股市长线法宝
出版社:机械工业出版社
出版日期:2009-1
ISBN:9787111253235
作者:杰里米 J. 西格尔
页数:317页
作者简介
《股市长线法宝(原书第4版)》自1994年首次出版以来，将长期投资的观念带给了无数投资者。历史数据表明，买入并持有股票的策略能够随着时间的流逝打败其他各种投资品种，包括债券、黄金及其他固定收益资产。曾被认为反复无常、容易在低迷时期放弃股市的公众们开始学会坚守自己的股票。
即使你在1929年大股灾每月购买15美元的股票，用不了4年，收益也将超过用同样多的钱投资于国库券的收益。而到1949年，其股票投资组合累积资产将近9000美元，回报率为7.86%，比债券年回报率的2倍还要多。在此期间，人类还经历了第二次世界大战。实际上，若非面对此种特殊情况，我们还将获益更多。这本长线投资圣经在原有3版的基础上推出了第4版，不仅更新了数据和案例，还增加了对全球股票市场的分析，并向读者介绍了股票指数的最新发展。
书籍目录
推荐序前言致谢第一部分 历史的判断 第1章 1802年以来的股票和债券回报率／2 “每个人都应该成为富翁”／2 1802年以来的金融市场回报率／4 债券的长期业绩／6 金本位制的终结和物价稳定机制／7 实际总体回报率／9 回报率的诠释／10 固定收益资产的实际回报率／12 固定收益资产回报率的下降／13 股票溢价／14 各国股票和债券回报率：世界长期股票市场／15 小结／17 附录1A 1802～1870年的股票／18 附录1B 算术平均回报率和几何平均回报率／19 第2章 风险、收益和资产配置：为什么长期股票风险小于债券／20 风险和收益的衡量／20 风险和持有期限／21 市场高点时的投资者收益／23 风险的衡量标准／25 股票和债券回报率的多样联系／26 有效边界／28 适当的资产配置方式／29 通货膨胀指数债券／30 小结／31 第3章 股票指数：市场代言人／32 大盘／32 道琼斯工业平均指数／33 学会用趋势线预测未来收益／36 价值加权指数／37 股票指数的回报偏差／41 附录3A 道琼斯工业平均指数中12家原始公司的后续情形／41 第4章 标准普尔500指数：半个世纪的美国企业史／44 标准普尔500指数中的行业兴替／45 业绩最佳的公司／50 公司的坏消息如何变成投资者的利好消息／52 留存下来的业绩最佳股票／52 扭转劣势的其他公司／54 标准普尔500指数原始样本公司的超常表现／55 小结／55 第5章 税收对股票和债券回报率的影响：股票的优势／57 收入和资本利得的历史税负／58 税后总回报率指数／59 资本利得税延期缴纳的好处／61 通货膨胀和资本利得税／61 有利于股票的税收变化／63 税收延期账户对股票和债券的选择／63 小结／65 附录5A税则的历史演进／65 第6章 股票投资的不同观点：市场变化如何超越历史事实／67 股票投资的早期观点／69 观点的急剧变化／72 大崩盘后关于股票回报率的观点／73 大牛市的开始／74 过度投机的警示／76 牛市的巅峰／78 熊市及其后遗症／78第二部分 价值风格化投资和全球市场 第7章 股票市场价值的来源和衡量方法／82 不祥的回报率／82 股票中现金流的价值评估／84 收益的定义／88 收益质量／93 收益的向下偏误／94 衡量股市价值的历史标准／95 小结／104 第8章 经济增长对市值的影响以及即将来临的老龄化社会： 一位专业投机者的历程／105 GDP增长和股票回报率／106 经济增长和股票回报率／108 促进价值比率增加的因素／109 老龄化冲击／113 小结／117 第9章 战胜大盘：规模、股利收益和市盈率的重要性／118 战胜大盘的股票／118 大盘股和小盘股／120 估价／122 股利收益／123 市盈率／127 股价与账面值比率／129 规模和价值标准的结合／130 首次公开发行：新上市的小型成长型公司令人失望的总体回报率／131 成长型股票和价值型股票的本质／133 对规模和价值作用的解释／134 小结／135 第10章 全球化投资和中国、印度及新兴市场的崛起／137 世界人口、产值和股票资本／138 外国市场周期／140 全球市场的多样化投资组合／143 2050年的世界／151 小结／154 附录10A 最大的非美国公司／155第三部分 经济环境如何影响股票市场 第11章 金本位制、货币政策和通货膨胀／160 货币数量和物价水平／161 金本位制／163 联邦储备的建立／164 金本位制的终结／164 战后货币贬值政策／165 金本位制以后的货币政策／166 联邦储备体系和货币创造／167 美联储如何影响利率／168 股票作为规避通货膨胀的套期保值工具／170 为什么股票在短期内不能规避通货膨胀风险／172 小结／175 第12章 股票和经济周期／177 谁来测定经济周期／179 经济周期转折点时的股票回报率／181 抓住经济周期的好时机而获利／183 预测经济周期有多难／185 小结／187 第13章 影响金融市场的世界大事／189 导致股市波动的原因／191 不确定性与股票市场／194 民主党和共和党／195 股市和战争／198 世界大战／199 小结／202 第14章 股票、债券和经济数据／203 经济数据和市场变化／204 市场变化规律／205 经济数据中包含的信息／205 经济增长和股票价格／206 就业报告／207 经济报告周期／208 通货膨胀报告／210 通货膨胀对金融市场的影响／212 中央银行政策／212 小结／213第四部分 短期股市波动 第15章 交易型开放式指数基金、股指期货和期权的出现／216 交易型开放式指数基金／217 股指期货／218 期货市场的基础／220 股指套利／222 根据全球期货交易系统预测纽约股票交易所的开盘价／223 双重魔力时间和三重魔力时间／224 保证金和杠杆率／225 如何利用ETF或股指期货／226 指数化投资的分配策略：ETF、股指期货或指数共同基金／226 股指期权／228 指数衍生品的重要性／23l 第16章 市场波动／232 1987年10月股市崩盘／234 1987年10月股市崩盘的原因／236 断路器机制／239 市场波动的特性／240 股票波动的历史趋势／240 波动率指数／243 近期较低的波动率／244 股价重大变化日的分布／245 市场波动的经济理论／246 股市波动的重要意义／248 第17章 技术分析和趋势投资／249 技术分析的特性／249 技术分析师——查尔斯·道／250 股价的随机性／251 随机变化股价的模拟／252 市场趋势和价格逆转／253 移动平均线／254 动量投资／261 小结／262 第18章 日历异常／263 季节异常／264 一月效应／264 高额月度回报率／268 九月效应／270 其他季节性收益／272 一周内工作日效应／273 投资者的应对策略／275 第19章 行为金融学和投资心理学／276 1999～2001年的科技股泡沫／277 行为金融学／279第五部分 通过股票积累财富 第20章 基金业绩、指数化投资和战胜大盘／296 股票共同基金业绩／297 寻找经验丰富的基金经理人／300 基金业绩欠佳的原因／302 一知半解的危险／303 从消息灵通中获益／303 成本如何影响收益／304 消极投资的不断增长／304 资本加权型指数的陷阱／305 基本加权型指数与资本加权型指数／307 基本加权型指数投资的历史／309 小结／310 第21章 构建长期成长型资产组合／312 投资实践／313 成功投资指南／313 计划的执行与投资顾问的作用／316 小结／317
编辑推荐
其它版本请见：《股市长线法宝（原书第4版）（珍藏版）》 《股市长线法宝（原书第4版）》作者西格尔将枯燥的投资数据上升为一种艺术，读者能够津津有味地纵览美国股市百年来估值水平的变化，书中涵盖了大中小盘、新概念老概念、价值股成长股等各类股票的表现，以及各类投资策略和股市周期等有趣的现象。
前言
一些人认为统计数据的过程非常烦琐，另一些人将其视为一项挑战，杰里米·西格尔则把这个过程转变成了一种艺术形式。看完这本书，你就会对西格尔教授在论述他的长期股票投资理论时显示出的广阔的眼界，清晰的思路和极大的远见深感钦佩。 当然，除了题目中所提到的那些内容，你还将从这本书里学到一系列经济学理论，了解资本市场和美国经济的悠久历史。通过从历史中寻找经验从而使投资效率最大化，西格尔教授赋予了那些无趣的数据以生命力和在其他状态下从来不曾有过的重要意义。而且，他还勇敢地挑战历史上那些可能与他的论点相冲突的案例以及一些突发状况，包括市场失控的20世纪90年代。 在第4版中，杰里米·西格尔继续用他轻快而令人印象深刻的方式创造出了一些具有重要意义的词汇，这些词汇能够指导读者如何在股票市场上找到最佳的投资机会。第4版新增的关于行为金融学、经济全球化和交易型开放式指数基金(ETF)的描述站在一个崭新的视角来重新定位资本市场的重大变化，极大地丰富了原有的论据。西格尔对全书进行校订以后，又在第4版中增加了一些十分有价值的事实材料和有力的新论据来支持其股票长期投资的观点。无论你是一个刚刚入门的投资者还是一个经验丰富的投资顾问，都会从本书中学到很多知识。 杰里米．西格尔从来就不是一个羞于表达自己观点的人，新版里的论述史是表现了他一如既往的勇敢姿态。这本书最鲜明的特点是，他认为利好消息固然可以让投资者获利，但上市公司的某些坏消息也不见得就会损害投资者的利益。经济全球化使得股票平均市盈率高于过去，但是市盈率升高有好也有坏，因为它可能意味着未来的平均回报率低于过去。 我并不打算进一步阐述这个观点，但是在过去的经济环境下：无论是繁荣还是萧条：已经出现过了相似的例子。历史上一位伟大的学者宣称：长期投资在任何一种经济环境下都是不现实的，因为我们没有能力预测遥远的未来：这个未来可能是20年或者更长的时间：所发生的事情，也不知道这些事会对市盈率产生何种影响。 这一点都没有关系，因为西格尔教授对未来股市最有价值的贡献不仅仅在于他对高市盈率和低回报率的看似矛盾的论点。他说：“尽管未来回报率可能比过去低，但是仍然存在强有力的证据让我们相信，对于所有追求经济平稳和长期利益的投资者而言，股票还是最好的投资方式。” “强有力的证据”只是一个保守的陈述而已。如果整个资本体系保持稳定，那么长期股票投资所获得的风险溢价就不会发生变化。在资本主义体系中，长期债券的风头不能也不应该盖过股票．债券是在法律上可以强制执行的合同，而股票却存在风险：股票就是一种风险投资，它要求投资者对未来市场走势非常信任。因此，股票并不是天生就优于债券，但它的高回报率可以在一定程度上弥补其高风险。如果债券长期预期回报率高于股票的长期预期回报率，那么我们就可以完全确定资产价格，也就不存在风险产生收益一说了。但这种情况不可能持续很久，所以股票”对于那些追求稳定的长期收益的投资者来说，必须是最好的投资方式”，否则我们的经济体系就会瞬间崩溃，甚至不给我们任何的缓冲期。
内容概要
杰里米J.西格尔，一直担任宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授。他在麻省理工学院取得经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街优秀投资机构的顾问。同时，他也为《Kiplinger's》杂志写作专栏，并在《华尔街日报》、《巴伦周刊》、《金融时报》及其他国内外新闻媒体上发表多篇文章。
他的第一本著作《股市长线法宝》出版于1994年，具有重大影响力，被列为有史以来最好的十大投资著作之一，此后历经2次改版升级，并于2007年根据最新数据更新到第4版。十年磨一剑，他的第二本著作《投资者的未、来》出版于2005年，引起国内外的热切关注和研究。
媒体关注与评论
“有史以来最好的10本投资书之一。” ——《华盛顿邮报》 “绝对是本伟大的书。” ——《福布斯》 “本年度十大畅销商业图书之一。” ——《商业周刊》 “这本书应该是所有熟练投资者以及初级投资者的案头重点书。” ——《巴伦周刊》 “西格尔对于股票的论述不仅让人眼界开阔，而且令人信服。” ——《今日美国》 “精确的文字、清晰的思路揭开了投资活动的神秘面纱。” ——《约翰·伯格，先锋集团创始人》 “尽管未来回报率可能比过去低，但是仍然存在强有力的证据让我们相信，对于所有追求经济平稳和长期效益的投资者而言，股票还是最好的投资方式。” ——杰里米 J.西格尔
章节摘录
为什么股票在短期内不能规避通货膨胀风险 高利率 如果股票代表的是实业资产，那么它们为什么不能规避短期内的通货膨 胀风险呢？一个通用的解释是：通货膨胀导致债券利率增加，而债券的高利 率则引起了股票价格的下降。换言之，通货膨胀必须使股票价格降到足够低 ，从而使股利率或收益率升至与债券收益率相当的水平。实际上，这就是第 7章美联储模型的基本原理。 然而，这个解释是不正确的。当然，价格上升的预期会促使利率上升。 20世纪早期美国著名的经济学家欧文·费雪指出：为了抵消通货膨胀的影响 ，贷款人会在原来贷款利率的基础上增加一个预期。按照其发现者的名字， 该观点被称为费雪方程式（Fisher Equation）。 较高的通货膨胀预期也会促使股东可支配的预期未来现金流增加。股票 的收益来源于实业资产的增值，无论该资产是机器制造品、劳动力、土地还 是创意。只要通货膨胀导致投入成本上升，产出价格就会跟着上涨（而这些 价格正是衡量通货膨胀的标准）。因此，未来现金流也会随着这些价格水平 的上升而增加。 我们可以看到，当通货膨胀对投入和产出价格具有相同影响时，即使利 率上升，股票未来现金流的现值也不会受到通货膨胀的负面影响。较高的未 来现金流可以抵消高利率的影响，所以长远来看，股票价格及其收益率和股 利率都会随着通货膨胀率的上升而上升。从理论上讲，股票回报率将与价格 上涨水平保持一致，由此成为规避通货膨胀风险的工具。 成本推动型通货膨胀 如果通货膨胀的类型是纯货币型的，即对成本和利润的影响是相同的， 那么股票价格就会随着通货膨胀率的上升而上升。但是许多情况下，收益并 不能完全弥补通货膨胀带来的损失。例如，20世纪70年代股价之所以下跌， 是因为石油输出国组织限制石油供应，从而使能源成本大幅上涨，而公司的 产出价格上涨幅度却不能与投入成本的上涨幅度达成一致。 在本章开头，我们提到20世纪70年代通货膨胀是由政府试图抵消石油价 格暴涨带来的负面影响而做出的错误决策引起的，所以绝不能忽视石油输出 国的政策给美国企业利润带来的危害。那些长期以来获益于石油低价的美国 制造商对突如其来的能源高价完全没有心理准备。第一次欧佩克石油限制带 来的经济衰退严重打击了股票市场，生产力也因此受到破坏，到1974年年末 ，用道琼斯平均指数衡量的实际股票价格与1966年1月的高点相比，下跌幅 度达65％——这是自1929年股灾以来最大的一次股价下跌。悲观主义在美国 人中间蔓延，以至于到了1974年8月，几乎一半的美国人都相信美国经济正 在经历如20世纪30年代那样的大萧条。 通货膨胀也可以对股价产生负面影响，因为投资者担心通货膨胀可能会 促使中央银行提高短期实际利率从而实施紧缩性政策。这样的紧缩性政策通 常导致经济萎缩，同时打压股价。这是通货膨胀率上升导致股价下跌的另一 个合理解释。 纵观国际股票市场，特别是欠发达国家的股票市场，通货膨胀也与政府 大规模财政赤字和超额政府开支紧密联系起来。因此通货膨胀通常成为政府 过度干预经济的象征，这种对经济的过度干预会导致经济增长率下降，公司 利润缩水和股票价格下跌。简言之，对于股票价格随着通货膨胀率上升而下 跌的现象，经济学已经有了许多合理解释。 公司所得税 股票价格在短期内不能规避通货膨胀风险的另一个原因是美国税则。税 则从两个方面导致投资者在通货膨胀时期利益受到损害：公司利润和资本利 得。 由于所采取的标准和会计方法没有合理考虑通货膨胀对企业利润的影响 ，因此报表中的企业利润可能存在偏差，主要表现在对折旧、存货估价和利 息成本的处理上。 厂房、设备和其他资本品投资的折旧主要基于其历史成本。在这些资产 的折旧年限内，资产价格可能会发生改变，但折旧过程却不能针对这些改变 做出调整。在通货膨胀时期，资产重置成本上升，但报表中的折旧却不会做 出相应改变。因此，没有充分考虑资产重置成本上升带来的溢价致使折旧额 被低估。结果就是报表中的折旧额被低估，而应税利润被高估。 折旧并不是报表中唯一可能造成偏差的因素。在计算销售成本时，公司 必须采用历史成本计算，存货计算可以用“先进后出法”，也可以用“后进 后出法”。而在通货膨胀的环境下，历史成本和销售价格之间的差距拉大， 为公司创造了通货膨胀利润。但这些利润并不代表公司实际利润的增加，而 只是代表了公司部分资产，也就是存货的周转，只是名义利润的增加。对存 货的会计处理方法与对公司其他资产如厂房和设备的处理方法不同，存货在 计价时会为了计算收益而根据实际价格进行相应的调整。 商务部是负责统计经济数据的政府机构，对这些计算偏差非常了解。商 务部从1929年开始就在国民收入和产出账户中对折旧和存货估价进行了调整 。但是美国税务局出于征税的考虑，并不将这些调整因素包括在内。公司必 须按照报表中的利润进行纳税，即使这些利润因为通货膨胀的原因有所偏高 。因此，公司实际利润因为这些偏差的存在而有所降低。利息成本的通货膨 胀偏差 另一个导致公司利润在通货膨胀时期发生偏差的因素并没有在政府统计 数据中反映出来，那就是利息成本产生的偏差。与折旧和存货利润不同的是 ，这种偏差通常导致公司报表中的利润被低估。 大多数公司通过发行债券和银行贷款等固定收益资产来筹集资金。这些 贷款起到了杠杆作用，因为所有还本付息后的剩余利润都归股东所有。在通 货膨胀时期，即使实际利息成本保持不变，名义利息成本也会上升，但是公 司利润是减去名义利息成本以后的净值，所以公司报表中的利润与实际经济 利润相比被低估了。 事实上，公司偿还贷款时的货币已经发生了贬值，所以较高的名义利息 成本已经被债券和借款实际价值的减小所抵消。但是公司在发布其利润报告 时，并没有将实际负债的减少报告在内。不幸的是，很难对利息成本造成的 偏差进行定量分析，因为我们不能区分利息成本究竟有多少是由通货膨胀造 成的，有多少是由实际利息成本造成的。 资本利得税 美国资本利得税是按照资产成本和出售价格之间的差价来征收的，不会 对通货膨胀进行任何调整。因此，如果资产价格随着通货膨胀率的上升而上 涨，投资者在出售资产时就必须缴纳资本利得税，无论他们是否真正获利。 这意味着即使资产增值比率小于通货膨胀率——资产实际价值下降——投资 者也必须缴税。 第5章的研究指出，税法对投资者的税后实际回报率有着巨大的影响。 即使在3％的通货膨胀水平下，投资者的税后实际回报率与通货膨胀率为0的 投资者的回报率相比，仍然要低31个基点（万分之一）。如果通货膨胀率上 升到6％，回报率的损失就达到65个基点。 持有期限越短，通货膨胀率对税后实际回报率的影响就越大，因为投资 者买卖资产的频率越大，政府根据名义资本利得征税的次数就越多。当然， 对于通货膨胀时期内的长期投资者，资本利得税也会降低其实际收益。 P172-175
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本文发表于上海证券报2010年1月9日书评版投资原典专栏,题目为《把未来交给最优公司》 世界上稀缺的黄金，比黄金更为稀缺的是大城市的土地，比土地更为稀缺的是人的创新精神（发行股票的优秀企业）。我们有幸成为优秀企业的长期投资者，而没有被黄金所诱惑.有感于郎咸平先生指出的：民国初年，1两黄金可以买2亩良田，5两黄金就可以买北京一个四合院。但近100年后的今天，1公斤黄金等于25万元人民币，只能买北京四合院的半个厕所。如果你在100年前没买四合院，而保留5两黄金，那你今天将是一个穷人。有感于陈理先生下面的这篇文章：数据是铁的逻辑。 1802年，三个美国人手里各有一美元，但是，他们各自做出了不同的投资决定：一个人害怕风险，买了黄金作为一种保障；一个人愿意冒一定风险，买了有风险但又不太大的债券；一个人敢于冒险，买了风险较大的股票，希望获得较高的收益。 斗转星移，沧海桑田。2006年（即204年之后）三份原始票据和实物被发现，三位投资者的后裔成了这些财产的合法继承人。但是，收益结果却有天壤之别： 1美元的黄金现在价值：32.84美元； 1美元的债券现在价值：18,235美元； 1美元的股票现在价值：1270万美元。 这就是西格尔在《股市长线法宝》一书里，用一张金融资产名义总回报率指数图（1802-2006年12月）告诉你的关于一美元的神话故事。 这个神话故事还可以用书中的实际总体回报率指数图（1802-2006年12月）演绎成另一个版本： 扣除通货膨胀的影响后，1802年投资的1美元的黄金现在价值：1.95美元；1美元的债券现在价值：1083美元；1美元的股票现在价值：75，5163美元。 笔者认为，这个神话故事背后还隐藏着一个不为人知的悲惨故事：1802年美国一位富翁拥有10万美元，象王石一样他也是登山发烧友，在一次登山过程中发生雪崩被埋在雪山上，2006年被王石们发现并救活，但他再也不想活了，因为他的10万美元因为没来得及做投资，现在价值只有当初的6000美元。他这次长眠让他从富翁变成了工薪阶层。换言之，如果不做任何投资，1802年的1美元现金，到2006年的真实购买力只有0.06美元，贬值了99.4%。这是美国版的、长期版的悲剧：“宝马进去自行车出来；西服进去三点式出来；老板进去打工仔出来；博士进去痴呆傻出来；姚明进去潘长江出来；鳄鱼进去壁虎出来；蟒蛇进去蚯蚓出来；牵狗进去被狗牵出来；站着进去，躺着出来；巴西足球队进去，中国足球队出来；总之，就是地球进去也是乒乓球出来! ” 这个神话故事和悲惨故事告诉人们：在一个通货膨胀的世界里，我们必须投资，否则长此以往，就会“富翁进去，穷光蛋出来” （据钟兆民先生分享的东方港湾的研究结果：1978年1元人民币，到2008年的实际购买力只剩0.15元，30年贬值了85%）；而股票显然是那些追求长期收益的投资者的最佳选择，股票投资是长期内积累财富的最佳方式。 但是，对于这个结论，人们仍然存在不少疑问，例如，虽然股票长期回报率高，但是万一碰到战争、经济危机和不同的发展阶段回报还有那么高吗，股票还是最佳选择吗？这些根据美国的数据得出的结论如果用来衡量世界的情形的话会夸大股票的回报率吧？到底是什么创造了股票高回报的神话？等等。这些问题大部分都在西格尔的《股市长线法宝》里找到答案。 先看第一个关于股票长期回报率的稳定性问题。 长期来看，股票的回报率不仅大大超过了其他所有金融资产的回报率，而且当我们把通货膨胀考虑在内时，股票甚至比债券更安全，也更具有可预测性。 1842-2006年，以复利计算的股票市场年均名义回报率为8.3%，这意味着如果你当初投资100万美元，经过200年的投资和再投资，到2006年底将会裂变为超乎人们想象的12.7万亿美元，这几乎是整个美国股票市场资本总额的75%，或者你将变成200多个巴菲特那么富有；剔除通货膨胀因素以后的以复利计算的股票实际年均回报率为6.8%，这意味着投资于股票市场的货币购买力平均每10年就能翻一番。尽管过去200年来经济、社会和政治环境发生了很大改变，但在所有主要年份里，股票的实际年均收益率保持在6.6%-7.0%之间，显示出惊人的稳定性, 甚至第二次世界大战以后，尽管美国经历了过去不曾有过的通货膨胀，股票的年均实际回报率仍然稳定在6.9%。这种显着的稳定性被称为“股票回报的均值回复（mean reversion）”,意思是股票回报率虽然可能在短期内发生剧烈波动，但是长期里却能够保持稳定。 同期，以复利计算的固定收益资产的名义年均回报率为5.0%，剔除通货膨胀因素以后的实际年均回报率为3.5%,但在美国历史的三个阶段保持着明显的下跌趋势，从第一阶段（1802-1870年）的4.8%跌落到第二阶段(1871-1925)的3.7%,第三阶段（1926-2006年）仅为2.4%。这意味着如果未来回报率保持之前80年的水平，想让你的资产购买力翻倍，债券需要32年，国库券需要100年，而股票仅需要10年。 过去两个世纪，黄金的价格走势与通货膨胀大体一致，长期而言可以起到保护投资者免受通货膨胀冲击的作用，但黄金的实际回报率仅为年均0.3%，回报之低也是超乎人们想象的，这个历史数据应该引起因为近期黄金大涨而对黄金抱有过高期望的发烧友们的足够重视。黄金还有一个致命的缺陷是，它是一只只会打鸣（警告通账）不会下蛋的“公鸡”（不是生息资产，持有期间没有现金流入，而且还要支付保管费），和股票、债券这两只“母鸡”长期“斗鸡”过程中，明显处于劣势，只有在意想不到的非常时期，才能赢上一两局。而股票这只“老母鸡”当仁不让地成为了“世纪鸡王”。 再看第二个关于根据美国的数据得出的结论的世界适用性问题。 本书1994年第一次出版时，一些经济学家就对西格尔的结论提出了质疑，认为在过去200年里，美国从英国的殖民地转变为世界第一经济大国，其股票回报率是独一无二的，而其他国家的股票历史回报率则较低。但是，三位英国经济学家验证了16个国家在过去1个世纪以来的股票和债券回报率，得出的结论却出人意料地支持西格尔的观点：16个国家的回报率虽然各不相同，比利时的股票回报率较低，仅为2.7%,瑞典、澳大利亚较高，达到8%左右。瑞典、澳大利亚、南非的股票回报率都超过了美国，世界平均实际回报率与美国的数据相差无己。特别是即使许多国家还经历了战争、严重通货膨胀和大萧条，所有16个国家的股票回报率在剔除通货膨胀因素后仍然为正，但是经历了战乱的德国、意大利、日本的固定收益资产回报率却都为负。可见美国股票市场的优秀业绩不是特例，无论哪个国家，股票相对于其他金融资产的优势都是显而易见的，西格尔的理论已经在各个国家都得到了验证。 最后看看到底是什么创造了股票高回报的神话。 虽然本书并没有直接回答这个问题，但答案很简单：是企业，是企业家、企业家精神。“企业的魔镜一旦被转动起来，任凭什么想象力也追不上它的轨迹。” （娃哈哈、农夫山泉、万向、复星实业、雅戈尔、阿里巴巴、美邦、德华木业...我们身边已经和正在发生的，都是从无到有，星星点火，发展成长，这是我们深切体会的，事实是最有力的明证） 因为股票的本质不是一张被人们炒得上下翻飞的纸，而是企业的所有权，是生意的一部分。股票持有者就是股东，股东价值的来源是未来现金流的贴现，而未来现金流的来源就是企业盈利。西格尔认为，公司可以通过几种途径利用盈利为股东创造价值：第一种也是历史上最重要的途径是支付现金股利。支付股利剩下的盈利叫做留存收益，留存收益可以通过清偿债务；投资于证券或其他资产或收购其他公司；股票回购；投资于资本项目，增加未来利润等方式来创造价值： 在战争年代，军队决定国家的命运，战士是最可爱的人；在和平年代，企业决定国家的命运，企业家才是最可爱的人。 21世纪的国力竞争早已不再是强大的军队和先进武器的竞争，而是强大的企业力量和先进的制造能力的竞争。“我们的事业是企业。” 这是美国前总统柯立芝早在1923年总结出的美国精神。在美国，企业家被冠于“新美国英雄”而受到人们的崇拜，企业家一直都是美国梦的象征。正是因为拥有强大的企业，才造就了今天强大的美国。于是，一个诗人说：诗人将自己交给了诗歌，女人将自己交给了爱情，美国人将自己交给了企业。 中国未来事业的支持也是企业。企业和企业家才是财富的创造者。所以，把自己的主要资产投资于股票，投资于企业，应该成为长期投资者的战略性选择，否则就会为了局部的、短期的、战术性利益而犯战略性错误，就像下围棋一样，为了贪吃几颗子而牺牲了大局。 西格尔认为，尽管债券回报率低于股票，但是债券仍然不失为一种进行多样化投资、降低总体风险的投资选择，特别是当债券和股票回报率呈负相关关系时。他根据股票回报率出现均值回归的现象，提出了考虑投资者的风险承受能力的同时必须考虑持有期限的资产组合理论。他推荐的组合方式随着持有年限的增加，股票所占的比例应该显着增加。如果投资年限超过30年，即使是极端保守主义也应该持有3/4的股票，因为“在较长时间内，以货币购买力衡量的股票要比债券安全得多。”；保守主义者也应该持有90%的股票，而风险中性的投资者和冒险主义投资者则可以持有100%的股票。 派屈克·亨利说过：“历史是判断未来的唯一方法。”西格尔这本《股市长线法宝》被誉为“有史以来最好的10本投资书之一”，我读后最大的体会是仿佛登上了泰山之巅，增强了历史感、大局观，并对未来看得更远了。 -
股市长线法宝第一章：从长期来看，固定收益资产的回报率不仅低于股票，而且由于通货膨胀的不确定性，债券的长期风险还可能大于股票。股票的年平均回报率在6%左右第二章：短期股票投资的风险大于固定收益资产，但历史证明，长远来看股票的实际风险低于债券。持有期限为30年的普通股多样化投资组合的购买力比一个30年期的政府债券的购买力更稳定第三章：第四章：第五章：税收安排对金融资产收益最大化的影响非常大。由于对股利所得税和资本利得税的优惠措施加上资本利得税延期缴纳的好处，因此股票比固定收益资产有着更多的税收优势。以上是美国对不同账户税收有差异性，不知道国内是否有这个差异。第六章：介绍了美国股票市场一百年来出现的牛市和熊市的交替，当股价上涨、牛市出现时，投资者在牛市顶峰会找一些理由来使自己相信这个牛市还会创新高；而熊市来临以后，人们咋对以后的市场失去信心，这时，几乎所有的人都会支持股票长期投资优势的历史证据。投资者如何才能摆脱这些摇摆不定的预言家，真正准确地估计未来市场的回报率呢？ -
经典的一本书，却以《股史风云话投资》如此平庸的中译名翻译出版，通读此书，才知晓美国股市百年来估值水平的变化，大中小盘，新概念老概念，价值股成长股各类型股票的表现，各类投资策略的表现以及诸如一月效应、股市周期这些有趣的现象。毫不夸张，此书是辅导你进行长线投资的万宝全书。
精彩短评 (总计54条)
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用数据说话。 -
股票投资必读书籍 -
四年了，终于读完了我在豆瓣标注的第一本想读的书。内容丰富得像教科书，难怪罗伯特席勒把这书作为金融市场的参考书之一 -
对我来说作用不大，相关知识储备早已经拥有。书本上的知识都是相通的，我在这本书中没有发现新内容。这就是读书太多的弊病。 -
对于欧美体系健全的市场可以，中国就算了…… -
十九 二十两章可以看看，主要内容都是股票历史研究，操作意义不大。不过正好跟年份、数字拜物教形成鲜明对比，希格尔认为那些股市占卜师的总体收益反而不如从来不预测市场周期的人。 -
58家券商合作、东北证券强强联合每天牛股推荐
超级股票交流群：169068590非股民勿扰！验证：888（必填） -
教材 -
沃顿商学院的教授，通过数据分析来对股市的历史进行探讨。从多个方面来分析。 -
呵呵，赚钱的方法学习 -
好书 -
基础课还是要回课本上学，这本书更多是用事实说话，告诉你怎么把知识应用到实际中。 -
阅读的是2011珍藏版。好书。 -
股票长期收益极佳；10大行业谁最佳；税收和交易成本的影响；GDP与股市回报率的关系；老龄化的冲击；通货膨胀下短期和长期股票的表现；世界大事对股票的影响（不是所有的都有影响短期有影响，长期可忽略）；关于日历的历史规律；200日移动平均线策略检验；最后一张总结 -
I -
研究比较规范，作者是经济学家 -
书好国家不好。。 -
不知道为什么翻译成中文就很山寨 -
牛逼的投资书 -
如果投资只看一本书，就这本就可以了 -
三分之一，在这本书上看到了cfa和《史上最大的泡沫》的影子，试着去找本书观点，但是，貌似只是美国金融史简介？以及长期持有股票的一个观点？ -
之前看过他的《投资者的未来》，两本书颇多相似之处 -
中文版本 -
统计学角度分析了投资的长期受益，具有一定参考意义 -
适合初阶投资者了解，翻译有瑕疵。 -
stocks for the long run硬是给翻译为股市长线法宝，编辑太没节操，为了迎合读者心理，翻译为长线股市分析不挺好吗，哪来法宝！书用历史数据，结合经济机制，分析金融市场，更多是一本关于金融的书，值得再读。 -
西格尔强调建立一个多样化、分散化的投资组合进行长期股票投资。长期投资，股票会让你累积财富。 -
买回来是用来学习收藏的 -
为神马起了这么个山寨气息十足的中文书名。。。 -
改性格 -
听说是炒股经典 -
四星。没有什么眼前一亮的东西。感觉是美国金融史梳理了一遍，潜移默化要灌输长期投资这个概念。没有那种递进性的感觉（没有用金字塔原理吧……）以后可以再看看，看能否吸收更多东西。 -
后面想再找些行为金融学以及彼得林奇的书来看看了。 -
这是典型的学术性专著，充斥这图表和数据，只为说明一件事：投资股票，并长期持有。 -
很好很好，很不错，活动时出手！值啊 -
作者自述「写书目的是讨论投资者究竟应该对股票和债券的回报率有多大的语气以及分析影响股票回报率的主要因素」 -
看的英文版。中文这书名翻译的太恶心。 -
股票学术研究，股票历史研究。没用。 -
3.6/分析内容一般，统计数据为主，可粗略翻一翻。 -
前面一半讲的是美国历史数据，就实际情况来比较感觉和中国关系不大。后面则很有价值。另外，书名啊。。。教科书的书名加个“法宝”合适吗？ -
有理解了再读一遍 -
20160329 近期终于结束了一本关于股票学习的书，详细描述了美国股市历史上的各种数据和现象，普及知识的一本好书 -
入门不如扔几百块买上一手A股股票，获得的理解要比这书快，多。那为什么要看这些书，一堆数据、理论、历史回顾，除了是闲得慌便是虽然我是来投机的可有意无意仍觉得股票这东西终归要价值投资。 -
专业的东西较多，不易读懂。 -
当时觉得不错，现在想想帮处并不大。 -
新思想。从未接触过的。 -
我再东奔西跑中，读了第二遍这个书。读数据远比每天看微博重要的多。即便技术分析，你也可以做很多量化研究试试看。我喜欢这本书。 -
多好的一本股市入门教科书，数据说话 -
它的内容真的比这个名字好多了… -
给我超多启发诶! 回头写书评. (希勒的《非理性繁荣》和这本书是对着干的，但是希勒也推荐此书) -
骗人的东西 按这个做谁能挣钱 无论价值投资还是技术分析 都比这个强 -
股票是具有明显的长期价值的，前提是你别买的太贵。 -
要想获得长期收益，你必须有足够的耐性，以至于青春以过，也许颗粒无收，但风雨过后，才能出现美丽的彩虹。价值投资，看似容易，却真的很难。 -
西格尔的名著，还有皮啊，对应国内的“炒股”看出国内对待金融真的太浮躁了。书中讲的通过曲线的切线来做投资太有用了。