”，那么，购买这些股票将是有利可图的。
4.尽量少交易
一些为个人投资者准备的法则：
1.将购买期权作为投资指数基金的附属工具
2.将出售期权作为投资组合管理的附属工具
3.使用指数期货和期权作为对冲工具
3）替身操作法：雇佣专业人员（注意管理费用和交易成本） 个人微信公众号：蜡翼（Vicareicaros），不定期更新个人学习笔记、心得和文章，欢迎订阅和交流。 蜡翼（Vicareicaros）

股市，没有买卖就没有伤害

从2006年进入股市开始，一直努力学习，从是初的从论坛上学习访间高手，再到博客上学习名博，到现在终于有钱可以任性的买书，可以爱看就看。经历了07年的爆涨，08年的爆跌，几年的熊市和15年上半年的大涨，现在计划赚一套房子的我，伯顿.G.马尔基尔著的《漫步华尔街》无非是空仓中一本非常好的精神读物。在读《漫步华尔街》这段时间，A股从2800多点涨到3200点，这几天又在纠结的振荡中，在自选股池中有一支股票居然在这段时间里翻倍了，其它的也涨了不少。凭直觉，继续学习，学习好充分的理论知识之后，待明日，驾长车踏破贺兰山缺。全书用了相当多的篇幅写了从18世纪开始全球各种疯狂的投机炒作的失败，从荷兰的郁金香，到英国南海泡沫，就差满清的南洋橡胶公司。华尔街100多年来的种种论证，种种失败，相当于天朝风险教育吧，告诉读者投资有风险，买股需谨慎。华尔街最近100多年来每次随着经济周期变化而变化的股市，各种学派，各种名人，充分证明了《老子》里讲述的“曲则全，枉则直，洼则盈，敝则新，少则得，多则惑。”各种看似矛盾的论据，又恰到好处。在萨缪尔森的《经济学》中给的解释叫经济周期。书中告诉我们身边的大师如何练成的，吹毛求疵的开放式基金如何包装，书中鼓励个人直接参与炒股，而非购买开放式基金。当然也是第一次看到指数基金这个说辞，还为此百度了一翻。能在股市成为巴菲特或索罗斯式的人物，少之又少，一将成功，万骨枯，全书想说一个叫功成身退的说法，但又向人们建议要长期持股，也许作者作为一个成功的投资家，和他书中写的一样有所偏激吧。全书我认为对我最有用处的就是书中最后章节中的插图，把人生的理财目标分为不同年龄段，对应的不同风险指数从而调整自己的理财目标，最终为退休养老作准备，像所有童话故事一样让王子和公主过上幸福美满的生活。尽管我之前不知道这些理论，但现金、房地产、股票组合投资是我一直坚持在做的，也许我应该重新认识债券，毕竟小时候国库券的阴影太深，依稀记得当时家里穷得叮咚响，父母却为国家硬性指标去购买国库券，当时还不知道有收益一说，只觉得这个反正不合理，不合理我就拒绝，但其稳健的收益，也许在20年后，我会按书中的建议重新考虑的我的投资组合。特别是指数基金，或者在我60岁左右时会考虑，就目前而言，我还是把自己规划为激进投资一派，对保险、和基金暂时的排斥吧。最后作者的点睛之笔应该是作者选股的4条规则：一、所购股票限于盈利增长看起来至少能够连续5年超过平均水平的公司。二、绝对不能为一只股票支付超过期坚实基础价值所能合理解释的价格。三、买入投资者可以在其预期增长故事之上建立 空中楼阁的股票会有帮助。四、尽可能少的交易。尽管有些章节介绍如何在美帝现有制度下合理避税与我们当前的制度还不适或不能完全理解，毕竟我们现行社会制度也才几十年，而美帝已经经历了几百年的资本市场相对成熟多了。当然这也让我相信某一论牛市会因为资本利得税而噶然而止。书中例举了很多数据证明，未来社会必须要学会理财才能真正意义上的改善自己的生活状况，这点，从这些年我身上已经得到了充分的验证。书中只是对理财目标、投资比例、风险警示等宏观方面作出了评说和发表了作者的意见，在美帝如此完善的法律制度下还有安然公司这样的财务造假、如此庞大的通用汽车也会宣告破产，结合中国股市，以及造假成风的制度下，怪不得有名人说他没有发现A股市场上任何一支股票值得价值投资。在具体操作上并没有给出具体的微观操作建议，只是推荐了几位大师写的实操性的书籍，接下来要树立好自己的目标，至少10年，或20年的目标，我们作为普通投资者的一员，不可能在股市成为一颗常青树，功成、名遂、身退天之道矣！再者若在自己丧失收入之前能完美的立于股市，也许选择两只指数基金作为定投是最合适的选择。作者只是生活在美帝这个制度相当完善的国家，有着各种经济周期，而他没有强调美联储对华尔街的作用，就像目前天朝的股市才20年，而当权者还是当初立市那帮已经步入晚年的如尚福林、周小川等老派人员，我们从327国债中可以看出，制度的差异，从蓝田股份、杭萧钢构、亿安科技等神话的破灭。看完全书，觉得作者应该增加至少一段，作为普通人，主要的收入还是我们劳动创作来的工资，或者就像当前中国政府提的大众创业，万众创新，创造来的利润，而资本市场对普通投资者来说只是让自己原有资产增值，跑过CPI的一种途径。也许作为华尔街的老手，需要对菲菜们洗脑，从而源源不断的输送钱财进入股市，毕竟没有人参与的赌博最多叫作秀，而不可能有LOS Vegas或Macao的存在。

我是外行，有一点弄不明白

James Simons用纯数学和统计的方法，是他旗下的大奖章基金在过去20年平均达到30%的回报率，这个事实是不是可以用来反驳麦基尔的观点？

炒股成功并不比在其它领域成功更容易

还是很有帮助的。特别是资产配置比例，信任指数，定期等额平均，减少操作等方面，还有对普通股投资者（即散户）的建议：善用指数基金，依据生命周期调整组合以应对风险，从5年期判断企业增长，不要购买市盈率太高的股票，降低交易频次等。作者观点--选指数基金及暴跌之后补仓的原因是：就股市整体而言，下跌后必然会涨回来，不过未必适用于个股。

这么经典的书，也有人说是垃圾！

从我的角度来讲，这本书就是经典中的经典，可以说如果这本书看不懂，就不可能懂的股市！这绝对是选择方向的一本书，现在市场上有两种分法，一种是预测有用，一种是预测无用，如果这两点你分不清的话，决定你从哪个角度发力。看完这本书，如果给你当头一棒的感觉，说明你要开悟了，看完这本书，如果你认为作者在胡说，那么你远离股市吧，这里不适合你经典的永远是流行的，就这本书你看看它现在流行程度吧！